企业衍生金融工具风险控制研究

文李红湘

衍生金融工具指从传统金融工具中派生的新金融工具，指依附传统的金融产品而产生的金融产品。具有依附、衍生的特征。其价值与传统的金融工具有关，价值变化主要取决于传统金融工具的价值高低，衍生金融工具投资除了存在市场风险、利率风险、汇率风险、流动性风险及通货膨胀风险外，衍生金融工具风险还具有复杂性和高风险性的特征。衍生金融工具的个别投资者对潜在风险置若罔闻，盲目投资，一旦投资风险失控，就会造成不可预测的损失，甚至导致公司破产。自20 世纪 90 年代以来，媒体和报纸上报道了许多与衍生金融工具有关的重大投资损失事件，如英国巴林银行倒闭事件。这些事件为衍生金融工具的交易敲响了风险管理的警钟，加强衍生金融工具的风险管理已成为当前迫切需要解决的实际问题。

一、企业参与衍生金融工具交易的动因

企业参与衍生金融工具交易的主要目的是规避企业财务风险，其主要表现在：

（一）套期保值

国际市场上大宗商品价格波动频繁，给企业带来了较大的风险，为规避价格波动带来的风险，部分企业利用期货市场进行套期保值，即在某一时间点，在现货市场购买或出售实物商品，同时在期货市场出售或购买同样数量的商品。当现货价格变化导致盈亏，期货市场上则会出现反方向的盈亏变化，从而在近期和远期之间建立一种对冲机制，达到套期保值的目的。

（二）资产负债管理

某些企业可以利用金融衍生交易的高杠杆性对资产负债进行管理。以利率互换为例，当两个借款人在不同的借款市场（固定利率借款市场和浮动利率借款市场）上有各自的优势，一方根据本金以固定利率资产或负债换成浮动利率资产或负债，另一方则采取相反做法。最终降低双方的资金成本（即利息），并使各自得到需要的利息支付方式（固定或浮动），从而达到了管理资产负债的作用。

（三）投机

金融衍生工具被少数企业当作投机获利、以小搏大的工具。例如，如果期货交易的保证金最大只占合约金额的10%，则期货交易者可以控制5-10倍的所投资金额的合约资产，收益可能会成倍放大，当然，其承担的风险也可能成倍放大。

二、我国企业衍生金融工具风险管理中存在的问题

（一）企业投资衍生金融工具的投机动机明显

金融衍生工具设计的初衷是套期保值，对冲企业所面临的风险，有效的规避风险。但有的企业在金融衍生工具投资中逐渐偏离了套期保值、对冲风险的最初目标，看到其高杠杆性的特点，期望通过衍生金融工具交易来获取高额利润，其投资策略表现出十分明显的投机意图，导致投机过度造成重大损失。

（二）企业衍生金融工具风险管理体系缺失

一是在风险识别上，衍生金融工具的价值往往与国内外经济发展状况紧密相连，因此从事衍生金融工具投资的企业必须时刻关注国内外经济形势的变化，第一时间识别出相关风险。我国部分企业在此方面尚存在意识欠缺，警惕性不高，易误信市场谣言。二是在风险评估和应对上，由于衍生金融工具风险具有复杂性，而企业缺乏相关的专业操作人员，加之企业自我风险防范意识不强等因素，使风险的准确量化变得困难，定性分析也存在偏差，相关部门不能对衍生金融工具的风险进行正确的评估，导致企业决策部门无法采取正确的应对措施。三是在控制活动上，尽管企业制定了一系列衍生金融工具风险管理的相关规章制度，但是其在实际执行的过程中并未严格贯彻执行制度，部分企业的风险管理系统未起到应有的控制作用。四是在监控上，衍生金融工具价值波动频率快、幅度大，实时监控风险要素是否出现、是否需要采取措施至关重要，但是有些企业在利益的驱动下，放松了对风险管理活动的监控，甚至进行一系列违规操作，给企业带来重大损失。

（三）衍生金融工具应用缺乏专业化管理

衍生金融工具日趋复杂化，无论是其价值的确定还是具体的交易方式都需要熟悉业务的专业人才来进行操作，在专业化的管理水平不高的情况下，部分企业在参与市场进行投资的过程中存在着理念性、观念性以及专业性的缺陷。衍生金融产品在我国处于起步阶段，专业人才缺乏，这在一定程度上增加了运用衍生金融工具交易的风险，一些企业不能灵活地利用衍生金融工具来规避风险，有时采取盲目跟风炒作，或是同交易对手方对赌，这样的举措势必给企业带来重大损失。

三、衍生金融工具投资风险防范的措施

由于衍生金融工具具有投机性、杠杆性、不确定性和高风险性等特征，任何管理衍生金融工具风险的环节出现错误都可能导致投资陷入困境。现提出以下对策以防范衍生金融工具投资的风险：

