大行观点美股波动冲击科技股

石悟

摩根大通预计波动率将有所缓和，系统性投资者将大举涌入股市。

美股在第四季财报季中，出现了巨大的单日波动。波动冲击了一些最大的科技股，包括Facebook和亚马逊（Amazon），以及消费类股高乐氏（Clorox）。

科技巨头失宠

从经验来看，股市的波动是合理的。这一剧烈波动令交易员情绪非常谨慎。

RaymondJames策略师TavisMcCourt称：“投资者心理几乎每周都在变化，这意味着坚持自己的投资信念非常困难。我们仍然坚信，经济强劲将使每股收益与利率一起继续走高，因为我们怀疑，加息远未大幅减缓经济需求。”

数据显示，迄今为止，标准普尔500指数成分股公司中有56%已经公布了季度收益，其中77%的收益超出预期，76%的收入超出预期。然而，Meta和PayPal等一些知名公司的业绩令人失望，导致一些股票大幅回调。

在一系列波动中，以FAANG为代表的大型科技巨头正在失去对投资者的吸引力。

过去3年，Facebook母公司Meta、苹果公司、亚马逊公司、Netflix和谷歌母公司Alphabet均录得大幅上涨。2022年到目前为止，这5家公司都下跌了。

社交媒体巨头Meta发布了令人失望的收益报告，投资者将这家公司的市值削减了超过2300亿美元。

财报季并不是加剧科技股波动的唯一因素。自今年年初以来，许多投资者已经为美联储加息做好了准备，并纷纷转向市场的其他领域。

有迹象表明，个人投资者正在转向其他交易，在一些科技股下跌时买进。特斯拉和英伟达最近创下了自2020年9月以来个人投资者净流入的最高纪录。万达研究公司（VandaResearch）称，相比Meta、亚马逊、微软和Alphabet等股票，投资者更青睐这两家公司。

应对通胀

波动中动荡不安，部分原因是对更高利率的预期。美联储预期的紧缩政策是在增长放缓的背景下进行的，投资者一直在重新评估哪些公司最有能力应对更具挑战性的前景。

BessemerTrust的首席投资组合策略师PeterLangas表示：“问题是，美联储是否能做到这一点？需要观察他们是否在加息和紧缩政策步伐上保持适当节奏，以帮助遏制通货膨胀，但不放缓需求和伤害经济的步伐。”

投资者因预期美联储准备开始加息而抛售债券。基准10年期美国国债收益率升至1.968%，为2019年7月以来的最高收盘水平。

市场一直在准备应对通胀带来的影响，目前的价格显示，美联储3月份将基准短期借款利率上调0.5个百分点的可能性约为35%。

美国银行的经济学家预计，2022年将有7次加息，每次0.25个百分点，明年还会有4次。

买入信号

摩根大通策略师MarkoKolanovic在给客户的報告中称：“我们预计波动率将有所缓和，系统性投资者将大举涌入股市，而在近期业绩中断期之后，企业回购也在增加。”

摩根大通首席股票策略师MislavMatejka认为，美股后市仍有上涨空间。

具体来看，Matejka表示：“我们相信股票仍有上涨空间，而且这个周期还远未结束。在去年对上涨空间持谨慎态度之后，我们预计收益将进一步增长，并预计美联储相对于目前的定价不会变得更加鹰派。”

Matejka认为，鉴于仍然极其有利的融资条件、非常强劲的劳动力市场、无杠杆的消费者、强劲的企业现金流、强劲的银行资产负债表等因素，为经济衰退定位是错误的。新冠疫情的影响应该会进一步减弱。此外，有迹象表明，供应限制已经过了最糟糕的阶段，电价飙升也有所缓和。

根据Matejka的说法，“投资者的情绪最近变得过于消极。但更重要的是，人们应该把近期的波动性上升当作机会，并利用这个机会增持股票，因为VIX指数（恐慌指数）已经发出了一个买入信号”。

从历史来看，当VIX指数像最近几周那样飙升后，在接下来的1个月和6个月里，股票往往100%会上涨。

Matejka将VIX指数较1个月移动平均线涨超50%以上视作买入信号。自1990年以来，VIX指数的这一看涨信号已经被触发了21次，标普500指数在之后的6个月里平均上涨了9%。

那么现在是买入美股的时候吗？Matejka补充道，VIX指数买入信号100%有效，但只有在经济衰退的情况下除外。

为时过早

摩根士丹利财富管理公司的首席投资官LisaShalett表示：“在1月份股票被狠狠打压之后，一些投资者对'买跌'表现出兴趣。”虽然这种举动在这个商业周期的大部分时间里都很有效，但分析师认为现在全盘投入还为时过早。

Shalett说，多头很快就抓住了指向“超卖底部”的技术因素，并从历史数据中得到安慰。这些数据显示，在过去60年中，美联储宣布收紧政策是股市反弹的先兆。

Shalett承认，历史可以是一个有用的指南，大多数市场周期和制度转变都表现出与过去“押韵”的模式。但她警告说，每个周期都是独特的。目前的周期，因为政策制定者正在处理新冠疫情的影响，情况可能特别不一样。

她说，充足的市场流动性使情况变得复杂，市场还没有适应美联储最终的退出。“关键是，尽管有些人认为，美联储向更高利率的政策转折已经在债券市场上定价，但我们不同意。目前的利率可能反映了美联储的指导，但缩减政策尚未结束，金融条件仍然接近历史上最宽松的水平。我们担心这种充足的流动性可能会掩盖不断上升的风险，因为多种相互依赖的因素，包括其他央行的行动，可能会影响美联储的政策”。

Shalett称，只有当利率开始上升，并且美联储就其缩减资产负债表的计划提供更详细的指导时，股票才会“更好地反映新的现实”。

与此同时，投资者应该为有利于选股的环境做好准备，重点是“具有质量和被低估现金流的防御性和周期性股票”。