创业板上市公司地区与行业集中度的分析研究

文/何凤娇 王轲 贾泰宁（河北金融学院）

2009年，我国在深证证券交易所推出创业板。创业板与主板和中小板相比，上市公司的资产规模门槛更低，盈利水平要求也更低，因此受到暂时无法登陆主板的创业型公司的追捧。同时，创业板在培养创新创业企业过程也造成了高市盈、高市净、高市销为代表的三高问题，股票价格波动幅度加大，带来了隐藏风险。从2009年10月挂牌交易开始，截至2021年11月8日，创业板上市公司从最初的28家到现在的1045家，12年间，数量上实现37.32倍的跨越式增长，极大地促进了我国资本市场的发展。

国内学者分别从创业板市场整体、创业板公司构成、创业板指数等角度，进行了多维度、多层面的界定、测算，并且结合我国宏观经济背景、货币政策、财政政策等影响因素，对其产生与现状做了比较分析。魏春燕（2019）以2009-2014年的创业板上市公司为样本，分析了影响创业板上市公司采取股权激励的因素。沈甜甜（2020）用2014—2018年创业板上市公司样本，研究地理位置对创业板市场上市公司的影响，探讨了股票流动性与地理位置的相关关系。石蕾平（2020）认为，可以将行业的空间布局在空间结构和区域差异空间上可视化，表现在地图上，分析差异得到行业集中结论。

本文根据地区和行业分类的集中程度进行分类，对创业板上市公司分析研究，进而剖析创业板上市公司现存问题及原因，提出有效的措施建议，为创业板市场完善和上市企业更好发展提供依据和参考性建议。

一、创业板上市公司分类情况

创业板是资本市场上不可缺少的一部分，但上市公司在地区、行业等方面存在着较大的差异与不平衡；且上市企业之间在市值、市盈率等方面也存在着诸多的不同，各有特色。本文从地区、行业两方面对创业板上市公司进行分类，并就此进行具体分析。

（一）按地区对现有创业板上市企业进行分类

我国各省市由于自然资源、社会人文资源等的不同，在经济发展上存在着较为明显的差距。各省市不仅在主板的上市公司数量上存在较为明显的差异，在创业板的上市企业数量上也存在巨大的差异，详见图1。

图1 2021年11月各省市创业板上市公司数量

广东省的上市企业最多，数量排名第一，江苏省虽然比广东省的上市公司少近百家，占创业板上市公司数量的14%，浙江省的上市公司数量为133家，位列全国第三，北京市上市企业数量略少于浙江省，企业数量分别占总数的13%和11%。重庆市、西藏自治区等西南地区，甘肃省、新疆维吾尔自治区等西北地区的上市企业数量十分少，在全国总占比十分微小。

（二）按行业对现有创业板上市企业进行分类

根据申万行业分类标准，共有建筑业、金融业、卫生业等18大行业，但由于行业特征、发展程度等方面的不同，创业板的上市公司在各行业之间的分布并不均匀。详见图2。

图2 2021年11月创业板上市公司所属行业分类

制造业行业中的上市公司数量最多，占总数的 69.73%。其次为信息技术行业，虽然该行业的企业数量远低于制造业，但仍占总数的14.52%，在众多行业中位居第二位，远高于其他行业。紧随其后的是科研服务行业、公共环保行业和批发零售行业，均占2%左右。而水电煤气行业、居民服务行业、教育行业的占比则明显小于其他行业。

二、创业板上市公司现状的原因分析

（一）对创业板上市公司地区分布集中度的原因分析

1.分布集中度高的省市政策规定及基础设施服务完善

分布集中度高的省市多为发达地区，如江浙沪。第一，当地政府经验丰富，熟练运用市场调节手段处理经济关系，并且用行政手段做补充，降低企业经营成本，创建良好的营商环境。第二，灵活运用行政规定，以市场为导向、以服务企业为目标，充分引导各种生产要素构造良好的经济法律环境，帮助企业在阳光透明的规则下有序发展。第三，大量会计师事务所、律师事务所的集聚，使得基础服务发达，促进企业更加科学合理的经营管理。

2.分布集中度高的省市市场要素流动性高

各省市之间经济发达程度差异较为明显，其中最主要原因就是生产要素流动性高。首先，资本在发达地区聚集，商业银行、证券公司等金融机构广泛布局，资金规模延伸到每个角落，能够有效满足企业发展需求。第二，两大生产要素之一为劳动力，发达地区能够提供更多类型、更多数量的就业岗位，薪酬水平高、教育和医疗资源丰富，吸引大量国内外优秀人才落户工作。第三，生产要素的流动性较高，技术流动、资产流动促进了经济的发展，这些地区企业的证券在资本市场上流通性也更强。

