《美元国际储备货币地位研究》

赵雪燕 著

人民出版社

2021.9

60.00元

赵雪燕

北京师范大学博士，河北大学副教授、硕士生导师，主要研究方向为美元国际地位、国际收支，近几年在《美国研究》《学术研究》等杂志发表文章。

美元在国际储备中的地位一直是第二次世界大战后国际货币体系的中心议题之一。本书认为，美元的国际储备货币地位不仅与美国的经济规模有关，而且与发展中国家作为一个整体的经济规模也紧密相关。发展中国家经济自20世纪80年代初以来出现了加快增长的趋势，其增长模式多为出口导向型，汇率体制也呈现低弹性的特点，所以，发展中国家在经济增长的过程中都伴随着它们对外汇储备需求的较快增长，而几乎所有发展中国家的货币都不进入国际储备货币的篮子之中，因此，发展中国家对外汇储备币种结构的安排会在很大程度上影响到各储备币种在国际储备中的地位。通过对剔除价格变动后美元全球外汇储备份额的计量检验验证，美国与发展中国家的经济规模同时能较好地解释美元储备份额在后布雷顿森林体系时期的变化。

《布雷顿森林协议》从制度上确立了美元全球中心货币的地位，美元在全球外汇储备中居于主导地位，20世纪60年代以后，美元多次爆发危机，布雷顿森林体系于1973年解体，大家普遍预测美元会衰落，但1974—2019年美元在全球外汇储备中份额的数据表明，在后布雷顿森林体系时期，美元的国际储备货币地位并没有发生根本性变化，美元仍在全球外汇储备中居主导地位。为什么美元国际储备货币地位的变化和大家的普遍预测不一致？是什么原因使美元在布雷顿森林体系解体后，没有了制度保护，却仍然能保持其在国际储备中的主导地位？美元的国际储备货币地位未来仍可持续吗？带着对这些问题的思考，笔者搜集并整理了美元在全球外汇储备中的份额等相关数据和资料，试图解答上述疑问。

第一章首先对代表性的理论进行梳理，在此基础上对学者们分析的货币国际地位的影响因素做归纳、总结与评述。与货币国际储备地位相关的代表性理论有多元货币竞争理论、货币替代理论与货币搜寻理论，在对几种理论综述之后，本章对学者们分析的货币国际地位的几个重要影响因素（经济规模、贸易规模、币值稳定性、金融市场发达程度及货币的网络外部性）分别进行文献的梳理以及总结评述，并对美元的国际储备货币地位能否被取代这个议题的相关文献进行了综述。

本书选用美元在全球外汇储备中的份额作为度量美元国际储备货币地位的指标，第二章首先整理了报告币种构成的成员与未报告币种构成的成员的外汇储备数据，考察报告币种构成的成员的外汇储备占全球外汇储备总额的比重。美元占全球外汇储备的份额是根据报告币种构成的成员的储备币种构成计算的，剔除价格变动的美元全球外汇储备份额的计算过程是主要的数据整理任务，同时也要完成对欧元全球外汇储备份额的剔除价格变动的计算。剔除价格变动的储备份额的数据是计量检验中作为被解释变量的数据。

第三章首先分析布雷顿森林体系时期美元国际储备货币地位的变动，分为四个阶段：第一阶段，第一次世界大战到第二次世界大战期间美元国际储备地位的表现；第二阶段，《布雷顿森林协议》在制度上确立了美元全球中心货币地位；第三阶段，“马歇尔计划”为美元全球中心货币地位提供市场基础；第四阶段，美元危机时期的国际储备货币地位的表现。1944年，美国凭借强大的经济实力助推了布雷顿森林体系的确立，“美元和黄金挂钩”，其他国家货币和美元挂钩的“双挂钩原则”在制度上确立了美元在全球的中心货币地位。为满足国际清偿力的需求，缓解第二次世界大战后的“美元荒”局面，大量美元流向國外，之后过多的美元供给又导致了“美元灾”的结果，1960年以后，美元危机不断爆发，外国官方纷纷用美元储备向美国挤兑黄金，即使美国当时拥有全球2/3多的黄金储备，也不能应对大规模的挤兑风险，美国的黄金储备大量流失，最终，布雷顿森林体系于1973年解体。没有了制度的保护，人们普遍预测美元的国际主导地位会衰落。

本章第二部分分析美元在后布雷顿森林体系时期国际储备货币地位的变动。首先分析了后布雷顿森林体系时期美元在全球外汇储备中份额的变化及原因，接着通过分析美元在国际贸易与外汇市场中的表现发现，美元仍是国际贸易中最主要的结算货币，仍是外汇交易市场交易量最大的货币，而美元的网络外部性也会由此而加强，从而有利于美元国际储备货币地位的保持。后布雷顿森林体系时期，美元在全球外汇储备中仍位居主导地位，这与美国全球最大的经济规模、非常发达的金融市场、美元币值的相对稳定、美元的“在位”优势紧密相关。

布雷顿森林体系解体之后，美元在全球外汇储备中的主导地位并没有发生根本性变化。哪些因素决定了美元的国际储备货币地位呢？第四章结合第三章的分析结果，对美国经济规模、美国的贸易规模、美元币值的稳定程度、美国金融市场的发达程度以及美元的网络外部性进行理论分析和数据分析，本章还重点分析了发展中国家经济规模这一因素，发展中国家在经济规模不断增长的同时，其对外汇储备的需求也不断增加，而其外汇储备中美元储备占了绝对大的比重，发展中国家的经济规模在很大程度上支持了美元的国际储备货币地位。

第五章首先对第四章理论分析认为的美元国际储备货币地位的决定因素确定了代理变量，接着对美元国际储备货币地位的决定因素做实证分析，计量检验结果证实了理论分析。

第六章根据第五章的计量检验结果证实的美元国际储备货币地位决定因素的发展变化来预测美元国际储备货币地位的前景。通过把后布雷顿森林体系时期的美国政府债券和布雷顿森林体系时期的黄金作比较，分析美国政府债券是否存在和布雷顿森林体系时期的黄金一样的硬约束，是否同样会面临被挤兑的风险，美元的币信未来会有什么变化，进而判断美元国际储备货币地位的前景。分析发现，后布雷顿森林体系时期的美国政府债券拥有不同于布雷顿森林体系时期的黄金储备的比较优势，但仍存在发行可持续性的问题。促进美国经济的健康发展，削减联邦政府财政赤字，减少联邦政府债务，保证美国政府债券发行的可持续性，维持美元币值的相对稳定，在与其他储备币种竞争中保持优势，这样才能使其他国家保持对美元的信心。可见，美元的国际储备货币地位能否持续取决于自身的稳健发展。

第七章首先对以上章节进行总结，然后按照美元国际储备货币地位的几个决定因素分析了提升人民币国际储备货币地位的对策。