净零中央银行：绿化金融体系的下一阶段

尼克•罗宾斯 西蒙•迪考 乌尔里希•沃尔兹

联合国为在未来30年内实现《巴黎协定》的目标设定了硬性的金融愿景。金融监管当局将在实现这一愿景方面发挥关键作用，本文将这一愿景称为“净零中央银行”（Net Zero Central Banking）。未来10年，向净零中央银行转型必将是全球金融体系重要的发展方向。

“到2050年，我们应该看到金融市场和实体经济已经重塑调整为契合可持续和更有韧性的零碳未来的模式，确保全球升温被控制在1.5摄氏度以内。”这段描述不是异想天开，而是出自《联合国气候行动路径》，是联合国为在未来30年内实现《巴黎协定》目标而设定的金融愿景。《联合国气候行动计划》报告长达100多页，内容涵盖全球规模400多万亿美元的金融体系需要采取的具体行动和需要实施的转型措施。金融监管当局，作为金融体系的守护者，将在实现这一愿景中发挥关键作用，我們将该愿景称为“净零中央银行”（Net Zero Central Banking）。

使资金流向符合气候安全目标

在21世纪中叶前加速向零碳经济转型，把全球升温控制在1.5摄氏度以内的转型目标是气候行动的总体指南，而资金的支持对实现转型至关重要。事实上，2015年《巴黎协定》的第2.i.c条规定了“使资金流向符合温室气体低排放和气候适应型发展的路径”的条款。在全球金融体系中，尽管越来越多的银行和投资者已做出零碳承诺，但联合国气候行动与金融问题特使马克·卡尼（Mark Carney）指出，“社会对低碳融资的需求与市场对低碳活动的金融支持之间存在巨大差距”。2021年4月，卡尼发起成立了格拉斯哥净零金融联盟（Glasgow Financial Alliance for Net Zero，简称GFANZ）。该联盟汇集的160多家金融机构的资产总额超过70万亿美元。这些机构承诺在2050年之前实现向净零排放目标的转型。

GFANZ所代表的市场发展趋势显然是金融系统做出积极变化背后隐藏的强大驱动力的展现。在此基础上还需要通过对全球经济和金融体系的“游戏规则”进行结构性改革，来加强这种驱动力。截至2021年5月，有131个国家已经或正在考虑设定零碳排放目标，这些国家的排放量占全球温室气体排放总量的73%。要产生预期效果，目标必须转化为可实施的政策，引导和激励资本远离高碳商业模式，转向零碳资产;在引导资金投向时，也应该考虑到这些资产能否抵御气候破坏带来的物理风险的影响。此外，气候风险管理应该成为监管金融机构和金融系统流程中核心的考量因素。

过去5年中，越来越多的中央银行和监管机构在不断探索自身在管理和防范金融系统面临的气候风险方面发挥何种作用。央行和监管机构绿色金融网络（Network for Greening the Financial System，简称NGFS）自2017年 12月创立以来，其成员已从8家机构增至100多家。其中包括了一些全球最重要国家的中央银行和监管机构，如美联储、欧洲央行、英格兰银行、中国人民银行等。近一年以来，一些重要国家的中央银行已经开始拟定它们在推动本国金融体系实现零碳目标过程中可以发挥的作用。但是这些拟订的行动计划和方案需要更加系统化。

实现净零中央银行的双重理由

建立净零金融体系对中央银行和监管机构具有双重战略意义：第一，实现金融体系的净零目标可以最大限度降低气候变化对金融体系和宏观经济稳定性造成的冲击; 第二，中央银行和监管机构需要确保其行动方案与本国政府的零碳政策目标相一致。

中央银行和监管机构的职责范围很广，但实现金融和货币稳定是其核心职责。正如欧洲央行得出的结论，“气候变化使得货币政策的制定和实施变得更加困难”，并可能“影响金融和银行体系的稳定性”。不应当把零碳经济视为众多选择中的某一选项，而应将其视为我们所能追求以及应该追求的唯一结果。因为只有这种结果才能最大限度上帮助中央银行和监管机构实现其审慎监管和稳定物价的目标。

把升温长期目标控制在1.5摄氏度以内，对于金融体系稳定而言是最佳结果。中央银行和监管机构尽其所能确保金融体系的行动契合将升温限制在1.5摄氏度以内的目标，应成为它们实现货币和金融稳定目标的重要手段。制定明确的零碳战略将大幅提高实现有序转型的可能性，从而最大限度地减小搁浅资产的规模和增强市场的稳定性。

实现净零中央银行的另一个重要目的是确保中央银行的行动与政府政策目标保持一致。当前世界上绝大多数经济体都推出了零碳政策目标，中央银行要确保其活动不与政府的政策目标相左，而且应该支持和助力政府实现实体经济的低碳和零碳转型。许多中央银行有支持政府政策的法定职责，现在这种法定职责扩展到了气候行动。

