瀚川智能：切入换电市场打开新增长空间

2022-02-16周少鹏

股市动态分析 2022年3期

周少鹏

市场方面，银河证券认为，二月来看，两会渐近，回顾历次两会前30天市场表现，均是涨多跌少，从政策角度看，14个省份将稳增长作为2022年工作重点之首，稳增长仍是今年各项工作的主线，稳增长提供上行动力，后市行情值得期待。

节前业绩披露暴雷期已过。全部A股整体披露率达54%，上市公司2021年预告净利润同比增速表现不错，中位数为50.4%，但2021年全A盈利总体实际情况或将比2021Q3有所下行。行业来看，上游资源品板块业绩仍较为亮眼，采掘、有色金属及钢铁等净利润同比增速均值在100%以上，但上游板块业绩已逐步呈拐点向下态势。除此之外，高端制造板块如机械设备、汽车、电气设备、国防军工等仍表现不错，预喜率在50%以上。科技板块，电子表现较好，净利润同比增速均值为113%，仍维持较高景气度。消费板块的医药生物、食品饮料等相比2021年前三季度变化不大。

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短期流动性收紧预期带来的冲击在美联储会议结束后或将逐步消化，市场情绪有望修复。2月份年报、一季报业绩还未兑现，FOMC会议距下次召开还有一个月的时间，时间窗口较为安全，银河证券建议配置两个方向：一是长期关注半导体、军工、个别消费品等部分景气度高的细分行业;二是大金融、大基建等攻守兼备的板块。

潜力金股：瀚川智能（688022）

瀚川智能主营为智能制造装备，聚焦的下游市场有汽车电子、新能源、工业互联和医疗健康。未来的增长亮点主要有：1）新能源汽车渗透率提升将拉动下游多产业增长，公司的汽车电子业务多点布局，有望受益汽车电动化机遇;2）切入换电市场，绑定大客户，即将进入收获期;3）股权激励锚定高增长。

受益下游电动化趋势

公司传统业务是汽车电子，其收入占比一度在90%以上。2015年后随着医疗健康、新能源和工业互联业务起量，占比有所下滑，不过整体规模增长良好。2020年受疫情和传统汽车行业景气度整体下挫的影响，汽车电子业务收入占比萎缩至42%。2021年上半年疫情缓解，同时公司开拓采埃孚、马勒、沃德尔等世界级零部件新客户，该业务恢复较快，实现较好增长。

公司的汽车电子业务布局完善，涵盖的细分市场较多，主要有电连接制造、传感器制造、控制器制造和执行器制造等，由于该业务主要是提供上述各细分领域用于制造的生产线，因此受下游行业资本开支的影响较大。

从大的方向看，汽车电动化和智能化是下游整车未来主流趋势，它们对传感器如激光雷达、电连接如高频高速数据线束等零部件的需求要远大于传统燃油车，以激光雷达为例，以前只要前后各安装一个雷达，到了自动驾驶阶段，特别是在高等级自动驾驶，可能会增加到4-5个。数据显示，2021年新能源汽车零售渗透率只有14.8%，“十四五”期间国内新能源汽车销量年复合增速高達30%以上，未来增长动能强劲，公司主业有望受益电动化机遇。

切入换电市场

换电技术是电动车充电的一个补充模式，类似于氢能车在商用车领域的推广。换电在2B端的逻辑会更顺畅，空间看起来也很大，主要是因为商用车的带电量大，采用换电模式会更经济更便捷，而2021年前十月国内换电站投营数量只有一千座出头，配套的车型占新能源汽车保有量还不到1%，渗透率极低。目前公开信息已知的2025年前计划投建的换电站数量就有2万以上。

换电是公司新能源业务新聚焦的方向。公司切入换电市场有先天优势：一是技术沉淀足够。换电设备难度主要在于精准和稳定，包括如何精准定位车辆和电池、如何保证换电后线束和插销的不脱落，这要求换电装备的企业必须要有工业互联软件、运动控制以及锂电设备制造等方面的相关技术沉淀，对机电光软一体化集成能力要求高，而瀚川智能的原业务是汽车电子线束、锂电设备和工控软件等，恰好在其能力圈内。

二是公司具有大客户优势，客户涵盖宁德、欣旺达、亿纬锂能等锂电大厂。今年1月中旬，宁德发布了EVOGO换电品牌，从原来试水变为重点布局。公司2020年布局换电业务，约有100人的自建团队，已经拥有换电站设备、核心零部件制造和终端运营平台等三大类换电产品。目前换电项目已经进入客户验证阶段，开发的样机获得客户高度认可，可适配的汽车品牌有东风、北汽、奇瑞、一汽和上汽等整车厂旗下换电车型。未来公司大概率会是宁德的换电品牌推广的主要受益者。

近日公司与协鑫能科签了5年的框架协议，协鑫能科为清洁能源服务商，也是国内重要的换电运营商，目前已建成11座换电站，在建30+座，2022年保底目标为300座，2023年起规划超过1000座，2025年5000座，此次签订协议意味着公司有望在协鑫能科未来五年扩产中占据高份额。