2021年我国GDP超114万亿元同比增长8.1%

2021年名义GDP突破114万亿元，占世界经济份额的比重或超过欧盟，人均GDP也首次突破1.2万美元，接近世界银行给出的高收入标准。从边际上看，在“稳增长”政策的持续呵护下，四季度经济延续了复苏趋势，基建投资增速的单月两年平均增速较前值回升了近5.0个百分点，制造业投资和出口也保持在较高景气区间，但经济中仍然存在不均衡、不充分的环节，例如，或由于预期依旧敏感脆弱，地产投资仍在下行;又如，消费受疫情冲击和居民收入下行压力影响也不及市场预期，因此预计2022年上半年“稳增长”政策仍将持续呵护经济的运行表现。

12月经济数据超市场预期，超预期主要来自生产端，需求端除了广义基建明显回暖外，消费、地产均偏弱，并弱于市场预期。无论就业还是居民收入表现都弱于季节性，表明经济读数不弱，但实际动能并不强，未来仍面临地产和出口高位回落的压力，稳增长政策仍将进一步积极表现。

光大证券：随着国内疫情多点散发和海外货币政策转向节奏加快，国内经济形势更加严峻。从12月经濟数据来看，喜忧参半，一方面，基建投资反弹，制造业投资景气度维持高位;另一方面，房地产和疫情对经济拖累严重，出口增速也即将迎来下行拐点。在此背景下，政策不断发力。但是，无论是消费，还是房地产，短期内都相对疲弱，政策仍需提升投资对总需求的拉动作用。

四季度GDP增速略超市场预期，但从12月的经济数据来看，投资、消费仍然偏弱，经济面对的三重压力仍然存在。央行降息，加大逆周期调节降实体成本，改善预期，助力稳增长，货币宽松仍有空间。受房地产拖累影响以及疫情的扰动，2022年一季度经济可能仍将面临一定的下行压力，我们认为后续政策仍有发力的空间，大概率一季度后经济会逐步企稳回升，呈现前低后高的趋势。

整体来看，四季度GDP高于预期反映了基本面最差的时点或已渡过，但12月的消费和投资数据仍承压，持续的增长期待更强有力的“稳增长”政策。我们判断2022年经济增长的主要动能来自于基建的发力和消费的恢复，地产将在2022年一季度触底，但政策意图在托而不在举，房住不炒的大趋势不会改变。展望后市，随着基本面的改善，低估值的蓝筹板块的价值中枢将不断抬升，重点关注银行板块;中期关注风险改善的地产业和不断涨价的消费建材;以风光锂电为代表的高景气成长赛道和不断有政策利好的产业升级板块如半导体设备、军工、高端制造板块。

1月20日，1Y/5YLPR分别下调10BP/5BP至3.7%和4.6%。在1月以来流动性投放节奏实属正常的情况下，银行间利率中枢较去年12月明显下移，带动政策利率“事后确认”下调，反映的其实是信用需求偏弱。“稳增长”重在信用扩张的量，不会以损害经济结构为代价，高质量增长仍将坚持，长端利率目标进一步降息概率不大。我们认为，年内5YLPR进一步下调的空间不大，目前的工作重点应是疏通信贷扩张机制，我们期待上半年能够看到地产产业链融资堵点打通、信用需求回归正常，并有望在9月这一流动性缺口较大的时点看到100BP左右的全面降准，以更高效的工具满足信用需求。建议关注一季度的金融数据，尤其是企业中长贷和居民中长贷能否实现“开门红”。——摘自申万宏源宏观经济研究报告