动漫企业财务分析研究——以A企业为例

赵英君 蒋雨晴 贾天旭（河北经贸大学会计学院）

■ 引言

近年来，作为新兴文化创意产业的动漫产业高速发展，凭借其强大的创意设计力量和品牌版权价值日益融入国民经济大循环中，在推动文化创意产业发展和国民经济运行中发挥着愈发重要的作用。A企业是我国首批上市的动漫企业，是中国目前最具实力和发展潜力的动漫及娱乐文化产业集团公司之一。经过多年发展，A企业已经建立起一个环环相扣、优势互补的产业链，是国内动漫行业中盈利模式非常具有代表意义的企业。本文以A企业为例，分析其财务状况，以期窥探动漫企业的发展问题及对策。

■ A动漫企业的财务概况分析

（一）外部财务机会

1.发展模式的转变

A企业作为目前中国最大的动漫玩具企业，近年来在国内玩具市场占有率第一。公司具有“制作，影片播放，玩具生产，销售渠道”的产业链一体化优势，走在国内同行的前列。而且A企业目前80%的收入是玩具，而动漫衍生品的收入比重不到2%，但动漫产业的辐射面非常广，以动漫作品带动的动漫玩具为主的其他衍生领域发展空间大，利润率高，将成为企业发展的方向。

2.市场需求的开发

俄罗斯、中东、印度等新兴市场呈现出较快的增长幅度，尤其是中东地区，近年来中东玩具市场在不断地扩大，因此，以A企业为首的澄海玩具业开始在迪拜举行玩具展并设立常年展厅。迪拜作为中东贸易枢纽，每年都有66%的货物转口到邻近国家，中东市场的大力开发，帮助澄海玩具业走出风险加大和出口困难的贸易形势。

3.消费需求的转变

传统玩具的发展虽然已经出现了瓶颈，但近年来，益智玩具、电脑游戏玩具、电子玩具游戏等成为玩具业新市场。而且这些玩具的发展，带动了玩具消费群体年龄的变化。如今，玩具消费群年龄在不断地上涨，成人玩具市场开始得到重视。成人市场的开发，将会带来玩具业革命性地变化。

4.政策的支持

我国“十三五”以来，经济实力的壮大为动漫事业的发展提供了基础与保障。由于动漫行业属于高投入、回收周期长的行业，来自政府的资金支持有效地促进了动漫产业的发展，相继出台的扶植政策对于A企业来说也是发展的一大机遇。

（二）外部财务威胁

1.国外动漫产业竞争者

国际有名玩具企业的研发能力、完整的销售渠道，成功的管理模式是A企业无法相比的。例如迪士尼已经成为全球品牌，迪士尼游乐园作为衍生产品获利巨大。

2.国内动漫产业竞争者

虽然动漫产业相较于其他产业入行成本大、难度高，但现有的国内动漫公司也纷纷呈多足鼎立的局面，竞争激烈。

■ A动漫企业的四大财务比率分析

（一）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

（1）流动比率：根据经验，流动比率为2比较合适。A企业2017-2019年的流动比率均在1左右，说明A企业流动资产偿还流动负债的能力较低。

（2）速动比率：一般认为速动比率为1时比较合适。A企业速动比率在2017-2019年均小于1，可见其现金不太充裕，有管理不善的可能。动漫企业产品周期长，成本高，需要较多的短期与长期贷款以维持企业的正常运转。由此可见，其短期偿债能力有待加强，并购所带来的资金短缺的风险仍然存在，未来公司对外并购战略应相应减少。

2.长期偿债能力分析

2017-2019年A企业的资产负债率一直稳中上升，2018和2019年基本稳定在40%左右。通常我们认为一个公司最适宜的资产负债率水平在40%-60%之间。A企业公司近三年间的资产负债率在30%-42%之间，可以说将资产负债率控制在了最佳的位置，保证了公司拥有充足稳定的资金来源，长期偿债能力可信赖。

分析可得，A企业财务政策相对保守，保持较低的财务杠杆，公司尚未重视此问题，公司的资本结构尚待调整。由此看出A企业管理层对于资金管理能力有待提高。

（二）营运能力分析

2018年A企业总资产周转率有所下降，2019年小幅回升，整体表现为近三年基本保持不变。反映出A企业近3年来资金周转较快。

近三年来，应收账款周转率先下降后小幅回升，表明企业的收账速度下降，发生坏账的可能性增加。作为动漫行业中上游水平的企业，A企业对于应收账款的管理应有更好的表现，公司过多资金停留在应收账款上，可能造成大量呆账、坏账。从而影响公司正常的运营，资金周转也降低了公司的短期流动性。

2017-2019年存货周转率呈下降趋势，主要原因在于A企业在进行多业务共同发展的过程中，对于多元化业务的整合能力没有得到相应的提升，反映到存货的管理上，公司存货资产变现能力有所下降。

综合来看A企业的整体运营能力有待提高，在应收账款管理上需要投入更多的精力。

（三）盈利能力分析

2017-2019年，A企业主营业务利润率逐渐回升，由2018年的37.61%上升到2019年的45.8%，销售净利率在2018-2019年呈大幅上升的趋势，由-59.57%上升为3.82%，说明A企业动漫盈利能力正在逐步上升，营业收入中净利润的比重逐步加大。

