春季攻势在酝酿中

张俊鸣

市场的变化常常是猜中了开头，却猜不对结局。在反复设想A股市场成交额如何再度迈万亿元门槛后——本周确实轻松地达到了这个目标，但没想到是以放量下跌的形式达到的。

在本周四，A股市场股票成交量和成交额分别达到1117.82亿股和1.36万亿元，分别排在去年以来日成交量和成交额的第7位和第22位。然而，全市场4600余只股票中有近4000只个股下跌。

市场放量下跌说明，有一部分场内资金急于变现或调仓，同时也证明各路资金积极做多的信心不足。

目前，市场最大的担心是俄乌紧张局势后续将如何影响全球和我国的经济。从人民币汇率表现来看，在年初时市场还在担心人民币汇率回调风险，但在本周人民币汇率创近4年新高。在美联储加息信号不断释放的情况下，人民币继续升值，这说明外资将人民币资产看作是安全资产。据相关机构统计，截至1月末，境外机构增持境内人民币债券至4.07万亿元，连续10个月上升。

从北向资金来看，虽然本周北向资金有一定的净流出，但累计净买入稳定在1.65万亿元附近，维持创新高趋势。

因此，外资对人民币债券和股票资产整体上保持加仓的势头，那外资以外的资金是不是跑错了方向？这是一个问题。

主持人 李壮

2月份，A股市场一波三折，市场人气遭受考验。从新增投资者开户人数和新基金发行的情况来看，中小投资者尚未完全回到乐观的轨道上来。但政策面的“稳增长”动作不斷，甚至房地产也有部分地区出现降低首付和利率的情况，这显示出，3月份A股可望“稳中有进”，而围绕“稳增长”进行行业机会的挖掘，则是确定性相对较高的机会。

在A股的历史上，除了2008年整体性高估值的大顶之外，每年初都会有一波春季攻势，早则在前一年的12月提前展开跨年度行情，晚则在2月份开始，今年的走势就有这样的趋势。虽然1月份A股出现一波普跌，但春节长假过后开始横盘震荡。笔者以为，迟到的“春季攻势”已经悄然展开。类似这种1月份大跌，2月份修复的行情并不少见，2010、2011和2016年都有出现，这和年初流动性相对宽松、机构“一年之计在于春”积极布局、重大会议召开前后的政策利好预期等有一定的关系。从今年的具体情况来看，类似的利好也已经逐步显现，包括已经实施的降准及市场预期的降息、房贷政策松动、“稳增长”政策出台等，都为春季攻势的展开添砖加瓦。

从A股内部的微观结构来看，此前领跌市场的创业板、科创板在本周已经有明显的止跌迹象。特别是去年7月底提前见顶的半导体板块，本周更出现放量大涨，显示在持续调整之后配置价值逐步显现，有资金再度逢低进场抄底。虽然快速上攻创出新高的可能性不大，但这些原本属于拖累大盘的“拖油瓶”开始企稳，在一定程度上证明A股的春季攻势已经开始扩散，这对增强市场人气、推动指数“稳中有涨”将产生积极正面的效果。

本周影响A股的另一件大事则是俄乌紧张局势，这导致俄罗斯股市剧烈调整，连带影响欧洲、亚洲和美国股市，A股市场也受到拖累。虽然这一事件对全球局势的影响尚待观察，但就A股本身而言，通过这个震荡的过程夯实底部、清洗浮筹，在技术面上并不是坏事。而从更长远的角度来看，以A股为代表的人民币资产有望成为外资特别是欧洲资金的“避风港”之一，外围的动荡更反衬出国内稳定大环境的可贵。除了高盛等四大国际投行近期公开看好A股之外，1月份海外中国股票基金在跌势中大幅净流入166亿美元，外资机构年内对A股上市公司的调研家数已经超过300家，都显示外资布局A股在稳步推进中，相关的地缘冲突事件可能会加快这一进程。

从人民币汇率本周表现坚挺来看，外资已经有进一步流入中国大陆的迹象，这对进一步改善A股流动性是直接的利好。特别是在去年12月证监会推出清理陆港通“假外资”的政策之后，北向资金依然维持整体净流入的态势，显示“真外资”的进场仍是主流，兼具流动性、盈利性的A股的长期吸引力仍然存在。

对于即将到来的3月份，投资者对春季攻势的进一步展开有更多的期待，而可能推出的“稳增长”政策则蕴藏着更多投资机会。无论是此前走强的大基建，还是本周出现的“东数西算”等热点，都和“稳增长”有密切的关系。可以预期的是，一些能够拉动“稳增长”，同时又具备长期效益的项目，将可望成为政策重点扶持的对象。由“稳增长”主线衍生出攸关长期发展的项目，有望成为贯穿3月份的热点。比如环保相关的产业，相关环保基础设施的建设带来大量投入，对促进“稳增长”有直接效果，同时也对其它产业的协调发展存在长期效益。近期有所表现的土壤修复行业，正是有关我国农业生产和环境治理的重要产业，兼具良好的经济效益和社会效益。类似的环保治理，也有望在新一轮的“稳增长”政策中占据一席之地，逐步体现出长期价值。

从通达信软件编制的环境保护指数来看，该板块经过2015年见顶以来的长期调整，最大跌幅超过60%，重新回到2013年牛市启动前的水平，估值泡沫已经被有效挤出。最近两年该指数在2005年6月以来的长期上升趋势线附近反复整固，形成三重底向上突破，有独立大盘走强的趋势。值得关注的是，城发环境和启迪环境重组成黄河环境已经推动一年多，近期重组方案再次进行修正，距离最终定案的时间已经越来越近，一旦成功的话将有望推动环保类公司的价值重估。笔者将一些获得产业资本持续增持，或大股东背景雄厚存在资产注入想象空间的品种纳入重点观察对象，如上海环境、龙净环保、首创环保、中建环能等。（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）