信贷资产证券化对我国商业银行经营稳定性的影响研究

摘要：随着我国金融不断深化改革，信贷资产证券化市场规模也在逐步扩大。本文选取了我国32家上市商业银行面板数据为样本，用固定效应模型分析了信贷资产证券化对我国商业银行经营稳定性的影响，其结果表明商业银行开展信贷资产证券化业务会降低银行经营的稳定性，但是其开展的业务规模大小对银行经营稳定性的影响程度并无直接关系。

关键词：信贷资产证券化;商业银行;经营稳定性

一、引言

信贷资产证券化经过40多年的发展，其参与主体、操作流程、实施程序和法律法规等方面在美国、欧洲、日本等发达国家已经趋于成熟和规范。相比之下，中国信贷资产证券化起步较晚，发展较为缓慢。但随着中国宏观经济稳步发展和金融市场的深化改革，以信贷资产证券化为创新点的商业银行经营模式将会发生深刻变化。因此，如何正确认识信贷资产证券化对商业银行经营的影响是亟待解决的问题。

二、文献综述

外国学者认为信贷资产证券化可以通过“真实出售”的手段实现了资产跨行业、跨地域的多元配置，避免信用风险的过度集中。而且，资产证券化也能降低商业银行发行贷款受货币政策的敏感程度，加强商业银行提供新贷款的能力（李志辉等，2016）[1]。同时，王军生和邹东哲（2016）[2]以及胡海峰等（2017）利用我国上市银行数据也实证得出，中国信贷资产证券化可以通过降低不良风险、缓解流动性压力和信贷约束、提高股东权益和盈利水平的方式来巩固商业银行经营的稳定性。

相比于信贷资产证券化能提高银行经营稳定性的观点，更多的学者通过美国次贷危机意识到资产证券化在银行风险集聚与扩散中占据主导地位。同时，有学者提出在信贷资产证券化的风险转移中，商业银行存在着道德风险和逆向选择的问题。另外，也有学者认为认为信贷资产证券化通过扩大商业银行贷款规模增加了其在系统风险的风险承担能力，通过风险自留的途径增加了尾部风险的风险承担行为。而赵耀腾（2019）则从杠杆的角度阐述了商业银行利用资产证券化会进一步扩大风险资产规模降低自身经营的稳定性。

综上所述，国内外关于信贷资产证券化对商业银行经营稳定性影响的研究较为丰富，但具体看法却褒贬不一。所以，本文利用32家中国上市商业银行数据，通过动态面板模型检验信贷资产证券化程度对银行经营稳定性的影響，从实证的角度扩展和深化相关领域的研究成果。

三、研究设计

（一）数据来源

本文选取了32家在2012-2019年至少发行过一次信贷资产证券化的上市商业银行，利用2012-2019年期间的年度数据进行面板回归分析。本文所用的数据主要来自Wind数据库，部分银行缺失数据通过查阅银行年报获取。

（二）变量选取

1.被解释变量

关于银行经营稳定性的测度，本文选取广泛使用反映银行的破产风险的Z指标。该指标的计算公式为：

其中，μROA为银行总资产收益率均值，E/A为银行股东权益与总资产的比值，σROA为银行总资产收益率的标准差。Z值越大，银行的破产概率越低，稳定性越高，反之亦成立。本文遵循已有的方法，采取3年滚动平均计算Z值，并将Z值取对数后进行回归分析。

2.解释变量

本文考察的是信贷资产证券化对商业银行经营稳定性的影响，所以本文选取商业银行在某一年度是否发行过信贷资产证券化产品为核心解释变量。同时又采用信贷资产证券化程度来补充解释信贷资产证券化对银行稳定性的影响。

3.控制变量

本文在已有文献的基础上，根据我国银行经营的特点及本文研究的需要，选择了银行规模、流动性比例、净资产收益率、存款比例、净利息收入比、一级资本充足率、不良贷款率、M2增长率和GDP增长率充当控制变量。

（三）模型构建

本文根据32家国内上市商业银行2012-2019年的年度数据建立平衡短面板数据模型，其中，i =1，……32，表示上市商业银行个数;t =2012，……2019，表示样本数据时间，SEC表示信贷资产证券化指标。具体模型如下：

四、实证结果分析

通过豪斯曼检验，发现原假设在1%的显著性水平下被拒绝，所以本文选择固定效应模型进行估计。

从模型的回归结果来看，是否开展信贷资产证券化对Z值有显著的负向作用，说明在一定程度上银行开展信贷资产证券化业务会降低银行经营的稳定性。另一方面，信贷资产证券化程度对Z值存在负向关系，但是并不显著。其原因可能是我国信贷资产证券化成本较高，产品发行数量较少，规模效应还未完全显现。

五、结论

基于前文的研究分析，本文得出以下的研究结论：信贷资产证券化业务的开展会降低商业银行经营的稳定性，但是其开展业务的规模大小对商业银行经营稳定性的负向影响并不显著。其作用机理在于信贷资产证券化为商业银行创造了一种新的流动性释放渠道，而释放出来的额外资本则有助于商业银行进行信贷规模扩张，继而拓宽了商业银行的风险敞口，同时信贷资产证券化可能导致银行自有资本比重的降低，使得银行进行高杠杆的经营模式，最后我国资产证券化进程仍处于发展阶段，开展的银行大多数选择优质的信贷资产进行证券化操作，更多的质量较差的信贷资产反而被保留在银行中，进一步形成风险的集聚，影响商业银行经营的稳定性。

参考文献：

[1]李志辉，黄璐，李丛文.资产证券化对银行流动性、贷款供给和稳定性的影响[J].金融经济学研究，2016，31（03）：3-15.

[2]王军生，邹东哲.信贷资产证券化对银行业稳定性经营的影响[J].金融理论与实践，2016（07）：57-61.

作者简介：钟倩（1998-），女，汉族，四川南充人，单位：四川大学经济学院，硕士，金融专业，研究方向：银行业务与管理。