十年仅4家，农资流通企业上市难在哪儿？

《中国农资》记者 张依然 李阳

近期，一条“浙农股份成功登陆A股”的消息引起农资行业对资本市场的强烈关注。这也是农资流通企业成功进军资本市场的第四股。早在2011 年3 月，辉隆股份在深圳证券交易所中小板成功上市，开创了全国供销合作社系统农资流通企业上市先河；2017年11月，作为中国农药流通服务领域的国家队——中农立华在上交所主板上市；2020年9月，广东天禾农资股份有限公司在深圳证券交易所中小板挂牌上市。

记者梳理后发现，目前成功在A 股上市的农资流通企业有辉隆股份、中农立华、天禾股份和浙农股份，这也意味着，在长达十年的时间里，成功杀出重围的农资流通企业仅仅只有四家。农资流通企业的上市之路为何如此艰难？究竟难在哪？为此，记者对行业协会领导、券商领域专家以及部分农资企业负责人进行了采访。

风险性高农资企业上市难

在我国，企业IPO 上市本身就是一件繁琐、复杂的工作，从申报到上市花费时间十分漫长。根据数据显示，2016年265 家上会企业，申报到上会平均排队时间753 天，虽然之后IPO 提速，企业上会排队时间大幅减少，2019 年155 家上会企业，申报到上会平均排队时间553天。农资流通企业上市缓慢，是由国内IPO 大环境和农资流通行业、企业特点共同导致的。

由于农业行业属传统行业，农资企业上市，只能选择A 股主板、中小板板块，上市标准参考主板、中小板指标。某头部券商投行人士分析认为，土地问题、经营资质问题和会计基础普遍薄弱是农资企业上市的三大主要难点。当前土地权益不合规问题较为普遍，而一些农业企业的核心资产恰好就是土地；农资企业在经营过程中，现金收支较为普遍，财务造假存在的可能性较大。此外，规范运作是进入资本市场的门槛，而农资流通是涉农行业，面对的客户大多为农资门店和种植户，不仅交易分散，加上消费习惯、地域等方面的原因，在业务交易、结算、收入确认等业务流程环节，存在现金交易、个人卡结算等较多难以规范的地方，这些问题导致农资企业的上市过程尤为艰辛。

加之农业企业自身具有特殊性、较高的财务风险和治理风险，中国农业生产资料流通协会副会长兼秘书长符纯华表示：“农资流通行业整体盈利能力较差；农资使用存在季节性，农资流通企业采购期需要大量资金且资金回流较慢，导致农资流通企业短期资金偏紧且债务风险较高；企业财务核算、公司治理等方面不够规范都是造成农资公司上市难度大的主要原因。”据供销合作社系统统计，我国农资流通企业利润率多年来始终在1%左右徘徊，且受多因素影响，较难形成稳定可持续的经营模式和盈利模式。

中农立华常务副总经理、董秘黄柏集表示，农资流通行业相对其他行业，平均利润率水平较低，大多数农资经营企业采用的是低价为主的竞争手段，行业整体处于微利经营状态。整个行业呈现典型的“大行业、小企业”特征，行业集中度低，且绝大多数是区域性的中小企业，由于经营规模小，农资品种单一，难以承担服务投入，不能或很少开展农技服务，能够满足上市条件的企业较少。

聚焦主业企业运作需规范

“农资流通行业主体众多，很多经营主体的业务模式还停留在传统一买一卖的经销模式，受上游供应商、农产品价格以及市场行情等因素影响较大，业绩波动较大，未能形成稳定的经营模式和盈利模式，缺乏核心竞争力和成长性。”符纯华提到，还有部分农资流通企业由于历史问题，股权结构很难理清晰，而股改法律程序无瑕疵、法律权益无争议是进入证券市场的必要标准，这也是造成农资公司上市难度大的主要原因之一。

