税收优惠、融资约束与企业绿色技术创新

张豆豆，朱乃平

（江苏大学 财经学院，江苏 镇江 212013）

一、引言

绿色技术创新是各类市场主体在积极推进创新发展的过程中，与绿色环保有机结合而产生的新时代发展理念。近些年来，税务机关不断深入推动“放管服”政策的实施，扩大税收优惠政策范围，为企业科技创新增添动能。党的十九大报告提出要大力引导绿色创新，实现经济绿色低碳循环发展，那么如何促进企业绿色技术创新就成为企业、政府甚至整个社会所关注的热点话题。政府持续推出一系列税收优惠政策来激励企业的绿色创新活动，截至2021 年6 月，针对科技创新的主要环节和关键领域，陆续推出了43 项税费优惠政策，覆盖企业的整个生命周期，在逐步完善的税制引领下，企业主动“求绿”的观念更强，造“绿”的水平更高，极大充实了当下的创新驱动战略。

税收优惠对企业研发投入、创新等是否存在促进效应是当下研究的热门话题，已有文献表明税收优惠对企业研发、创新具有显著的激励效应，同时有很多因素会对税收优惠与研发创新产生影响，例如市场化水平（刘放等，2016）[1]、营商环境（唐红祥和李银昌，2020）[2]，鉴于此立足绿色发展理念，实证分析以下问题：第一，税收优惠对企业绿色技术创新水平是否存在促进效应；第二，从融资约束的视角出发，研究其是否会对上述的促进效应产生调节作用；第三，融资约束的调节作用在不同产权性质企业中是否存在异质性。研究结论将为政府更好地完善税制体系、激励企业进行绿色技术创新、扩充研发融资途径提供新的方案。

二、理论分析与研究假设

（一）税收优惠对绿色技术创新的影响

创新是助力发展的关键一环，这一点早在1912年就被熊彼特提出，并且在这之后诞生的内生增长理论强调政策的实施会对微观主体的内部产生影响，当企业面临市场失灵，企业研发生产过程在现有市场机制条件下无法得到足够的保证时，适当的政府干预将进一步优化资源配置，例如关于税收优惠的文件政策一经提出，就向市场传递了积极信号，一定程度上吸收、容纳部分资本流向企业（陈运森等，2018）[3]，促使企业加大研发投入，从而提升企业创新水平（许玲玲，2017）[4]。税收优惠政策作为宏观层面调控经济社会发展的重要手段，其实施主要是通过在特定方面减税、免税等来降低企业纳税负担，一定程度上缓解企业面临的融资压力，减轻经营成本，这是一种直接的降低企业成本的手段，与之相关的研发税收优惠则可以积极引导企业通过加大研发投入力度，从而对企业研发创新活动产生激励效应，优化市场的资源配置（李万福和杜静，2016）[5]。创新已成为各个国家提高综合实力的关键基石，充分利用税收优惠政策产生的红利，提升企业创新效率[6]，这也是宏观层面产业政策促进市场主体积极创新的发力点[7]。英国经验证据表明税收优惠政策促进中小企业创新（Ehsan Firoz，2021）[8]，而税收激励和直接补贴对高新技术企业研发投资而言是有效的政策工具（Ghazinoory 和Hashemi，2020）[9]。从学科和激励的角度分析，环境规制、税收激励与绿色创新之间分别呈U 型关系，税收优惠在促进绿色产品创新上发挥着重要作用（Malin Song 等，2020）[10]。随着绿色发展的理念不断深入人心，企业的绿色创新活动因越来越体现出溢出效应而逐渐成为一种公共产品。基于此，提出如下假设：

H1：税收优惠显著促进企业绿色技术创新水平。

（二）融资约束下税收优惠对企业绿色技术创新的影响

从信息不对称角度分析，企业内部与外部投资者对创新活动信息的掌握程度是不同的，这种差异容易触发逆向选择、道德风险等问题（柳光强，2016）[11]。基于融资约束理论，在寻求外源融资的过程中会付诸较高的成本，容易使企业陷入资金缺乏的困境，于是形成了阻碍技术进步的一大屏障。税收优惠政策的落实效果体现在极大刺激了企业进行研发生产活动，并且这种激励效应有效缓解了企业面临的债务融资问题，由此对企业创新起到了很好的激励效果（水会莉和韩庆兰，2016）[12]。研究发现通过提高企业可利用的现金流和降低研发投入过程中相关设备的成本，一定程度上缓和融资约束、助力企业创新（刘行和赵健宇，2019）[13]。并且，在重污染行业中，环保投资是降低企业纳税负担的有效途径（杨旭东等，2020）[14]。企业面临的融资约束一定层面上有利于研发税收优惠政策更好地发挥作用（田中禾和王丽茗，2017）[15]。因此，当企业面临较大融资约束时，绿色创新活动受到较大影响，此时税收优惠政策向市场传递了积极信号，吸引更多投资者关注企业的绿色创新活动，形成很好的资金流循环，企业实力得以提升。基于以上分析，提出如下假设：

