政策发力支持哪些行业

赵阳

上半年基建增速有望上行，对冲地产投资增速低位运行造成的拖累;下半年消费将恢复至接近疫情前的水平，成为拉动经济增长的重要动力。

中央经济工作会议要求2022年稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前。但资本市场对于宏观政策的逆周期调节力度、地产风险处置、消费复苏进展等仍存担忧。

政策窗口期

中金公司展望2022年认为，中外周期再度“反向”，政策“内松外紧”，这一环境对中国相对有利;同时中国市场估值不高，有流动性支持。另外，中国市场的一些结构性趋势，包括产业升级趋势、消费升级趋势以及居民资产配置加配金融资产的趋势仍在持续，带来结构性的投资机遇。

近期，政策稳增长信号已经明确并在逐步发力，一季度可能是稳增长政策发力窗口期，伴随着实施政策细节出台、前瞻性经济指标出现明显好转，市场可能呈现阶段性机会。“稳增长”可能仍将是近期市场主线，关注稳增长政策节奏及力度能否达到预期，同时也需要关注年初是否会因为机构换仓而出现短暂风格异动。

中信证券认为，在一揽子稳增长政策下，预计2022年我国供需适配度进一步提升，经济有望恢复至潜在增长水平，实现5.5%左右的增长。上半年基建增速有望上行，对冲地产投资增速低位运行造成的拖累;下半年消费将恢复至接近疫情前的水平，成为拉动经济增长的重要动力;而高技术制造业预计全年都将保持较高景气。

智能网联

稳增长中工业增长可谓最重要。全国工业和信息化工作会议指出，2022年聚焦制造强国和网络强国建设目标，把工业稳增长摆在最重要的位置，统筹推进强链补链、技术攻关、数字化转型和绿色低碳发展。稳妥有序开展5G和千兆光网建设，到2022年底千兆光网具备覆盖超过4亿户家庭的能力。扩大新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材消费。

申万宏源证券表示，预计5G创新应用、智能网联化的发展将对硬件侧的网络设备、光通信、通信模组和智能化应用产生极大需求，看好硬件基建和应用环节的景气上行，能源互联网也是增量向上。

促进消费

消费也是稳增长中重要一环。全国商务工作电视电话会议指出，今年要提升传统消费能级，加快新型消费发展，办好消费促进活动，补齐城乡流通短板，加快建设现代流通体系，促进消费升级，增强消费对经济发展的基础性作用。

中信证券认为，促消费举措将继续发力，重点是稳住大宗消费。汽车、家电、家具下乡及以旧换新等县乡消费提质扩容举措将全面落实，少数有财政条件的区域将更为积极地实施。

此外，截至2020年末，住房公积金累计归集19.6万亿元，提取12.3万亿元，累计提取率不足65%。预计公积金使用范围将进一步扩大，可拓展用于汽车、家电等传统大宗消费，以及教育、医疗等新兴服务消费。

中信证券认为，疫情干扰、就业承压、成本上涨等制约因素均将好转，2022年消费将温和复苏，预计社零增速为5.4%。

消费改善的亮点包括：第一，此前受疫情冲击最为显著的服务业领域，如酒店、餐饮、免税、景区、航空、机场等，消费秩序有望加快恢复;第二，考虑到行业缺芯问题缓解、乘用车报废更替周期到来，预计2022年汽车销量超2800万辆，同比增速近9%，其中新能源乘用车销量达480万辆，同比增速近40%;第三，受益于原材料和汇率因素，预计伴随地产企稳，家电消费也将迎来内外需的景气好转;第四，啤酒、调味品、速冻品、日化品等，存在低基数效应下原材料价格回落和提价转嫁优势带来的增长修复。

对于免税行业，瑞银证券陈欣认为，从整个海南来看，因为基数过大了，之后增速自然而然会放缓。

基建投资

全国财政工作视频会议指出，要新增支持一批国家级专精特新“小巨人”企业;管好用好专项债券资金，拉动有效投资;适度超前开展基础设施投资。

2022年全国交通运输工作会议指出，加快建设高质量综合立体交通网。

“稳增长还是要回归基建，这是一个大环境对于基建的一个看法。”瑞银证券亚太区工业及基础设施行业主管徐宾表示，包括电力、水利、环保，相对来说增速比较快。

中信证券预计，政府将从加快储备立项和促进广泛融资两方面着手，狠抓基建项目落地：一方面，各地将加大储备项目力度，加快投资项目审批，特别是实施投资项目承诺制改革的地方，预计从立项到开工的审批时长将压缩超过50%。另一方面，政府继续积极创新投融资模式，撬动社会资本参与，包括发力推广基础设施REITs、推进绿色PPP等。

