券商证券经纪业务发展问题与对策

张君武（河北经贸大学）

近年来，随着我国互联网信息技术的发展，各行业都纷纷涌现出不同的新形态，传统行业纷纷开始与互联网技术紧密结合，“互联网+”为各行业的发展提供了无限的机遇，但同时也带来了诸多挑战。金融行业也在这一大背景下不断发展。2018年互联网金融改革将持续深化，传统和新兴金融行业将以创新为支点走向平衡。而在证券经纪业务领域，随着云计算、大数据为代表的新一代信息技术的发展，证券经纪业务也正不断创新和发展，参与证券的人数成倍增加，证券经纪业务的形式也发生了巨大的变化，从以往在证券交易所排队等候到现在的电脑手机客户端，证券交易变得更为便捷，也将吸引更多的人参与到证券市场中。

互联网信息技术的发展，互联网证券业务的持续推广以及一人多户政策的放开等进一步加剧了行业平均佣金率的下滑和经纪业务竞争，传统的证券经纪业务已显得微不足道，券商开展证券经纪业务面临严峻挑战[1]。因此，研究未来证券经纪业务转型颇具理论价值和实践意义。

■ 证券经纪业务发展现状

（一）证券经纪业务简介

证券经纪业务，就是指券商代理普通投资人买卖证券的业务，又称为代理买卖证券业务。它是证券公司所有业务中最基本的一项业务，也是我国证券公司的主要业务之一。证券经纪业务的具体内容是指证券公司接受客户委托后，按照客户的要求，通过证券营业部和证券交易所席位，代其买卖证券的业务。在证券经纪业务中，证券公司只收取一定比例的佣金作为收入，不分享客户利益，也不替客户承担风险，具体包括不为客户垫付资金，不分享证券买卖的差价，不承担证券价格风险。

（二）证券经纪业务发展现状

证券经纪业务是证券公司的主要业务，但其在证券公司各项业务中的地位是下降的，主要表现在证券经纪业务在营业收入中的占比是不断下降的。近些年来，尽管证券经纪业务收入在数字上是增加的，但是来随着行业佣金率的下滑、政策的调整、行业竞争以及互联网金融的迅速发展，证券经纪业务收入在营业收入及各项业务中所占的比重却是呈下降趋势，其比例由行业平均的50%～60%下降到30%左右，这表明证券经纪业务的主体地位受到动摇，造成证券经纪业务收入下滑的主要原因就包括佣金率的下滑，因为我国大部分证券公司都是采取收取佣金的传统商业模式。近几年来，除了宏观政策下调佣金率的因素以外，也包括各券商为争夺市场而主动下调佣金率的原因[2]。一方面，随着小券商不断加入，证券公司为了能够获得一定的市场份额只能通过低佣金来吸引客户；另一方面，各券商为了挽回原有的客户资源，保持收益，只能被迫降低自己原有的佣金比例，久而久之这样的竞争越来越明显，也变得越来越激烈，佣金率也越来越低。

■ 证券经纪业务现存问题必要性分析

（一）券商间竞争激励，利润空间减少

随着券商的不断增多、证券服务的日益完善、证券行业不断发展，证券行业的竞争也愈发激烈，行业佣金率不断下滑。证券行业互联网金融的兴起，网上开户直接导致佣金率大幅下降，同时行业间为了抢占客源的激烈竞争，更是使得整个行业的佣金率水平下滑。以2015年，由于受一人多户以及互联网等因素的影响，佣金率更是下滑严重。其实从2007以来佣金率的下滑俨然成为了证券行业的一种趋势。

而与此同时，越来越多的证券公司建立，除了实际拥有营业点的证券公司以外，还有许多新型的互联网证券公司的成立。证券公司小而多且过于分散的局面，造成了我国证券行业竞争十分激烈，原有的利润空间被不断分割。同时，本来的佣金率的下降已经导致了利润空间的减少，而如今更是要面对小蛋糕众人分的局面。

（二）多样化理财产品、多元化投资渠道对传统证券业务的冲击

投资渠道多元化，创新性金融产品的增加，选择的多样性，导致投资局面的变化，这些对传统证券经纪业务的冲击较大。随着我国经济的不断发展，投资渠道也是更加的多元化。除了原有的储蓄、股票、债券等途径，越来越多的新型理财产品不断涌现。如银行推出了一系列黄金理财产品，保险公司的多种商业化的保险，支付宝更是在网络上掀起了一股“余额宝”的热潮。余额宝、支付宝理财等一系列新型的理财产品的出现，为投资者提供了更多的理财选择，相较于以往，人们投资的选择更加多元化，这将是今后证券经纪业务所面临的一大挑战。更何况，证券公司业务结构过于单一，各家证券公司的服务趋于同质化。绝大多数营业部的竞争手段趋同、差别化程度低，导致了其市场区分度低，竞争力较差，使人们对于证券公司的选择较为迷茫。

