市场一直在默默奖励忘记账户密码的人

一石二鸟

“基金赚钱、基民不赚钱”，这已经是老生常谈的话题了。现在不光是基金销售机构、投顾机构致力于解决这个问题，基金公司也在想办法。

在2019年，景顺长城基金基于抽样调查数据，发布了《权益类基金投资者调研白皮书》。我当时认真阅读了该白皮书，受益匪浅。只是这份白皮书属于抽样调查，样本容量相对较小。两年后，景顺长城又联合富国和交银施罗德基金，对三家旗下的主动权益类基金客户账户盈利情况做了梳理。这次是对4682万客户账户的盈利情况进行汇总，涉及5亿多笔交易数据，样本容量足够大，形成了研究报告。

我在近期参加了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》的发布会。会上就围绕如何提高基民获得感，破解“基金赚钱，基民不赚钱”等话题，三家公司的老总也分享了自己的思考。我今天主要是从投资者的角度对这份报告进行解读，希望能对大家有所启示。

基金的收益≠基民的收益，差距到底有多大

基金的收益≠基民的收益，這个基本上是业内的共识了。那么两者的差距到底有多大呢？

按报告统计的数据，过去五年基金平均净值增长率为19.57%（注：报告的数据我理解应为算术平均，非计算复利的年化收益率）。而这五年，基民的年度平均收益率为7.96%（算术平均，同上）。也就是说，基民赚到手的，不到基金净值涨幅的40%。

报告给出的数据让我瞠目结舌。我之前对此有预期，但没有想到会低到这个程度。如果用“转化率”描述的话，基金净值上涨100%，只有40%转化为基民的实际收益。如此低的“转化率”，基民能有好的投资体验才怪呢。

这损耗的60%跑哪里去了呢？报告归纳为“投资行为影响”。从投资者角度来说的话，就是“基民行为损益”。这样，三者之间就可以构建起一个等式，描述三者之间的关系。

其中，基金损益由基金经理的投资管理水平决定，也就是我们看到的基金净值的涨幅。基民的行为损益可以为正，也可以为负。如果为正的话，基民的实际收益就高于基金的损益。但非常遗憾，绝大多数基民的行为损益都是负值。

什么样的行为在损耗收益

“投资是一门艺术”，而艺术是没有标准答案的。但对于基金投资者而言，我们想要找到一个更具有指导意义和可操作性的结论。报告对大量行为数据进行了分析，列举了几种典型的加减分的选项。

一、减分项

1.频繁交易

数据显示，交易越频繁，盈利人数占比和平均收益率就越低。这个结论是必然的，应该很容易理解。即使是专业机构都无法预测市场，更别说普通投资者了。

2.过早地止盈止损

数据显示，超过60%的投资者赎回时的收益在-10%-+10%之间。很多人对回撤的实际承受能力在-10%左右，在回撤接近这个值时选择了止损。也有相当一部分人在收益接近10%时选择了“落袋为安”。由于不能正确认识基金净值的波动，这阻碍基民获取完整的收益。

3.跟风追涨

很多投资者有人性的弱点：在基金经理名声大噪时慕名而来。这部分投资者相应就要付出追高买入的代价。

二、加分项

1.定投

尽管有人怀疑定投的效果，但数据显示，定投用户的盈利人数占比和平均收益率水平，确实要高于非定投用户。定投并非是一个获取高收益的策略，但它确实是一个能改善投资体验的策略。

2.长期持有

公募基金持有时间越长，盈利概率和收益率就越高，这已经是业内公认的结论和事实。统计数据和这个结论是完全一致的。

但非常遗憾，数据显示超过60%投资者的持有时长小于6个月。持有不到6个月就要求赚到钱，这个神仙都做不到。

3.更长的投资年限和经验

数据显示，投资者年龄越大，盈利占比人数和平均收益率越好。在基金投资的盈利方面，老年人要优于年轻人。这并非是他们的投资水平有多高，而是因为随着年龄的增长，阅历越丰富，越有耐心。同时，其财富随着年龄也在不断增长。他们用于投资的都是长期不用的闲钱，在波动时更能拿得住，这点比年轻人确实有优势。

基金投资的优秀品质是“守拙”

以上结论有海量数据支撑，能更让人信服。但这些结论其实并不是什么新东西。像定投、长期持有、减少频繁交易等，都是这些年业内已经说滥了的。那为什么收效甚微呢？

因为投资是一门实践性很强的学科。很多东西只有通过实践，经过岁月的沉淀，才能形成认知。我自己刚入市时也是这种情况，和现在的新手并没有什么区别。只是在十多年的实践中不断学习，在市场上反复摔打，才慢慢进化。我国公募基金总共才20多年的历史，居民财富大规模配置公募基金，其实也就是近几年的事。所以就投资经验而言，我们的投资者群体还是比较年轻的，尽管有的人年龄并不年轻。

所以对于现在的投资者群体，我们不必给予过高的苛求。要提升认知，需要一些时间。正如交银施罗德总经理谢卫所言：他们现在的一些交易行为，在我们看来是错误的，但现在的年轻人很爱学习，信息传播的速度也快，接受新事物的能力比我们要快，一旦认识到自己的错误后，他们改进和进化的速度会很快。

尽管如此，投资者在这个市场中想赚到钱，也并非是难于登天的事。上面的数据分析了很多行为，归结到一点，就是要尽量拉长持有时间。投资主动权益基金，本质上是一种信托行为。与股票投资不同，基金投资对投资者本人的专业水平要求并不高，但对投资者与基金管理人的信任程度要求较高。一旦选择了自己信任的基金和基金经理，就要坚定地长期持有。虽然长期持有未必能100%赚到钱，但不长期持有，肯定是难得赚到钱的。

因此，基金投资的优秀品质是“守拙”。这个“拙”看似无为，实际上是大智慧。因为在基金投资中，我们已经借力了基金经理的智慧。我们给他们的时间越长，他们为我们创造优秀回报的概率就越高。市场其实一直都在默默奖励忘记账户密码的人。