家电行业并购财务风险分析

崔思凡

在当前竞争日益激烈的市场环境中，企业为了自身生存发展都在想方设法提高经营能力，于是纷纷开始寻找提升自身竞争力的有效经营发展方式。为了更好地适应市场环境，并购成为众多企业青睐的发展方式，从而加快了进入新行业的步伐。目前我国已有多个行业成为并购交易的频发行业，如房地产行业、电子行业、机械制造行业，以及家电行业等。作为经济支柱行业之一，家电行业发生的并购交易活动不在少数，比如美的并购合康新能、格力电器并购珠海银隆、海尔并购通用电气等等。家电行业中的企业并购活动难度高且复杂是其面临的首要问题。并购之后生产的新产品能否最终被市场认可是不可预知的，其风险巨大，但是企业并购一旦成功，则可获得更高利益，可以促进企业进行有利的外部探索，帮助企业打开眼界，进一步实现更大的行业价值，最终提升企业创造力和竞争力。

一、家电行业并购的动因

（一）降低人工成本

并购可以帮助企业扩大经营规模，而家电的制造生产需要许多劳动力，人工成本是一个必须要考虑的因素，规模的扩大必然需要更多的劳动力。近年来，家电行业人工成本不断增加，使生产成本上升，导致总体成本增加，大大减少了企业利润。目前东南亚、非洲等地人工成本与我国相比较低，企业可利用自身原材料优势，在人工成本低的地区建厂，以此缓解人工成本较高的压力。降低人工成本还可以考虑引进自动化机器，并购方可以跨界并购具有自动化技术的企业，用机器人替代人工，这样一方面可以帮助企业实现自动化生产，另一方面也节约了人力成本。

（二）提高技术水平

家电行业近年来发展迅猛，但是我国本土的高科技核心技术还有待进一步研发升级，在这方面仍存在一定差距。此时，拥有家电行业核心技术的部分西方国家企业，逐渐成为我国企业并购的对象。为了实现技术与人才共享和科学技术研发的创新，这些都是家电企业由传统走向智能发展必不可少的资源。并购可以让企业利用自身优势获取自己所缺少的技术资源，得到一定技术支持，进而提升产品性能，达到优势互补。

（三）加快产业链升级

家电行业利润率高低是目前大多数企业面临的问题。随着消费者品质要求逐渐提高，大量家电企业开始调整自身的战略布局，注重产业链运作。从原材料选取购买到产成品加工、制造，再到最终完工产品销售，这一整个链条中的每一个环节，都可能由一个或多个独立企业负责，不同企业从中获利也有所不同。家电企业通过并购产业链上下游并不断延伸，有助于优化企业自身价值创造体系。多元化并购也是企业长期发展的战略需要，适度拓展规模可以更好地提升企业竞争力。

二、家电行业并购财务风险分析

家电行业并购活动中的财务风险往往会直接或间接影响到企业的最终利润。整个并购交易活动中的财务风险类型一般分为定价风险、融资风险、支付风险和整合风险，下面将从这四个方面具体分析家电行业的并购财务风险。

（一）并购前的定价风险

定价风险是家电行业进行并购活动前期最有可能出现的财务风险。目标企业提供的财务报告是评估企业价值的重要资料，其中的数据信息、文字信息都是评估依据，但是其提供的财务报告有可能不真实或者遗漏了部分关键数据，比如家电企业的品牌效应、家电技术的专利信息等，都很难在财务报告中得到准确反映。并购方在确定目标企业定价之前，要进行目标企业未来收益情况的恰当预测，但是预测结果准确度难以保证，如果预测结果与实际结果存在较大偏差，定价就很难合理。并购活动正式开展之前，并购方需要有专业谈判技巧的人才，同时也应该选取合理的企业价值评估方法。如果并购方没有良好的谈判技巧人才，再加上价值评估方法选取不当，都有可能导致并购方花费高额的资金来并购目标企业，进而使并购方出现定价风险。

（二）并购中的融资风险与支付风险

融资风险和支付风险是并购活动运行过程中最常见的两种财务风险。家电行业企业开展并购活动必须要有足够的资金支持，然而并购方本身资金不足问题时有发生，这时就需要通过融资方式来取得所需资金，而融资结构和方法的选取都会对并购产生影响。目前情况下，家电企业并购活动日渐频繁，交易金额越来越大，传统的固定融资渠道已经无法适应当前复杂的市场环境，如果依旧坚持这种方法，必然会给并购方带来一定的财务风险。并购方选取支付方式的不同，会让其面临着程度不一的财务风险。目前，大多数家电企业还是倾向于采用现金支付这种单一支付方式，原因是这种方式更为方便快捷，钱款支付也清晰易查，但是现金支付的压力更大，最有可能造成并购方流动资金链断裂的后果，进而引发财务风险。另外两种比较常见的债权支付和股权支付方式也有着不同的风险点，例如，债权支付方式会增加并购方的偿债风险，而股权支付方式虽然可以减轻并购方的现金压力，但是会稀释并购方股东所有者权益。不同的支付方式有着各自的不足和可行之处，因此，选择合适的支付组合，才能有效缓解支付风险。

