大股东增持动因分析

张兰月

摘要：根据董事会中心逐渐取代股东大会中心以控制公司发展的趋势，公司在股东层面发生纠纷，从而侵犯部分股东的公平权利的情况并不罕见，W科技公司就是较为鲜明的例子。在股东权益的正当保护方面，我们似乎还需要进行充分研究：我们如何确保股东能够行使其合法权利并跨过提案的门槛，以及我们如何才能采取正确的做法？

关键词：W公司;股权;公司治理

近几年，随着股份制改革的落实，伴随着经济形势以及各种因素的影响和变化，我国A股市场有了大幅度的调整和变化。随着市场交易机制的完善，大股东的一些商业行为越来越多地出现在二级市场上，并利用一些正向举措对公司股价趋势产生积极影响。近年来，中国证监会和其他相关部门一直在制定一系列战略，旨在积极引导和促进股票交易。国内股票市场各方的交易行为逐渐趋于一致，上市公司主要股东之间为增持或减持股份而进行的交易频率也在增加，这对股票市场的发展产生了一定的影响。随着董事会和管理者权力的不断增强，为了自身利益，阻止股东召开股东大会的情况可能会不断的增加，但在董事会的控制下，股东似乎很难凭一己之力召集临时股东大会。本文主要聚焦W科技公司大股东N公司增持股份的实际案例，通过分析大股东增持的行为动机以及股东权利如何进行有效保障等，旨在为其他公司新时期的大股东增持行为提供较好的解决思路和理论支持。

一、公司简介

W科技股份有限公司（简称：W公司），于1999年5月12日成立，作为高新技术企业，它主要从事交通信息化建设领域系统集成、应用软件开发、运行维护服务等。在国家的大力支持下，W公司于2010年1月6日在深圳证券交易所挂牌上市，上市后多次进行股票的定向增发、回购或者非公开发行。在长期的经营过程中，形成了高效又严谨的管理机制，他的成绩也是有目共睹，上市以后关注度良好，能吸引很多人的投资。

二、股权结构

W公司在上市后，多次对股票进行定向增发或者无定向增发，股票的买卖导致了股权结构的改变。在W公司2019年的半年度报告中显示，N公司持股比例为10.83%，福建某服务有限公司持股比例为4.95%，X公司持股比例为4.85%，杨某等7位境内自然人持股比例均为4.12%以下。公司大股东中有一部分的自然人，因此比较分散，目前为止，控股股东是N公司，实际的控制人是他们的决策人周某，他间接利用股权控制了W公司，并与不少自然人股东签署了委托协议，达到了自己的控制地位。

三、案例背景

股权稳定的情况并不长久，在2020年3月，W公司爆发了内斗。当时X公司的郑某和黄某与N公司的代表人物周某和同阵营的S科技公司的董事长易某展开了斗争。X公司为W公司的第一大股东，而N公司则是第二大股东。

股权的斗争从未停歇，内斗的开始在2020年的2月，N公司重新夺回了W公司的控制权，但是X公司不甘示弱，发生了一系列的争夺。

同年的3月29日晚间，W科技公司的董事会认为，X公司在增持股票过程中出现了违规披露行为，于是发布了公告，董事会认为此时不宜进行临时股东大会，股东的表决权存在重大的不确定性，于是提请延期。

不过，独立董事周女士在董事会会议上表示，有权机关并没有明确表示股东增持是否违规，在这种缺少法院送达立案通知的情形下，董事会并没有权限，也没有限制股东表决权的权利，无法确定法院是否受理N公司的诉讼，诉讼是否真实发生存在不确定性，更不能做出法院是否立案的判断。

在3月30日晚间，深交所对此事下发关注函，要求回应并说明董事会提请的延期行为是否在实质上会构成最终取消股东大会，并希望董事会能详细論证X公司股东表决权存在重大不确定性的原因，陈述做出延期的决定是否能有效论述。

四、股东大会困难重重

2020年5月28日，当地的证监局决定了对W公司的当事人实行监管措施，W公司的控制权内斗事件暂时平息。其实，在此期间的斗殴事件还是由于董事会收到了N公司的提议函。在同年4月22日，N公司发出了提请董事会召开临时股东大会的提议函，但是董事会并没有通过该提议，认为提案并不符合相应的规定。需要N公司补充具体的材料才能确定其提请的会议时间。而N公司认为其是故意阻挠股东大会的召开，于是自行决定召开会议并刊登在报纸上。董事会成员李某由于一时不忿采取了斗殴举措。

此次事件实质上可以反映出，在各个公司的治理中，董事会发展势头迅猛，公司容易以它为中心，并造成一定的发展倾向。虽然N公司与X公司在最开始进行了控制权的争夺，但在以董事会为中心情况下，各个股东仍然难以召开临时股东大会。

五、大股东增持动因分析

其实，在通常情况下，大股东增持股份不一定是为了取得公司的控制权，他们会出于多重动机。需要根据具体公开披露的信息及行为进行分析。也可以根据增持股份的方式方法、时机以及选择的购买对象、价格、市场均价、或是增持后续行为进一步分析他们的动机，以及更深层次的潜在动机。不能仅靠主观臆断去猜测。明确了大股东的增持动因，才能更好的进行公司治理。若想更好地治理公司提高绩效，最好可以有几方势力的平衡，这样才能更好地推动公司发展。

参考文献：

[1]方天亮.大股东增持与公司股价短期波动的实证研究[J].统计与决策.2010，（12）：140-142.

[2]缪因知.皖通科技公司起诉监事：新玩法，没道理[J].经济观察报.2021，（24）.

[3]李旭光，黄冰清.大股东增持事件的股票投资策略案例分析——基于大富科技（300134）大股东增持对股价影响的实证研究[J].知识经济.2016，（11）：30-56.

[4]江雪峰.大股东增持的时机及效应研究[J].中国证券期货，2012（3）：51-51.

[5]姜英兵，张晓丽.上市公司大股东增持的市场时机选择能力及其影响因素研究[J].经济管理.2013.（12）：88-99.