美股科技龙头辉煌不再

石悟

今年少数几家高估值科技巨头的暴跌恐怕不仅仅是一次熊市，更是一个时代的终结。

12月以来，美股出现下跌走势，投资者担心强劲的经济数据将推动美联储再度考虑维持鹰派的货币政策。

摩根大通基金首席全球策略师凯利（David Kelly）说：“11月美股和美债价格双双上涨的反弹本身就足以让回调不可避免。我们预计会出现某种程度的回调。”

圣诞老人

以往在12月份的时候，投资者开始期待圣诞老人行情到来，给他们带来回报丰厚的礼物——股市反弹。但市场分析师表示，今年圣诞老人会缺席市场行情。

圣诞老人几乎每年都会来到华尔街，在12月的最后5个交易日和1月的头两个交易日带来短暂的反弹。根据Stock Trader's Almanac的数据，自1969年以来，圣诞老人反弹将标准普尔500指数平均推高了1.3%。

但是Interactive Brokers高级经济学家José Torres表示：“今年圣诞老人式的涨势可能见不到了，因为股市将迎来收益率上升和企业盈利萎缩。与股市目前面临的过多逆风相比，传统上推动圣诞老人涨势的季节性利好因素显得苍白无力。”

在不确定性的阴云笼罩下，美元金融资产糟糕的一年即将开始接近尾声。鉴于美联储在将通胀率降至2%目标上的强硬立场，以及金融市场已经动荡不安，许多分析师认为，投资者不应过于关注圣诞老人最终是否会到来。

加息不停

美国劳工部公布的数据显示，剔除波动性较大的食品、能源和贸易价格的核心生产者价格指数（PPI）11月份上升0.3%，高于前一个月的0.2%。这令市场担心美国高通胀环境难以缓解，主要原因是食品价格推动物价的上升，通胀已经渗透到流通领域。

与此同时，全球多数主要经济体通胀同样高企，其中欧洲PPI更是出现了高达30%的增长。那么这是否意味着加息仍是明年全球央行的主旋律？

经济学家预计，美联储将在整个2023年把利率维持在较高水平，打破市场对下半年降息的预期，并可能把美国经济推入衰退。

美联储主席鲍威尔认为，即使在经济疲软的情况下，也需要更长时间保持高利率来降低价格压力，而且在抗通胀斗争中他不希望犯下过早软化的错误。美联储在1970年代和1980年代初曾犯下这种错误，助长了持续高企的通胀，导致美联储只能通过引发严重衰退来降低通胀。

他在11月30日表示，下次会议的加息步伐可能会有所缓和，表明会是50个基点的加息；但他也表示更重要的是利率峰值和停留时间。

保持谨慎

Gamma Investment Consulting的首席执行官兼联合创始人卡尔·查鲁帕（Karl Chalupa）表示，投资者此前更多地关注好消息，押注美联储将更加鸽派。但他预计经济将放缓，并预计股市将在假期后掉头走低。

高盛策略师Christian Mueller-Glissmann称：“由于实际收益率可能上升，且经济成长不确定性挥之不去，对未来3个月我们仍持相对守势。”

美国银行全球研究部策略师表示，在明年失业率可能激增之前，是时候抛售反弹的美股股票了。

美银分析师称，截至11月30日的一周，美国银行的牛熊指数从1.4跃升至2.0，这表明风险资产的“买入信号”即将结束。

摩根士丹利策略师威尔逊（Mike Wilson）也警告称，近几周笼罩市场的反弹已经为时过长，应该喘口气了。

威尔逊指出：“正如预期的那样，后端利率的下降推动本轮熊市反弹进一步延续。标准普尔500指数现在刚好进入我们最初的目标区间4000～4150点。虽然该指数已略微超过200日移动均线，且上涨宽度继续扩大，但年初以来的下行趋势依然存在。这使得在这一点上追逐更多上行机会的风险回报非常低，我们现在又开始抛售了。”

威尔逊表示：“保持防御性（医疗保健、公用事业）配置，因利率可能在明年进一步下降，经济增长和通胀持续放缓。鉴于企业面临盈利风险，成长型股票不太可能从目前的利率下降中受益，尤其是在成长型指数中权重较大的科技和消费者导向型企业。”

终结辉煌

对美股市场而言，今年少数几家高估值科技巨头的暴跌恐怕不仅仅是一次熊市，更是一个时代的终结。

过去，FAANG——Facebook母公司Meta（META.US）、亞马逊（AMZN.US）、苹果（AAPL.US）、奈飞（NFLX.US）和谷歌（GOOGL.US）引领了向数字世界的转变，并推动了股市持续13年的牛市行情。

但历史表明，一个时代的市场领军者几乎从未主导过下一个新的时代。并且，有早期迹象表明，这种转变已经在开始：奈飞和Meta的增长已经放缓或消失，同时，亚马逊、苹果和谷歌的庞大规模意味着它们已经不太可能在未来提供像过去那样的巨大回报。

Janus Henderson Investors投资组合经理Richard Clode表示：“我们认为FAANG不太可能引领下一个科技牛市周期。”

在过去，科技公司能提供的最大吸引力之一就是其超高的增长率。但如今，这种增长似乎已经变得平平无奇。

高盛策略师表示，最常与大型科技股联系在一起的“卓越”增长率已经消失了，至少在今年是如此。该策略师预计，2022年大型科技股的营收增长率为8%，低于标普500指数13%的预期增长。

高盛还指出，尽管预计明年和2024年科技公司的营收增长速度将高于标普500指数，但这一差距远小于过去10年的平均水平。

瑞银资产管理公司高级投资分析师兼投资组合经理Michael Nell表示：“科技股已经很难像以往那样以非常非常高的增长率实现巨额营收。虽然大型科技股截至目前为止的表现依然良好，但今后我们可能很难再看到它们必然会实现业绩增长。”

虽然，市值达2.3万亿美元、全球第一大企业苹果在今年的熊市中依然表现不错，但也下跌了20%。该公司约1700亿美元的现金储备、有价证券以及对最新款iPhone的需求支撑了该股。

而FAANG的其他股票跌幅则更大，例如，今年迄今为止，谷歌累计下跌36%，Meta则暴跌66%。

尽管不少科技股今年已录得较大跌幅，但该行业的痛苦似乎仍将延续。根据汇编数据显示，分析师预计明年该行业利润将萎缩1.8%，相比之下，美国整体市场的预期增长率为2.7%。其中，FAANG在标普500指数中所占权重仍超过10%，因此未来几年表现欠佳可能将对整体市场构成重大拖累。