春季行情忽增变数

尹星

春季行情的扰动因子

主持人：这一周市场风云突变，成长股持续震荡，价值股逆势崛起，泛舟之前说过大小轮动，什么时候轮到“小”？

泛舟：不着急，大小轮动没那么快到“小”上。两个原因，首先，历史上PPI下滑和CPI逐步形成收敛的趋势时，价值股大概率跑赢成长股，当前我们就处于这么一个环境内。其次，稳增长最有效的手段是什么？双碳、制造业等确实重要，但短期基数不大，对拉动GDP有限。还得上基建，各种新老基建投融支持以及房地产。

主持人：这地产还能加大投资？

泛舟：我这里说的地产是指保障房以往那种商业地产的投资今年大概率增速会是负增长。这块的缺失就更需要新老基建去补了。所以在这么一个大背景下，和新老基建有关的基本都是价值股或者中小市值的题材股，后者主要是数字经济、云计算等。前者其实脱离了以往纯怼建材板块的打法，增加了类似智慧城市、管道、城市規划设计、装饰装修等，不过看了一圈，基本都属于中小市值。这从侧面也说明，资金短期不敢大规模入场。

主持人：这是为何？历史上大概率春季都有不错的行情。

泛舟：现在不涨，不代表春季没机会，这不才一月初？主要还是联储来搅局了。十二月底开始，看着美十年债收益率持续飙升，感觉就有点问题。果然，到了一月初，公布十二月议息会议的内容，联储开始讨论缩表的问题了，美债收益率直接跳涨到1.7%。按照流程，缩表前必然加息，而且上周公布的就业数据也远超市场预期，到了一月中，如果美国CPI数据依然没有下去的趋势，那么按照当前数据判断，这个加息就要前置到二季度初，甚至是一季度末。这就是目前影响我国股市惟一重大变数，因为我们为了“稳”，所以“宽和松”，这对资本市场都是实质性的利多。最终，我感觉指数整体会以中外对冲后继续保持结构性低波动为主。其中代表价值股的沪深300和上证50等会先抑后扬，特别是后者，十月份我在交流会上说过，3000点-2800点区间就是一个非常好的中长线的底部区域了，从2021年初最高点算起，到这个区间内，跌幅都等同于2018年了，是上班族非常好的长期定投起步点。

主持人：你知道得太多了，我这问春季行情呢。

泛舟：春季行情不着急，历史上也有几次是先抑后扬的，比如2016年和2017年年初。如果全球局势多变扰动因子增加，那么当年指数的超额来自于下跌的幅度，这种情况纯短线交易不会受到影响，躺赢布局就是按照标准投。最近全面注册制的声音越来越多了，这代表什么，相信大家都懂，20CM练起来，别到时一脸茫然不知所措。

海外市场风险向国内传导

主持人：去年11月，萧萧就反复提示海外市场风险传导到国内，“主板看茅哥，创业看宁哥”，近期美元收水进程明显加快，市场波动性开始加大。

海风若雨萧萧：11月我们觉得这一轮美元加息的斜率要强于2016-2018年的三年十轮加息，最新的会议纪要显示，加息之外，缩表也提上议程。早在2020年全球放水“战疫”时我就讲过，这一轮大放水，他们比我国的“四万亿”尺度放的还要大，大概率会重演经济快速复苏到高通胀压力显现的历程。我们从2010年10月开始加息（当月CPI是4%），十个月时间，五轮加息九轮加准。虽然国情有区别，如果他们真心想控制通胀的话，当下他们7%的通胀数据加三轮显然是不够的，配套“缩表”是必然的。美债收益率现在已经接近突破2021年3月的高点1.7%了，2021年“核心资产”类蓝筹抱团瓦解就与其上行趋势相关，只不过当下又换成了新能源类股票。市场认为是赛道的原因，其实主要与估值有关。

主持人：贵是股票的原罪。

海风若雨萧萧：那些创新药、CXO、生物疫苗也跌得四脚朝天，就连茅哥以13%的利润增长配上50倍估值恐怕也难独善其身。只有地产链和银行大金融属于低估值洼地，比较适合资金避险，但市场新增资金有限，只能是此涨彼跌的局面。盘面观察，拉动地产金融，必是人气涣散，涨少跌多的局面。至于市场热衷于炒作元宇宙、中药股，多属于超跌反弹属性，难以成为市场主线板块。炒作网络股的主要逻辑是2021年行业监管压力较大，股价超跌，预期2022年监管压力会明显减轻，但是我认为，“共同富裕”与“房住不炒”定位相同的国策，大型科网股面临的反垄断压力会长期存在，如果腾讯、阿里都不行，很难相信网络股会成为市场主线。目前上证的周线已经走出KDJ死叉的迹象，类似于2021年10月到11月的行情特点，估计后市围绕着年线做“俯卧撑”概率较大。

中小盘股仍是今年主流

主持人：骄阳上周的几个板块预判都很准确，先说说数字货币，本周突破后冲高回落，下周怎么走？

骄阳：利好过于密集，导致板块涨速过快冲高回落，这很正常。板块指数看，10日线未来还有6天绝对低位支撑，所以整体调整目前看很良性，下周如果继续有调整，那么应该会有较好的低吸机会。只是最近资金无论做哪个板块，都是板块内部分化，本周数字货币也是如此，龙头涨幅20-30%的几个，10%左右的几个，其他的算是掉队的，下周很大概率继续分化，前排或许开始滞涨掉队，后排小盘底部结构扎实的品种或许接力跟上。

主持人：中药板块也如你所说，周三大跌给出低吸机会，周四立刻出现反包大肉行情，但周五又开始调整。

骄阳：从板块指数看，下周迎来5周量扣高，尤其是下周一、二，周三后压力开始明显下降，在整体结构依然完善的状态下，很可能周二或周三会出现低点。从板块内个股节奏看，这波不少品种加速，行情初步到位，后面会转化为震荡，后续机会更多在于强势股的反复差价和中低位个股的补涨，忌讳的是追高。

主持人：之前强调的钢结构板块，这两周几个核心公司都出现了大涨。

骄阳：最近贴上冬奥会标签的个股都明显上涨。但我们之前也分析过，钢结构龙头本身又是装配式建筑龙头，这是绿色建筑概念，又是光伏一体化建筑概念，这又是光伏概念。这3块业务叠加后的估值来看，目前明显偏低，只反映了传统业务的估值水平，所以虽然短线核心品种大涨，但中长期看，仅仅是开始，不会是结束，提估值的行情还在路上。这是少有的估值低、行业增速高、板块叠加动能足的板块。

主持人：重点注意一下创业板，已经跌破年线，这是3年前行情启动以来的第一次，深圳成指也是如此，只有沪市有权重护盘，还维持在年线上方，就连这几周火爆的妖股行情都有夭折风险。

骄阳：从下跌的诱因看，外部缩表出现在三月的可能性提高。内部看，是光伏锂电两大赛道破位下跌。其实咱们说过，一定会跌的，高估值又叠加了2022年的缩表，怎么可能撑得住？如果说这两个板块今年还有机会，那么一定是再狠跌一次跌出来的，否则就只剩下熬人的行情了。高位妖股接连见顶，对人气肯定有影响，但今年中小盘个股的机会我觉得还是主流。从力度来说，叠加热门题材的底部中小盘股强度会更大，就算近期妖股不断夭折，后面也会有新的东西接上。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）