3.分布集中度高的省市商业氛围更浓

受地理文化环境的影响，人们思想差异也较大。广东省、江苏省的企业家精神比较盛行，媒体宣传力度、社会重视程度都强于其他省市；北京市作为全国文化中心，第三产业、新兴产业、文化产业较为发达，受重视程度较高，企业有较大的成长潜力，但企业规模较小，业绩并不十分亮眼。青海省、贵州省居于内陆地区，多以第一产业为主，上市意愿并不强烈。

（二）按行业分布集中度对创业板上市公司分析

1.制造业涵盖范围十分广泛

制造业的子行业范围十分广泛，有轻纺工业、资源加工业和机械制造业等。在制造业所涵盖的范围中，食品业、交通运输业等与人民日常生活密切度比较高，在居民消费中占比相对较高，企业的商誉、品牌价值等综合排名较高。因此，制造业作为大综合行业，上市公司的数量占比及市值远高于文化传播业、居民服务业等其他行业。

2.政策和市场鼓励制造业企业上市

制造业是我国国民经济的命脉。我国改革开放以来，制造业在国内生产总值中的占比远高于其他行业，一直维持在40%左右，当今世界国际竞争日益激烈，发展制造业仍然是实现我国“十四五”规划、提高我国国际地位的重要基石。制造业吸纳劳动力的能力远高于其他行业，可以同时满足不同层次、不同技能劳动力的劳动需求。此外，国家长远发展需要创新，相较于农林牧渔业、教育业，制造业是我国经济创新的主体。

因此，无论从国家层面，还是从市场层面和交易所层面，都鼓励制造业企业上市。创业板挂牌交易的11年间，制造业企业上市数量均远高于其他行业。

3.制造业的资金需求量较大

制造业由于行业特征的特殊性，在技术研发、技术改造、企业扩产等方面投入的资金较多。企业的总市值要远大于其他行业。下面以迈瑞医疗、长盈精密、宁德时代为例，进行具体分析。

迈瑞医疗（证券代码：300760）作为平台型医疗器械龙头企业，十分注重技术的研发投入。2020年上半年，公司推出了TM70遥测，4K内窥镜摄像系统和肝纤机等新产品，仅2020年上半年企业研发费用投入高达10亿元。长盈精密（证券代码：300115）在2010年切入手机金属结构件，2017年以后不断拓宽应用领域，推动技术改造，投入的费用高达83.9亿元，占比也在不断提升。宁德时代（证券代码：300750）在与国内车企合作的同时，不断加深与国际高端客户的合作，2020年公司新增供货特斯拉，且官网公布成为戴姆勒头部供应商。随着合作企业的不断国际化、规模化，企业不断增加自身的扩产能力，由此产生的费用投入不断加大。

三、政策建议

（一）各地出台政策推动优质创新创业企业上市

各地政府要紧抓历史机遇，积极推动本地区优质的创新创业企业冲击创业板。

对于发达地区，各省市政府要密切关注政策方向，继续保持政策的先进性。首先，变正面清单为负面清单，减少企业发展束缚，增强企业活力；第二，引入先进的商业银行、证券公司、大型证券投资基金等金融机构，扩大本地金融机构规模，为企业产融结合提供必要性条件；第三，发挥生产要素的集中优势，做到产业多元化融合发展。

对于欠发达地区，有关部门要借鉴发达地区取得的成果，结合本地优势，制定相关引导政策。首先，坚持政府市场为主体，以经济市场供求调节为基础，使市场定价机制更加有效，支持更多优质企业在资本市场融资发展；第二，进一步支持区域内企业参与资本市场，扩大企业的金融参与度，使企业能够在资本市场助力下更好更快的发展，形成示范效应；第三，成立地方上市投资基金，支持地方企业冲击创业板。

（二）有序促进各行业均衡发展

在创业板现有的行业结构基础上，积极调整上市企业行业分布，有序促进行业均衡发展。

首先，交易所要联合各个行业协会，交流沟通行业发展现状和发展前景，参与到协会制定的发展规划中，推动各行业培育一大批高质量企业上市创业板；第二，持续优化再融资、并购重组、股权激励等市场机制，支持行业内上市公司整合资源、做优做强；第三，进一步健全退市制度，畅通多元退出渠道，淘汰落后的上市公司；第四，推动行业上下游改革，更好发挥供应链、产业链体系作用，引领更多行业企业实现高质量发展。