美联储FOMC会议纪要新增“货币正常化”主题

中信证券：在上一轮紧缩周期中，美联储于2014年10月完成Taper，2015年12月首次加息，2017年10月启动缩表。首次加息与完成Taper间隔1年以上，启动缩表与首次加息间隔近2年。由于当前经济状况与美联储资产负债表状况与上一轮紧缩周期存在明显差异，即经济增速和失业率明显优于上一轮紧缩周期的水平，通胀升至近39年新高，资产负债表规模较上一轮翻倍。因此，美国经济需要强刺激政策的必要性明显下降，预计本轮紧缩周期中，加息和缩表将更早到来。从本次会议纪要来看，我们认为缩表将大概率在今年年内启动。在12月议息会议纪要公布后，芝加哥商品交易所Fed-Watch工具显示市场对于美联储3月加息的预期变为68%，5月加息的预期变为80%，均较此前大幅提高。我们认为，今年年内美联储可能加息三次，但是基于美联储当前更加注重真实数据而非数据预期的框架，具体加息时点还要关注就业数据。另一个关注美联储政策动向的方式是跟踪鲍威尔与市场的沟通，本轮美联储未引发缩减恐慌的重要原因就是鲍威尔与市场沟通到位以及其言行一致。

华泰证券：我们综合考虑上一轮周期中加息至缩表和开始讨论缩表至落地的时滞，预计美联储或在2022Q4-2023Q1开始缩表。美债影响上，缩表相较于加息，对长端利率影响或更大;美股方面，缩表对美股影响可能大于上一轮，或集中体现在2022Q1。对于A股，中美货币政策错位下，国内去滞动力更强，宽货币仍有空间，维持大势前平后升、Q2-Q4行情更扎实的判断，Q2后泛电力链超额收益或再启。

德邦证券：12月FOMC纪要新增“货币正常化”主题，首次将缩表纳入正式讨论，并预计缩表将在首次加息后发生，而提及加息的次数是前2次纪要的一倍。虽然Omicron给经济前景带来的不确定性仍存，但对经济、通胀、就业的现状描述与预期展望全面改观，最鸽派的官员也发文支持加息，部分与会者甚至认为最大化就业目标已实现，或认为首次加息不需要等到该目标实现。向前看，今年上半年，市场将进一步吸收货币正常化预期带来的流动性风险溢价冲击，加息+缩表组合或全面抬升美债曲线。

国泰君安：联储12月议息会议纪要透露缩表时间点可能比预期的更早，节奏也会更快，加剧了市场对联储进一步转鹰的担忧。预计缩表将于2022年年底或2023年上半年啟动，总缩表规模或超过3万亿美元。不过我们认为缩表仅对长端利率有一定推动，对短端利率影响较小，也并非触发美股风险的核心因素。后续还需继续关注加息节奏。

数说

1.89%

银保监会消息，截至2021年11月末，银行业境内总资产335.2万亿元，同比增长7.6%，境内总负债306.2万亿元，同比增长7.4%;保险业总资产24.6万亿元，同比增长12.1%。2021年前11个月，保险公司实现原保险保费收入4.2万亿元，持续平稳增长。截至2021年11月末，房地产贷款同比增长8.4%，个人住房贷款中90%以上用于支持首贷房;银行业金融机构不良贷款率1.89%，较年初下降0.04个百分点，拨备覆盖率192.9%，较年初上升10个百分点。

472.58亿元

国家电影局发布数据显示，2021年全国电影总票房达472.58亿元，城市院线观影总人次11.67亿。其中，国产电影票房为399.27亿元，占总票房的84.49%;全年新增银幕6667块，银幕总数达到82248块。

50.9

1月4日公布的2021年12月财新中国制造业PMI录得50.9，较11月回升1.0个百分点，为2021年7月来最高值，显示制造业生产经营活动有所改善。

3.23万亿元

中国银联、网联平台1月4日分别发布元旦假期交易数据，1日至3日，银联网络交易总金额达到1.32万亿元，网联平台交易金额3.23万亿元，银联、网联交易金额均创历史新高。影视娱乐、零售、餐饮行业方面消费增速靠前。

52.6%

中国物流与采购联合会数据，2021年12月份中国物流业景气指数为52.6%，2021年全年物流业景气指数月度平均值为53.4%。