疫情过后的铁矿市场展望

刘吉忠

（石横特钢集团有限公司，山东 肥城 271612）

2020年中国钢铁行业在受突发疫情影响下表现依旧强势，在全球钢铁行情备受打击的情况下，中国钢铁行业从疫情中迅速恢复。2020年，生铁产量也逼近九亿，中国粗钢产量突破十亿大关，生铁、粗钢分别较去年同期增幅4%、5%，在此表现下，铁矿石需求也是增量明显，全年进口铁矿石累计突破11.7亿吨同比增幅9%。

在强劲的铁矿石需求下，2020年矿石价格一路上行，上半年尤其是一季度受疫情影响主流供应国巴西，非主流供应国南非、伊朗、印度等发货减量明显，供需错配；下半年随着国内需求走强及海外需求复苏预期，铁矿石一路冲高至12月最高值176美元，创下2013年以来的价格最高位。

1 2020年市场回顾

2020年中国进口铁矿石11.7亿吨同比增幅达9%，下半年开始矿石进口量屡破新高，月均进口量超1亿吨；2020年国内铁矿产量2.7亿吨，整体国内矿表现为供不应求，在高位矿价支撑下，矿山生产积极性及开工率都较高，但2020年矿山增量仅2%左右，主要是供给侧改革关停了部分中小矿山，只有部分大型矿山产量持稳运行。

同比2019年，2020年矿石进口增量1.1亿吨、国内精粉产能增量2.7亿吨、生铁产能增量7816万吨，2020年供需差为1300万吨，全年矿石整体呈现紧平衡状态，铁矿石成为了2020年黑色明星品种。

在全年铁矿石紧平衡状态下，2020年矿石价格整体整体涨幅较大、波动率较大，全年矿石均值108美元，但价格波动范围为80～170美元。

1.1 矿石供应端

2020年全球矿石供应量稍有下滑，产量下滑区域主要发生在疫情影响较严重国家加拿大、智利、印度、美国等，巴西虽疫情影响较严重，但产量基本持平于去年，矿石供应增量主要集中在澳洲三大矿山，其中力拓产量持稳，增量明显的为BHP、FMG。整体上来看，上半年受疫情影响供应基本无增量，下半年矿山冲量表现较为明显。2020年全球主要矿山产量增加量约为6900万吨。需注意的是：第一，从矿山发运和复产节奏看，一季度淡水河谷发货量约为7000万吨，处于偏低水平；且其复产的产能体现到产量可能在2020年下半年。第二，印度受矿山租约到期影响，2020年铁矿石产量存在一定不确定性，2020年印度铁矿石产量或有减量。第三，主要矿山的6900万吨增量是在矿山复产和发运理想状态下增量，实际中增量大概率会有折扣。综上分析，扣除各项减量，预计2020年国外铁矿石增量为4900万吨左右，且体现为前轻后重的形态。内矿方面，根据Mysteel分析，2020国内铁精粉产量或达到2.8亿吨，较2019年增加大约为1100万吨。综合分析，预计2020年全球铁矿石产量增量大约6000万吨左右。矿山发货量方面，按照澳洲、巴西、其它来分类，增量主要来自澳洲、其它，巴西微降，但从发货量的比例来看，受海外疫情影响，海外部分需求转移至中国，澳洲、巴西发往中国的发货比列均达到了峰值。

国内矿山整体去库存明显，在需求持续强劲情况下，国产矿屡创新低，2020年年末库存同比年初库存下降28%，国产矿在整体产量增量有限而需求较旺格局下，整体呈现供不应求态势。

港口库存方面，年度内港口库存呈现先降后累的趋势，受突发疫情及一季度澳巴发货传统淡季影响，上半年港口库存集中去库明显，出现了年度库存最低位10617万吨，下半年随着疫情对海外矿山生产发运影响逐渐减弱，中国港口到货陆续增量，港口库存开始稍有累库，年末库存回升至12415万吨。

1.2 矿石需求端

2020年全球铁水产量维持在12.9亿吨附近，同比下降0.5%，其中中国铁水产量8.8亿吨、海外铁水产量4.1亿吨。从2020年全球生铁产量来看，海外需求受到疫情影响恢复缓慢，而国内需求前10个月就追平了2019年全年水平，受国内需求强劲中国铁水增量超预期增长，全年铁水同比增量4.3%，基本支撑了全球范围内的铁水增量。

铁水产量的大幅增长主要得益于在钢铁终端高需求下，钢厂积极生产，产能利用率及生铁产量增加明显；除此之外，下半年环保限产政策有所放松，加上钢厂目前的环保设备符合超低排放要求，限产政策对于钢厂本身的影响逐渐减弱。

2020年中国45港日均疏港量均值307万吨，同比去年增加16万吨，涨幅5.58%。今年导致疏港总体偏高主要有以下三方面原因，其一是铁水产量高于去年，高铁水产出同样带来了高矿耗，其二是在国产矿增量有限的前提下，钢厂再度提高进口矿配比，其三是长期低利润运行过程中，钢厂减少废钢入炉，增加高炉中铁矿用量。