H2：企业面临严重的融资约束时，税收优惠对企业绿色技术创新水平的促进效应增强。

三、研究设计

（一）数据来源

选取2016—2020 年沪深A 股上市公司的数据，并对以上样本数据做了如下处理：剔除ST、ST*和金融业的上市公司，共得到1 233 家样本企业，共计6 165 条有效数据。所得税费用、企业年龄等指标数据取自CSMAR 数据库。数据中的所有连续变量均经过1%的缩尾处理。

（二）变量定义

1.被解释变量：绿色技术创新水平（GTI）。鉴于以往学者在研究绿色创新时往往考虑专利的获得情况，专利数据是研究研发创新的少数定量指标。为此，从中国上市公司绿色专利数据库中整理企业绿色专利数据，然后将绿色专利获得数量与1 求和后取自然对数来衡量企业绿色技术创新水平。

2.解释变量：税收优惠（Tax）。在参考已有研究的基础上，借鉴储德银等（2017）[16]的做法，将（法定税率-实际税率）* 利润总额整体取对数来定义企业的税收优惠，其中所得税费用/ 息税前利润来衡量其实际税率。

3.调节变量：融资约束（FC）。选取2009 年Hadlock和Pierce（2010）[17]基于KZ 指数而构建的SA 指数作为衡量企业融资约束的指标，具体公式如表1 所示。该指标考虑各种内生性问题，指标越大，融资约束越严重。

4.控制变量：借鉴以往学者的研究，针对影响绿色创新水平的其他主要因素，将企业年龄、资产负债率、总资产收益率、经营活动净现金流、资本密集度、每股收益等指标作为控制变量进行研究。具体定义如表1 所示：

表1 变量定义与解释

（三）模型构建

为实证检验税收优惠对绿色技术创新水平的影响，构建如下模型：

在模型（1）中，Controlsi，t表示选取的控制变量。若Tax 前面的回归系数α1显著为正，则表明税收优惠显著促进企业绿色技术创新水平，从而验证假设1。

为实证检验融资约束程度在税收优惠与企业绿色技术创新关系中是否起到调节作用，构建如下模型：

在模型（2）中，若FC*Tax 的交互项系数β3显著为正，则表明当企业存在严重的融资约束时，税收优惠对绿色技术创新的促进效应越强，从而验证假设2。

四、实证分析

（一）样本描述性统计

主要变量的描述性统计结果（均值、标准差、最值等）如表2 所示，绿色技术创新水平（GTI）的最大值为4.344，最小值为0，表明企业的绿色技术创新水平存在较大差异，企业税收优惠（Tax）最大值为21.87，最小值为13.77，表明企业依据自身情况享受到了不同程度的税收优惠，且有一定差距，这为研究税收优惠差异下企业的绿色技术创新水平奠定了基础。

表2 主要变量的描述性统计结果

（二）主要变量的相关系数矩阵

主要变量的相关系数矩阵如表3 所示。税收优惠（Tax）、融资约束程度（FC）与绿色技术创新水平（GTI）在1%的水平上显著正相关。同时，通过方差因子膨胀法（VIF）检验可能出现的多重共线性问题。经检验，各变量的VIF 值均小于10，且Mean VIF 为1.83，这表明变量间不存在明显的多重共线性问题，从整体上看模型较为稳健。

表3 主要变量相关系数矩阵

（三）回归结果分析

1.税收优惠对企业绿色创新水平的影响。表4列示了模型的多元回归结果。由（1）可知，税收优惠（Tax）对绿色技术创新（GTI）的系数是0.131，且在1%的水平上显著为正，说明企业受到的税收优惠越多，企业的绿色技术创新水平越高，由此假设1 得到验证。

