兖矿能源：向能源服务商转型

周少鹏

市场方面，各大券商对明年A股投资策略报告正陆续出炉，银河证券认为，2021年全年A股市场整体呈震荡态势，有行业轮动加快，结构性分化加剧，中小盘股表现突出等特征。

展望2022年，大势会呈现“N”型震荡。上涨时间来看，目前慢牛的市场结构特征逐渐形成——投资者结构改善、行业结构更接近美股、充裕的流动性支撑等，海外资金流入、房地产行业受到抑制及居民资金等加速配置到A股都将带来流动性，有助于延长牛市时间。上涨空间来看，市场赚钱效应难度加大，2022年的市场风格将更为均衡。一季度政策面偏乐观、部分行业逻辑短期较难验证且人民币強势有利于核心资产的反弹。二三季度市场或有一定风险，主要来源于海外货币政策收紧、美联储2022年年中加息预期提升、部分赛道或存在交易拥挤、盈利面下行导致部分行业景气度下降等。

市场风格方面，2022年大中小市值公司风格会趋于均衡，一方面中小盘股机会仍在，专精特新中小企业将得到更多的政策支持，另一方面，2021年大盘股板块相关个股风险有所释放，泡沫有所挤压，其估值有所下降，明年有抬升空间。在市场整体震荡或连续下行阶段，股价与盈利的相关性明显增强，此时投资者风险偏好往往下行，投机需求弱化，对基本面的关注度上升，具有业绩确定性、增长势态良好的优质个股更容易受到投资者青睐，因此2022年更注重确定性，2022年的事件驱动型机会将显著多于2021年。

兖矿能源（600188）是一家以煤炭和煤化工为主的企业，也是国际化程度最高的国有煤企。公司的未来看点如下：1）传统主业今年表现出彩，明年仍有增长预期;2）长期发展目标确立，依托大股东资源，转型新能源受瞩目。

主业明年还有增量

兖矿的传统主业是煤炭，同时兼营煤化工等其他业务。在煤炭领域，公司的煤炭基地分布在山东、陕蒙和澳洲，可开采储量超过30亿吨，过往十年公司的煤炭产能持续扩张，年化增速接近12%，目前开采量已超亿吨。煤化工领域，公司煤化工原来主产品只有甲醇，2020年通过并购未来能源和鲁南化工，新增了醋酸和油品等新产品。

煤炭和煤化工业务贡献了公司98%以上的利润，其中煤炭利润占比超过95%。今年在煤炭量价齐升背景下，公司前三季度业绩出现暴涨，扣非后净利润达到117亿元，已经是去年全年1.8倍的水平，全年大概率翻倍增长。

市场争论的焦点在于明年业绩能否持续增长。展望2022年，从价格来看，煤炭下水煤长协基准价定在了700元/吨，相比往年535元的价格提升了31%，价格机制的调整将有助于市场价格中枢稳定在中高位。

从量来看，公司2016年以来业绩主要靠产能扩张拉动，明年煤炭业务增产无非三个方面，一是营盘壕800万吨/年的新产能投放，11月15日营盘壕已经取得采矿许可，预计2-3年内逐步达产，今年前11个月产量有65万吨，明年按照50%的产能利用率算，增量也很可观。二是公司正在办理金鸡滩的核增产能，计划核增200万吨/年，目前还没有批下来。三是基地限产恢复正常，今年上半年产量同比出现下滑，主要是澳洲那边受百年不遇的洪水，地质条件等问题，此外山东和内蒙受政策性限产，但是三季度以来，这些限制因素都已消除，各基地恢复至正常状态。明年公司煤炭业务保持稳定增长仍可期待。

更长远看，供给端，国内安全和环保监管持续高压态势，叠加煤企长期投资不足，煤炭供给端增量有限。前不久国家顶层定调，电力行业在未来较长时间内基本盘还是火电，加上电能替代以及煤炭清洁高效利用技术进步，煤炭需求总量将稳步增加，价格有支撑。公司规划未来5-10年的煤炭产量达到3亿吨，2020年只有1.1亿吨，有近2倍的增幅，主要通过控股股东山东能源集团旗下优质煤炭资产注入、并购和新建矿井（如长城二号矿）等方式获得，增产目标总体很乐观。

积极布局新能源

近日公司发布《发展战略纲要》，纲要提出，在现有产业基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造和智能物流五个产业方向转型。其中，由于契合当下市场热点，新能源方向最受市场关注。

公司规划推动风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设，力争在未来5-10年内装机规模达到1000万千瓦以上。此外，因煤制甲醇的过程中会产生副产物氢气，公司决定依托现有产业链发展制氢业务，力争氢气年供应能力超过10万吨。

公司的规划并非天马行空，长期看值得期待。一来立足于当前时点，公司在新能源发电领域已经有项目，只是规模还很小，在收购内蒙古矿业的时候，有个光伏项目，大概是100MW。二来，集团大股东在发展新能源方面比上市公司先行一步，已经成立了新能源公司，还有一些氢能的研发及风电项目在手。山东能源集团是山东省唯一新能源投资运营平台，兖矿作为其最重要的子公司，将与其交叉布局新能源。公司未来在新能源市场的发展路径是在西部和采矿塌陷区打造光伏大基地项目，同时打造氢油气电醇和光-氢-储-充产业链。

公司既有成长力又有估值优势还兼具高分红能力，当前动态PE8倍，明年预期是7.3倍，2020年公司做出未来五年分红承诺，每年分红50%，且每股股利不低于0.5元，2020年现金分红率是77%，分红日的股息率约7个百分点，按目前股价和业绩看，今年股息率可能更高。