（三）并购后的整合风险

1.战略制度整合中的财务风险。并购之前，各个企业都有了自己的战略方向和目标，并购之后首先要整合的就是战略这一重要内容。并购之前各方企业的财务制度、经营策略以及管理制度等都已成形，如果整合时没有按照预期计划进行这些方面的有效融合，没有及时地统一管理目标企业，无法实现协同效应，就有可能出现整合风险。目前，家电行业并购已经呈现跨界并购的特征，战略上的整合风险大大提升，因此，制定适合其发展的新战略十分重要，必须明确共同的发展目标。

2.企业运营整合中的财务风险。并购整合阶段，并购方要对目标企业的运营情况做出整合，要按照前期制定的方案整合目标企业已有的融资方式、存在的负债情况以及资本运营等。但是在实践中，往往由于企业内部管理环境和外部市场环境复杂、管理人员综合素质及各方员工配合程度不同等因素共同影响，加剧了整合困难，从而导致运营整合中出现财务风险。

3.企业文化整合中的财务风险。由于并购各方企业都已经在多年运营中形成了属于自己的企业文化，因此在整合过程中，不能强制目标企业一味接受并购方的企业文化，这样容易让员工产生抵触情绪，从而影响其工作状态。企业文化整合需要各方都处在一种融洽的氛围之中，避免因简单粗暴地整合引发财务风险。

4.人力资源整合中的财务风险。并购活动对于并购各方企业的员工来说，必然会影响到其工作状态，目标企业的员工往往更容易状态不佳，进而影响到正常的企业运作。因此，对目标企业员工在被并购时的心理状况要及时关注，避免核心技能人才流失。在人力资源整合中，要合理安排人才，适时交流沟通，避免人力资源整合方面引发财务风险。

三、家电行业并购财务风险的应对措施

（一）提升并购信息的准确度

做好并购活动的前期准备工作是并购的基础。在这一阶段获取信息十分关键，信息获取不完全将导致定价风险。首先，信息搜集渠道可以多元化，家电行业的市场信息比较广泛，搜集的渠道除了银行流水、企业征信等，还可以通过消费者来获取。其次，家电行业企业业务量较大，销售额以及市场占有率等都可以作为评价指标，结合财务数据进行多角度分析评价，通过加工基础信息来提高所获取信息的精准度。最后，并购方可以建立专业团队来规范相关信息的识别与分析，进一步提高并购信息的准确性。

（二）合理制定融资计划，选择合适的支付方式

上文已经分析过家电行业具体的融资风险和支付风险，因此，制定合理的融资计划和支付计划有着十分重要的指导作用。家电企业可以在明确自身资金实力和偿债能力的基础上，制定有针对性的融资计划，融资计划中应该包括合理的融资方式、完善的融资渠道以及预期的融资资金等内容。家电行业并购最好是选择组合支付方式来降低支付风险发生几率。同时，并购方也要考虑自身资金实力，合理安排支付时间，对于并购所需资金巨大的项目要提前制定计划，从而确保支付在合同约定时间内完成。

（三）并购各方确保求同存异

并购整合不是要求并购方完全同化目标企业，而是力求做到求同存异，不可一味地强制其改变。家电行业在应对并购整合风险时，并购方应该充分认识到目标企业的优秀面，与其员工进一步交流沟通，了解目标企业的人文情况，再根据并购各方企业的管理理念和管理制度加以融合，不能单纯向其灌输并购方的管理思想或企业文化，要实现在统一战略高度的基础上发展多元化建设。

（四）建立整合过程中的信息监控机制

并购方在进行整合时，可以建立一个有效的信息监控机制，协助并购方降低整合风险。这一机制应包括对财务信息、经营状况以及员工工作状态的的全面监控，通过这一机制，并购方可以及时了解目标企业的后续整合变动。此外，并购方也可以选派本企业专业人才进驻目标企业，定时定期地检查这一机制的实施效果，及时与目标企业相关人员沟通交流，力求相互之间利益达到最大化，实现并购最终的互利共赢。