未来之路：实现净零中央银行的行动方案

实际上，净零中央银行的理念和规划已经开始萌芽，下一步需要升级为涵盖监管架构所有部分的综合行动方案。为此，我们于2021年3月建议中央银行和监管机构在7个优先领域采取行动。在此之后，多个金融监管当局参考我们的建议，并采取了相应措施，其中一些措施已被纳入《联合国气候行动金融路径》（UN's Climate Action Pathway for Finance）。这7个优先领域行动方案包括：

战略：第一步，中央银行和监管机构应当制定零碳路线图，《联合国气候行动金融路径》在2021年将该建议纳入中央银行应立即采取的行动方案中。制定零碳路线图要明确中央银行和监管机构所监管的金融机构和金融体系在2050年之前契合政府零碳目标的具体路径和方案。制定零碳路线图将涉及与政府决策者的密切联系与合作。关于金融体系要做哪些事情以促进转型，可以就这个问题向政府提供独立建议，无论就实体经济政策（例如，碳定价）而言，还是就金融体系措施（例如，气候压力测试）而言，中央银行都将扮演至关重要的角色。

审慎监管：审慎监管机构需要在微观和宏观层面将零碳作为其实践的核心要素，使监管期望和审慎工具契合零碳目标。这将涉及要求所有受监管的金融机构制订和披露零碳转型计划。中央银行和监管机构在帮助整合零碳所需的可信且高效的工具、方法、数据系统和分类法方面，能够发挥关键作用，从而给整个金融体系带来一致性和可信度，并避免“漂绿”风险。还应校准资本要求，以反映金融机构面临的气候风险。

情景和压力测试：中央银行和监管机构应引入年度气候风险压力测试。当前，越来越多的中央银行将气候风险压力测试作为一种监管要求。须要确保的是，这些压力测试和它们运用的气候情景必须与全球升温限制在1.5摄氏度目标的零碳路径一致。中央银行和监管机构要强调它们对压力测试结果的重视，这关系到未来10年能否撬动新增5～7倍的资金来支持零碳或低碳领域的投资。

货币政策：中央银行要始终将气候变化纳入货币框架和模型，以充分考虑气候变化对宏观经济结果的影响，这也是《联合国气候行动金融路径》中包含的重要内容。此外，中央银行的货币工具和政策组合要在操作上与零碳目标契合。例如，中国人民银行近期推出了大规模的碳减排支持工具。

投资组合管理：与此相关，中央银行还应加强自身投资组合中的可持续和负责任投资因素的考量。这意味着在自身投资组合的构建中把零碳目标以及实施“契合零碳目标的操作计划（plan for operational alignment with net zero）”考慮在内。这样做将使中央银行与其他大型资产所有者的气候行动保持一致。

公正的转型：中央银行还要考虑实现零碳目标对就业和民生的影响，《联合国气候行动金融路径》中也重点强调公正转型的重要性，尤其是在一些金融监管当局拥有更广泛的经济职责（例如，美联储的法定职责还包括就业）的国家，就业和民生等问题更应该被全面纳入考虑。考虑公平转型一个起点是识别转型过程影响集中的行业部门的和区域。在一些发展中国家，公平转型还意味着实现零碳目标的行动要与普惠金融战略相协调。

国际合作：中央银行要把零碳目标纳入主要的国际金融和监管框架，以及国际清算银行、金融稳定委员会、国际货币基金组织、经济合作与发展组织、国际保险监督员协会等具有系统性协调功能的国际机构的政策制定和运作过程中。合作和分享零碳行动的最佳实践也是中央银行实现零碳目标的重要手段。新设立的中央银行和监管机构气候培训联盟（Central Banks' and Supervisors' Climate Training Alliance）就是一个很好的例子和合作平台。

成功实现零碳目标需要全社会的响应和协作。它需要政府在提供实体经济政策和公共融资战略方面发挥主导作用。它需要银行、投资机构和其他金融机构将其投资组合与零碳目标的要求保持一致，以应对来自它们的客户和社会对低碳投资不断增长的需求。它也需要中央银行和监管机构引入规则和工具确保每项金融决策都考虑到气候因素，来支持零碳政策和增强政策实施的效果。未来10年，向净零中央银行转型必将是全球金融体系重要的发展方向。

（尼克·罗宾斯（Nick Robins）为伦敦政治经济学院格兰瑟姆气候变化与环境研究所可持续金融实践教授，西蒙·迪考（Simon Dikau）为伦敦政治经济学院格兰瑟姆气候变化与环境研究所高级研究员，乌尔里希·沃尔兹（Ulrich Volz）为伦敦大学亚非学院经济学教授兼可持续金融中心主任。清华大学绿色金融发展研究中心副主任孙天印对本文亦有贡献。本文翻译、编辑/孙世选。）