当今资本市场更支持拥有自主研发能力、科技创新能力较强，拥有一定科技支撑的创新型企业，而农资流通企业恰恰缺乏核心技术。对此，广东天禾证券事务办公室主任叶建才认为，农资流通企业应聚焦主业，形成稳定的可持续的经营模式和盈利模式；保持业务规范运作，特别是农资行业对接的客户很多是农户和门店，在业务交易、结算、收入确认等方面，都需要花大力气来规范；进行体制机制创新，发展战略规划，并制定科学可行的推进措施，保持业务成长性。天禾股份IPO 申报工作用了8 年多时间，经历了农资市场的起伏变化、IPO 保荐机构的更换、IPO 中止审查、现场核查等多重考验，但天禾股份始终把上市作为重要的工作目标，持之以恒练好企业“内功”。一方面公司持续健全完善企业内控体系，保持公司“肌体健康”和规范运作。另一方面，公司始终坚守为农服务主业，坚定推进配送网络终端化，打造了“以现代农技服务为先导，直达终端的配送网络体系为支撑”的天禾经营模式，并通过复制天禾模式，不断拓展省外市场，提高经营质量和盈利能力，保持公司经营规模、盈利水平的成长性，持续优化各项经营和财务指标，练就了过硬的经营管理“内功”。

辉隆股份董事长、总经理刘贵华还提出，农资流通企业上市除了会受到农业发展、农资产品价格波动、农资流通行业体制的制约之外，还会受到上市成本的制约。在企业决定启动上市的决策中，不仅要求符合上市条件，还需要进行业务整合、资产剥离等改革改制工作。如果最终上市申报不能得到发审委的通过，改制规范过程中付出的税务成本、社保成本、上市筹备费用、中介费用等前期成本费用支出变成沉没成本，无法在短期内得到弥补。除了必须要支付的显性成本外，还有时间及机会成本等隐性成本，都对企业上市形成了巨大阻力，会给企业的经营会产生影响。

农资流通企业的上市之路虽崎岖难行，但对农业企业的上市，证监会一直以来都是积极支持的态度，坚定不移地支持农业企业发行上市、发展壮大，推动农业经济水平的提高，同时，还采取切实措施解决农业企业发行上市中可能存在的各类问题，降低上市风险，实现资本市场与农业经济平稳有序对接。

行业洗牌资本市场蓄动力

农资流通企业上市对于推动企业运用资本市场力量，优化股权结构、降低财务风险，提升公司治理水平以及充分整合资源、实现联合发展等方面均有重要推动作用。刘贵华表示，农资流通企业的上市不仅可以提升企业的品牌价值，扩大市场影响力，拓宽融资渠道，降低融资成本，还有利于企业开展并购重组，增强竞争优势，完善法人治理结构，规范企业运行水平，吸引专业人才，优化员工结构。

符纯华认为，运用资本市场力量，一方面可降低财务风险，优化股权结构；另一方面企业还可以借助资本市场，提升公司治理水平。运用资本市场力量，最基础的是减轻企业债务负担，降低财务风险。由于农资行业是一个资金密集型行业，资金需求量大，绝大多数企业资产负债率都很高，造成企业巨大财务费用负担。企业上市后，可以通过资本市场募集权益类资产，降低企业负债比例，使企业财务状况进入良性发展轨道。同时，可以利用资本平台，进行股权市场的股权投资，不断优化企业股权结构。农资流通行业相比其他行业，较为传统，集中度较低，资源配置效率不高，核心竞争力不强，企业治理方面还有很大的进步空间。资本市场的“倒逼机制”促进企业的股份制改革和现代企业制度的建立，改善公司治理结构，推进产权多元化和资产证券化，推动企业构建起先进的组织形式和经营管理模式，在一定程度上突破“体制藩篱”。

通过上市还可以提升自身的品牌价值和市场影响力，提高公司在客户、供应商和银行等利益相关方心目中的地位。由于资本市场公开透明，要求企业法人治理结构健全，信息披露及时完整，这些都有利于企业的长远健康发展。

黄柏集表示，农资流通企业上市后可以将募集资金用于相关的投资项目或用作运营资金等，进一步拓宽融资渠道，提高企业竞争力。同时，还可以提升企业的知名度和扩大公司影响力，增强农户和合作伙伴对公司的信任。

当前农资行业正处于大洗牌阶段，为了更好地生存和发展，上市农资流通企业可以借助资本市场，从自身主营业务入手，围绕行业上下游，实现资源整合，打通产业链，优化供应链，全面提升企业的综合竞争能力。此外，符纯华还强调，农资流通企业上市后要牢记“为农服务”的主责主业，切记不能偏离主业、进行盲目扩张。据了解一些其他行业的上市公司为了扩大规模，投身并不熟悉的行业，进行盲目跨界并购，或者为了追求高收益抛弃主业，都存在巨大风险，所以我们农资流通企业上市后也要牢记“为农、务农、姓农”的宗旨，围绕主责主业开展各项工作，推动企业长远健康发展。