（一）明确投资目的，实现保值增值，强化风险意识

套期保值、投机和套利是企业进行金融衍生工具投资的基本目的。套期保值是利用期货市场，在近期和远期之间建立一种对冲机制，来降低市场不确定性带来的投资风险；投机是对未来市场变量的走向下赌注，期望以小搏大实现投机获利；套利者用两种或两种以上工具进行对冲，以锁定利润。企业应明确金融衍生工具投资的目的，主要是套期保值，严守套期保值原则，这是一条不可逾越的“红线”，避免投机、赌博等操作行为对企业造成损害。企业参与衍生产品交易时应严格遵循期货套期保值中“衍生产品与现货可对冲”、风险可控的原则，投资规模大小应与企业的实际情况相匹配，万万不可逾越“红线”，将套利投机作为金融衍生工具投资的主要目的。

同时企业应着手培养健康的风险文化，加强风险培训工作，持续向员工灌输企业风险理念、风险管理体系，使相关部门及其员工正视衍生金融工具投资存在极大风险的事实，时刻保持警觉，在开展衍生金融工具业务时根据各业务发生风险的概率，合理安排各项业务及其规模以便有效分散风险，实现企业利益最大化。

（二）建立风险管理制度，加强风险管理控制，完善风险管理机制

1.建立有效的风险管理制度，防范各种风险

企业从事金融衍生品交易，必须建立一系列有效的风险管理制度来防范衍生交易所存在的各种风险，其中主要包括风险的识别、预警、评估和应对止损机制。相关部门的人员应时时关注国内外经济形势的变化，准确识别可能会对企业衍生金融工具产生影响的市场经济的变化，并且这种识别应是动态的，确保不会发生忽视或遗漏风险的情况，一旦识别出风险，预警系统立即发出警报。企业随即采取各种方法和工具对风险进行科学的评估，在评估的基础上采取相应的应对措施以减少损失。投资者要时刻保持清醒的头脑，在预计较大的损失发生时，切忌翻盘心理，把握机会及时止损以防后续产生难以承受的巨额亏损。

2.加强风险管理控制，实现风险可防可控

建立风险管理制度的同时要加强风险管理活动的控制。制度的实施比制度本身更为重要，在风险管理环节中要权责分明，确保从上到下每一层级、每一部门、每一个员工在规定的权限内尽职尽责开展业务。董事会对风险管理负总体责任；风险管理部门负责风险管理系统的直接责任；其他部门根据业务特点合理设置风险管理岗位、明确不同岗位的职责权限，坚持不相容职务相互分离，确保部门和岗位之间权责分明、相互制约、相互监督；法律部门也应出台适用于风险管理程序的相关规章以便规范企业人员的行为。

明确各部门、各人员的责任，建立内部追责制度。衍生金融工具的杠杆性、放大性导致了一旦风险形成将造成重大损失，企业要加强对违规事项的责任追究和处罚力度，预防各种违规操作或疏于管理的事件发生，杜绝不配合监管、虚假披露、隐瞒损失等行为，使企业衍生金融工具风险可防可控。

3.完善风险管理机制，畅通信息渠道

建立行之有效的信息沟通渠道和风险约束机制。企业自上而下建立高效畅通的信息渠道，交易部门及时将交易头寸的变化、风险识别预警等信息报告到管理层，管理层及时根据风险评估结果进行决策，避免信息沟通不到位对企业造成损失。同时企业对衍生金融工具业务的岗位设置要实行严格的约束机制，将交易操作岗位与管理岗位相互分离，避免岗位责任混淆，导致权责不清，监督不到位，损害企业的利益。

（三）培养和引进专业人才，不断提高企业管理者的自身水平

由于衍生金融工具具有复杂性，灵活性的特点，所以金融衍生品专业性极强，会涉及法律、经济、财务和投资等多领域的知识，只有引进、培养专业人才，不断提高管理者的自身水平才能用好、用活衍生金融工具，为企业谋利益。通过对现有人员进行在岗专业培训、引进专业人才等方式，切实提高交易人员的能力与水平。另外在操作过程中应当做好保密工作，严禁泄露交易信息，对掌握交易核心信息的人员进行严格的筛选。

四、结语

随着经济全球化的发展，金融衍生工具已成为了经济市场的主要方向，我国将会有更多的企业需要运用金融衍生工具交易进行资产保值和风险管理，这也表明了我国金融衍生市场有着良好的发展机遇。金融衍生工具的特性和功能也使其包含了巨大的风险，只有充分认识金融衍生工具，了解其风险，从管理制度、法律法规、技术手段等各个方面探索风险防范的措施和方法，才能使金融衍生工具发挥其积极的作用，为企业灵活运用衍生金融工具实现其战略和经营目标保驾护航。