■ 证券经纪业务改革的发展方向

（一）借鉴国外发展模式，异化发展

国外四大经典发展模式：

1.美林模式

美林模式主要是指以美林证券发展模式为代表的规模大、服务水平高、综合性强、自身优势突出、针对高端客户提供高收益项目的券商发展模式。美林证券可以说是世界范围内规模最大、服务水平最高的全球综合性投资银行之一。美林证券的客户群体定位准确，为高净值客户与团体。美林证券本身拥有强大的投研和高效的产品开发能力，其营销渠道完善，产品服务平台也十分突出。美林模式下的收益来源主要是利用其自身优势，保持差异化竞争，提供多项高收益服务。

2.嘉信模式

嘉信模式也可以成为中端券商模式。嘉信证券是美国的线上经纪业务券商，它抓住了美国互联网信息技术发展机遇，从一家小券商一跃成为美国最大的线上券商。嘉信证券的目标客户主要是中小客户，尤其是有成为高净值潜力的中小客户。嘉信模式下的发展优势为“中等服务+中端收费”，紧紧抓住了中端消费群体。嘉信证券很好地利用了客户的价格敏感度和风险偏好，推出佣金费率更低、用户体验和品质较好的投资者咨询服务，打开了其在证券行业的市场。

3.E-Trade模式。

较嘉信公司而言，E-Trade公司是价格更为低廉的线上证券经纪商。高度价格敏感的投资者是E-Trade公司的主要客户群体。E-Trade公司利用网络快餐似的模式提供更为低廉的佣金费率，并且完全按照客户意愿和需求提供服务，抓住了小型客户，为其赢得了广大市场。

4.爱德华琼斯模式。

与嘉信和E-Trade不同，爱德华琼斯没有选择互联网线上券商的模式，而是坚守其传统的实体营业点渠道。通过不断适应客户需求，为其提供“定制化服务”。爱德华琼斯抓住了“知道自己不懂得投资的明智的投资人”的中高端投资者们，并将经营网点开设遍至各个社区，通过深入了解社区人们的投资偏好和特点，为客户提供长期优质服务。实体营销点+定制化服务是该模式的主要特点

（二）去券商，实现证券交易所与客户直接对接

1.提出背景

互联网技术发展，网络普及，证券交易基本具备了网络执行条件。目前，我国国内证券经纪业务基本都实现了网络化，包括进行网上开户、网上交易等。同时，各大证券公司为了扩大市场占有率，适应科技进步，纷纷都推出了自己的APP，其内容除了覆盖证券买卖以外，还可以提供理财服务和信息资讯。互联网技术的发展、网络开户交易的普及为实现零佣金、去券商发展提供了基础和前提。2014、2015年我国证券市场已经进入了移动互联网的时代。

2.实现去券商的假设前提

（1）技术条件进一步发展。中国结算能够建立超级证券账户，拥有接收大量投资者直接开户并稳健运行的系统的能力；沪深交易所的集合竞价系统能够承受直接对接大量投资者的能力；同时，中国结算和沪深交易所还要能够控制技术故障风险，以保障系统能持续稳定运行。

（2）投资者风险意识进一步增强。零佣金制度下，失去了证券公司这个中介为投资者服务，就需要投资者具有识别风险的能力，以及对股票等证券基本分析等方面的能力。

3.发展模式

在零佣金制度下，券商将无法存在，而证券交易所可以直接与投资者建立联系。投资者利用互联网直接在证券交易所进行证券的买卖，而不需要通过券商。同时，证券交易所也可以利用大数据对投资者进行证券经纪业务的监管工作。在这一制度模式下，将直接省略证券公司这一代理买卖证券交易的中间环节，投资者可以自由进行证券买卖。

■ 总结

证券经纪业务一直来是证券公司的主要业务之一，但是在互联网信息技术与证券业、整个金融业结合更为密切的情况下，证券经纪业务的转型发展是必然趋势，这不仅有利于证券公司的创新发展，更是有利于证券交易、证券行业的向前发展。本文认为互联网发展下实现零佣金，去券商的可能性极大，可以说是在日后证券行业与互联网信息行业逐渐趋于成熟后的一大可能。