综合预判，2022年基建投资或实现6.5%的中高增速，适度高于经济增速，有效发挥牵引作用。在2022年约20万亿元的基建投资中，新基建的投资规模占比有望从当前约10%提升至15%，新能源、减污、降碳、绿色建筑、城乡管网、停车场等领域的投资规模也将明显上升。

华泰宏观固收团队分析认为，基建是今年稳增长抓手，但由于财力及隐性债务约束，增速不应过高估计。

绿色能源

全国能源工作会议发布2022年能源工作的七大重点任务。其中提到，加快实施可再生能源替代行动，重点是发展光伏和风电，积极推动海上风电集群化开发和“三北”地区风电光伏基地化开发，抓好沙漠、戈壁、荒漠风电光伏基地建设，启动实施“千乡万村驭风行动““千家万户沐光行动”。

瑞银证券认为，在电网侧，数字化转型有几个方面，一是调度系統的升级改造是很大的投资领域。

靠近电网的尾端，是售电侧，用电的场景多元化，包括现在有电动车，未来可能会出现更多的应用场景，包括机器人、工业自动化等等。售电侧的一些公司，能够把售电的过程变得更快捷、更便捷，然后有一些公司，像互联网公司，能够把这些用电的信息、大数据开始建立电力云等平台。所以这块也有非常好的投资机会。

电网侧是所有的电力网环节瓶颈比较大的一块，所以投资的力度相对来讲最大。

未来5年时间左右，预计电力物联网数字化的投资有20%左右的年复合增长率，相关的公司，如果投入比较快的话，增速会在35%～40%的年复合增长率左右。

在发电侧，瑞银比较看好新能源的发电公司，包括风电的运营商、光伏的运营商。

2022年有回报率提升以及净利润提升的过程。目前可以看到一些省份，已经展开了绿电交易。绿电价格上浮的比例高达18%、19%。所以绿电价格上提，就会直接带动新能源企业的利润。

另外一个提高回报率的政策是碳交易，目前来说还在起步阶段，但中国碳交易所可能会加快建立。

对于光伏产业，瑞银证券分析师认为，2022年全球的光伏装机可以达到200GW，其中中国可以达到80GW。对于中国的光伏需求，风光大基地项目可能是2022～2023年整個光伏板块最主要的驱动力之一。

房地产企稳

房地产方面，瑞银首席中国经济学家汪涛认为，房地产的下滑自去年四季度还在继续，今年一季度不管是销售和新开工仍然持续大幅下降。但是在二季度会开始稳定下来，下半年有望回升。

瑞银判断，未来还会有一些房地产政策调整，包括地方政府会放松一些限购、限售的政策，包括土地政策的调整，包括加大保障性住房的建设，等等。这样种种措施，应该说缓解今年房地产下行的幅度和深度。预计全年的房地产销售和新开工可能会下降10%～12%左右，房地产投资可能下降5%。当然从环比来说，一季度环比相比四季度，在季调之后，应该已经开始企稳，二季度开始略有回升，三四季度应该是同比就已经有回升。

中信证券表示，房地产销售增速有望于2022年一季度出现拐点。

据统计，商品房销售拐点一般领先拍地和开工拐点半年左右。在房地产企业合理融资需求得到支持的前提下，建安投资拐点有望在年中出现。

除商品房市场外，我国也构建了以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系。据估算，“十四五”期间全国新增保障性住房约800万～900万套，新增建筑面积约4亿～4.5亿平方米，对应投资约1.6万～1.8万亿元。在租购并举的政策引导和项目建设的前置效应下，2022年保障性住房预计建设200万～250万套，对应投资规模约4000亿～5000亿元。

种业机遇

中央农村工作会议指出，大力推进种源等农业关键核心技术攻关，提升农机装备研发应用水平，强化农业科技支撑等。

全国农业农村厅局长会议要求，今年要切实打牢种子耕地农机基础。深入实施种业振兴行动，加强耕地质量提升和种植结构管控，坚决完成好新建1亿亩高标准农田任务，加力推进农机装备补短板。

中航证券认为，种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。一是政策期，中央即将下发种业振兴行动方案，推进种业发展。二是行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。三是技术期，转基因商业化推广临近。