2 2021年市场展望

2.1 近期市场回顾

3月3日大连交易所铁矿石期货2105合约价格已经突破1180元每吨，已达到近八年来的最高点。与此同时，衡量铁矿现货价格的普氏62%品位铁矿石指数涨至178.45美元/干吨，再度逼至180美元高位。大家要知道，一吨铁矿石，从巴西或澳大利亚开采出来，再运输到中国，矿山成本也就是30～40美元左右。如果进口铁矿石价格涨到每吨180美元，也就意味着外国矿山卖一吨铁矿石给中国企业，最少毛赚约140美元，是它成本的3～6倍。作为钢厂主要原料的铁矿石，在整个钢材成本组成中起着至关重要的作用，严重脱离成本的矿石，严重蚕食了工厂利润。那么，我们看到，铁矿石持续上涨也不断击穿国内钢铁企业的“心理底限”。中国钢铁工业协会近期组织多家大型钢铁企业召开座谈会，呼吁国家市场监督总局和证监会采取有效措施，及时介入调查，对可能存在的违规违法行为，依法予以严厉打击。同时，大连商品交易所发布风险提示函，提醒各方加强风险管控。不过，市场并没对监管措施“买账”，铁矿石现货依然呈现连续性上涨。

一是中国强劲需求强劲、矿石依存度大。因为对于这波行情来说，中国的强劲需求是铁矿石价格上涨的基础。2020年中国的年化钢产量达到10.65亿吨，但80%以上的铁矿石需求均来自进口，一个是国内矿增量有限；另一个四大矿山产能扩张也基本结束，新增量很少，巴西淡水河谷、力拓，铁矿石产量不仅没有上升，反而下降。所以，这种供需的不平衡，以及对外过高的依存度，就导致外围局势稍有变化，铁矿石的价格就会受到影响。

二是矿石金融属性强、易受资本炒作。进入2020年，铁矿石盘面价格涨跌幅剧烈，盘面20点以内波动基本就算是盘整运行。由于进口矿市场整体供应端偏紧，国际资本市场对铁矿石看多情绪浓厚，这也会对铁矿石价格起到推波助澜的作用，资本市场的炒作，使得铁矿石脱离了大宗资源商品基本面，具备了更强的金融属性，易受资本及外围情绪扰动。

三是普氏定价机制、小样本决定大数据。目前铁矿石采取的是以普氏指数为基准的定价机制，而普氏指数价格样本选择又多根据于远期美元成交，但目前美元成交多以矿山招标为主且成交量较小，由于矿山垄断处于地位，但需求方由于需求主体众多、议价能力则已经相对的降低，存在矿山串通下游客户、抬高招标价格等问题，也就是以小样本来带动大数据。

2.2 2021年供需分析

预计2021年国内粗钢产量10.65亿吨，基本维持2020年水平，生铁无增量。同时考虑2021年海外矿石需求恢复，预计2021年矿石供应整体呈紧平衡状态，供小于需约2000万吨。

2.2.1 供应端情况

预计矿石供应总量为14.35亿吨，其中外矿11.45亿吨、国产矿2.9亿吨，供应减量约500吨。

（1）主流外矿减量3000万吨。2020年矿石进口量11.7亿吨，较2019年矿石增量1.01亿吨。预计2021年主流矿山在全球范围内增量3300万吨(淡水河谷3000万吨、FMG300万吨，力拓、BHP无增量），巴西方面增量主要还是事故矿山的产能恢复。2020年受疫情冲击，全球生铁产量12.99亿吨，全年减产约4700万吨，但四季度已基本至2019年同期水平。预计2021年海外生铁产量将恢复2019年水平，将增加铁矿石需求4700*1.66=7800万吨。综上，全球主流外矿缺口为4500万吨。2020年中国生铁产量8.8亿吨，占全球生铁产量的67%，综上，考虑中国主流矿缺口为4500*67%=3000万吨。

（2）非主流矿增量约500万吨左右。综合考虑欧盟外世界其他地区也在从疫情中缓慢恢复、正常情况下世界范围内非主流矿年化增量约1500-2000万吨的情况，预计2021年非主流矿供应最多同比2020年增加500万吨左右。

（3）内矿最大增量约2000万吨。国内矿山产能受到资源、环境的双重约束，增量受限。2018年产量24606万吨、2019年26567万吨、2020年全年27047亿吨，较2019年小幅增量400万吨。在此基础上，考虑高矿价对于产量的进一步刺激作用，在新投产矿山产量影响下，预测2021年国内精粉最高能到2.9亿吨水平。即合计增量2000万吨。

2.2.2 需求端情况

2020年生铁产量8.8亿吨，预期2021年仍维持2020年产量不变，则矿石需求仍为2020年的14.4亿吨。对比供应总量预测值14.35亿吨，供需对比出现缺口矿石500万吨。

2.2.3 2021年矿石价格预测

在世界经济反弹、中国经济继续高增长背景下，矿石供应仍为偏紧平衡状态，矿石价格在以普氏为代表的资本操纵下宜涨不易跌等因素，综合预测2021年全年矿石价格继续维持高位运行状态。整体预测2021年矿石价格在140～190美元之间宽幅波动运行，均值160美元。