2.融资约束对税收优惠与绿色创新水平的调节效应检验。在表4 中，由第（2）列的实证回归结果可以看出，融资约束程度（FC）与税收优惠（Tax）的交互项系数是0.108，且在1%的水平上显著为正，由此说明企业的融资约束程度（FC）显著正向调节税收优惠对企业绿色技术创新的促进效应（p<0.01），由此假设2 得到验证。

3.基于产权性质的进一步研究。在特殊的制度背景下，国有企业具有良好的信誉与坚实的经济基础，这种天然优势使国有企业在资本市场中具有绝对的话语权，相关制度环境已经趋向成熟，企业可依靠自身实力获取创新资源，此时的税收优惠政策对绿色创新的影响力就相对较弱。相比之下，非国有企业经济实力较弱，导致融资渠道会受限很多，时常面临着更高的融资约束，同时政府干预较多、金融环境不完善、绿色发展理念较为落后，此时，税收优惠缓解企业融资约束，帮助企业尽快投入绿色研发创新的过程，因而在非国有企业中，税收优惠更能体现“雪中送炭”的作用。

为此，基于产权性质将所有样本观测值区分为国有企业组（State=1）和非国有企业组（State=0）进行回归分析。在表4 中，由列（3）～列（6）的回归结果可知，在国有企业中，企业融资约束（FC）与税收优惠（Tax）的交互项系数是0.112，在5%的水平上显著为正；而在非国有企业中，上述两个变量的交互项系数是0.133，在5%的水平上显著为正。结果表明，在非国有企业，税收优惠对绿色创新水平的影响以及融资约束对二者的调节作用更强。

表4 回归结果

4.稳健性检验。通过更换被解释变量、解释变量进行稳健性检验。选取当年企业独立申请的绿色发明数量，并与1 相加后取自然对数代表企业的绿色创新水平，结果显示，实证回归结果基本保持一致。借鉴戴晨和刘怡（2008）[18]的做法计算B 指数，即（1-At）/（1-t），A 表示税前扣除率，这一数值在我国新旧企业所得税法下均为140%，同时，参考孙自愿等（2020）[19]用Ln（（1-B 指数）* 研发投入来度量税收优惠，结果表明除极个别的控制变量外，其他主要变量的显著性水平未发生明显变化。

五、研究结论与政策建议

通过实证检验2016—2020 年沪深A 股上市公司中税收优惠对企业绿色创新水平的影响，挖掘融资约束在税收优惠对企业绿色创新影响中起到的调节作用以及不同产权性质下企业的异质性。研究发现：第一，税收优惠显著促进企业绿色技术创新水平；第二，融资约束显著正向调节税收优惠对企业绿色技术创新水平的促进效应，即当企业面临的融资约束越高，税收优惠政策越能促进企业的绿色技术创新；第三，不同产权性质的企业，融资约束对其税收优惠与绿色技术创新水平的调节效应存在异质性，即相比国有企业，税收优惠政策在非国有企业中起到了“雪中送炭”的作用。

为了进一步完善税收优惠政策落实、激励企业开展绿色技术创新活动，提出如下建议：

第一，税务部门应建立“多策组合”的绿色税收体系，助力企业向“绿”而行、因“绿”而兴。十九届五中全会提出要不断深入落实可持续发展战略，统筹协调生态文明领域的突出环节，使供给侧结构性改革更多朝着绿色供给的方向转变。首先，加大财税政策运用力度，不断优化现行税收优惠政策体系，积极实施有力的税收优惠政策，适时向环保型、具有绿色发展前景的企业倾斜等，激励企业提升绿色创新水平，这将是促进企业高质量发展最有力的一步；其次，要依据不同产权性质的企业实施差异化政策，有针对性地向非国有企业倾斜，引导非国有企业逐步加强科技创新及其成果转化的体制机制，为因融资约束而引起的研发停滞提供新的解决方案。

第二，企业应尽快建立以绿色创新为中心的研发模式。企业应发挥市场主体作用，充分吸收政策红利，有效运用税收政策工具，建立完善的研发成果转换体制机制，打好关键核心技术攻坚战。同时也应注重关键领域“从0～1”的原创性绿色成果产出，为社会经济和生态文明提供不竭动力。

第三，营造健康的市场竞争环境。税收不能替代市场，在税收制度的优化和改革中充分考虑市场这只“看不见的手”，不断强化供给侧结构性改革，重点解决新旧动能转化产生的突出问题，保证市场环境的鲜活性，从根本上为企业的发展注入动力。