2022年A股、港股“风景这边独好”

首先，2022年海外市场波动将加大，美股不是大熊或大牛，而是震荡市、结构性行情，但是，要警惕美国加息可能导致全球股市的波动加大。

2022年，美国刺激政策加速退场，并有望出现1-2次加息。在美国加息预期下，类似2021年底土耳其汇市股市债市大跌的情形，2022年可能在其他新兴市场上演，警惕一季度后期到年中，可能是海外风险相对集中释放的阶段。

2022年，美国流动性环境不会出现系统性风险，美国长端利率全年仍将在低位徘徊，2%以上空间不大。一方面，随着供应链恢复，美国2022年下半年通胀压力将缓解，美联储加息预期也会降温。另一方面，美国当前债务率高企，2022年是美国中期选举年，也需要经济不能太差。历史上，在加息周期后期，当无风险收益率显著走高之后，美股才出现大熊市，类似2008年或2001年。

其次，中国权益资产2022年的投资时钟是从“小衰退”走向“弱复苏”，结构性行情精彩。与海外其他新兴市场相比，A股、港股“风景这边独好”。

2022年中国经济将“稳字当头”，货币环境将是“宽货币、总体稳信用及结构性信用宽松” ，而不是跟随美联储收紧，中国长债利率中枢有望下行。但是，中国不会走“大放水刺激房地产、高能耗产业”的老路，而是主动选择中长期可持续、高质量发展，并保持战略定力。

2022年中国股市（A股和港股）大机会扎根于中国“国内大循环为主”的双循环发展、共同富裕和低碳绿色高质量发展，立足于科创结构性行情（低碳科技产业链、万物智联、军工产业链、半導体为代表的高端制造、生命科技）。

2022年科创结构性行情仍将是行情主旋律，但需要找寻自信的力量？在主流赛道之间和赛道内部基于“预期差”和“性价比”而精细化投资，化解高估值和赛道拥挤的冲击，淘金低碳科技、数字经济、专精特新、军工等领域。

中国权益资产2022年的次要主线是2021年受损型行业的“均值回归”行情，包括，家电、社会服务业、航空机场、猪周期相关的农业，以及传统领域核心资产的个股机会。

第三，2022年随着中国政策环境改善及经济企稳，港股有望出现15%-20%的“技术性小牛市”。2021年下半年受到中美各种政策力度冲击，港股释放系统性风险，2022年恒指中的内房股、金融股、互联网以及港澳本地的权重股，有点阳光能灿烂，有望跌深反弹，这类资产属于价值股的均值回归。中长期，与低碳科技、万物智联、高端制造、新兴消费和生命科技等相关的领域，A股是主战场，但是，港股具有独特性、稀缺性的优质公司也将走出结构性长牛。

港股及海外市场研究丨兴业证券研究小组

张忆东、洪嘉骏、李彦霖、宋健、余小丽、张博、韩亦佳、宋婧茹、李伟等

张忆东/兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长，复旦大学国际金融本科、硕士；上海交大上海高级金融学院（SAIF）EMBA。近20年证券从业经验，其中2002-2006年在中国台湾宝来证券负责港股策略；2006年至今在兴业证券负责A股、港股策略和资产配置。2011、2013、2014年新财富策略研究第一名，2010、2015年第四名，2012年第三名，2017、2019、2020年新财富策略研究第三名（团队成员），2018年第四名（团队成员），2017、2018年最佳港股策略分析师第一名，2019-2021年港股及海外市场研究第一名。新财富白金分析师。

本年度代表作：《拥抱未来的核心资产—中国权益资产（A股+港股）2021年中期投资策略》、《黄金坑后行情献礼百年庆，科创板引领“未来核心资产”长牛》、《策略角度看大宗周期品，有段礼花式灿烂照亮复苏或滞胀》、《守正出奇，布局港股好时机》、《周期核心资产的价值重估》