近三年来，A企业净资产收益率发展趋势呈“V”型，A企业在2018年，为迎合企的全产业链发展战略，进行了大量的并购活动，企业净资产下降幅度较总资产利润下降更大，但2019年上涨到2.98%，企业长期发展优势有所凸显。资产报酬率也由负转正，说明公司战略性终止部分不良项目与投资已见成效，调整结构来推动公司财务数据日趋好转。

（四）发展能力分析

2018年主营业务收入增长率达到低谷，主要原因在于2018年游戏运营盈利未达预期。A企业在玩具产销、动漫影视制作和游戏研发中投入较为集中，目前属于内容制作阶段。2019年有小幅回升，说明A企业利用现有婴童、玩具制作等各业务的协同效应，提高了公司整体业绩。 A企业经营战略的调整已初显成效。总资产增长率先降后增，均小于0，表明企业的发展能力较弱。

总体来说A企业在多元化产业链布局初期业绩增长可能较为缓慢，但随着公司运营能力的相应提高，各业务板块的协同效应将日益凸显。

■ A动漫企业的竞争力分析

（一）OPM战略分析

OPM（Other People’s Money），是指上市公司与上下游企业之间的关系在财务报表上的体现：商业债权（应收票据、应收账款，预付账款）和商业债务（应付账款、应付票据、预收账款）。财务OPM理念通俗表达即为应收要早收，应付要晚付。

商业债权=应收票据+应收账款+预付账款。

商业债务=应付票据+应付账款+预收账款。

A企业商业债务-商业债权＜0,OPM战略实施失败。

1.上游议价能力

应付账款为A企业占用对方资金，即OPM。预付款项为对方占用A企业资金，即被OPM。应付账款数额近三年呈略微下降趋势，企业在对上游的OPM战略中处于劣势地位。

2.下游议价能力

应收账款近三年呈现波动，总体呈现为下降趋势。企业对下游的OPM战略中处于优势地位。

因此我们团队认为A企业应从以下三个方面着手改善流动资金不足的状况：第一，公司经营者与财务、供应、销售部门应当树立OPM战略理念和资金时间价值成本理念，善于使用别人的钱做公司的事；第二，提供个性化私人订制，尽力实现公司零库存，最大程度地提高资金使用效率。第三，增强对应收账款和存货的管理，提高企业现金流的运用效率。通过设计合理的销售商业信用制度，实施高效的收账政策，提高应收款的周转率。

（二）长期股权投资的撬动效应

撬动效应就是指母公司利用控制性投资而带来的经济效益，通过确定控制性投资所带来经济收益的多少来表现控制性投资的撬动效应，控制性投资撬动效应增量是由合并财务报表总值减去母公司报表总资产的数额。

从数据来看，A企业用了约40.3亿元，撬动了子公司的增量资源约0.77亿元，撬动效应杠杆只有0.02。A企业产生如此低的撬动效应的原因，主要是由于子公司不具有吸纳少数股东入资较多的能力，或者具有较差的吸收贷款的能力，或者利用商业信用的能力较差，或者具有较差的盈利能力等。

■ A动漫企业的综合财务分析问题及建议

（一）综述对A企业2017-2019年的分析可以看出，目前阶段A企业自身财务状况主要存在着以下问题

1.短期债务风险

A企业长期偿债能力较为稳定，但短期偿债能力的日益下降值得公司给予关注。

2.企业成长能力存在质疑

2017-2019年公司的主营业务收入没有逆转颓势，净利润增长率表现极差，公司的核心市场与产品调整的基础并不牢固，打造IP战略投入大，但目前的公司的市场局面是“一强多弱”而不是“多强少弱”，因此公司的营销方式和营销渠道的调整优化工作依然需要大力改造。为开展公司战略进行大规模并购公司的有效性存在质疑，公司的投资以后能否逆转有待验证。

（二）针对A企业存在的上述问题，提出以下几条建议和措施

1.加强公司主营业务发展

A企业应该继续推行IP经营的战略，挖掘现有IP的盈利空间，孵化优质IP资源，打造出稳定的产品循环。

2.控制债务风险，谨慎投资

在市场复杂性与不确定性的条件下，鉴于文化娱乐市场仍在成长并且竞争激烈，充满不定性，A企业目前仍应以扩张战略为主，但是要适当控制债务风险，谨慎投资，避免因投资失败而导致公司资金周转出现问题。

3.加强开发与产品运营

公司的净利润在2017年出现负增长且一直持续，因此需要公司加强产品运营，挖掘现有或即将退出市场的产品的盈利空间，加快新产品的开发进程。以旧养新，才能形成完美的产品生命循环。

A企业公司2019年扭亏为盈，但利润增长可能仍有些不乐观，故此时应更加注重创新的重要性，可通过与高校交流合作，给予创新型员工充足资金支持，以奖励股票等方式来保证利润回升，此时创新的困难期会持续一段时间，相应的业务范围应缩减，同时加大现有营业板块的宣传，因为在资金允许的范围内不会造成太大负担，策略的实施具有一定的可行性。2020年第一季度因受到新冠疫情带来的相关负面影响，线下业务部分业绩下滑，但是新冠疫情期间的直播带货对亏损的弥补也让我们看到了营销手段的创新带来的作用。

从市场方面看，动漫产业作为一个高速发展的新兴文化创意产业，近年中国动漫产业有望在现有规模基础上翻一番。中国动漫目前正处于从幼稚期向发展期转变的过渡阶段，未来几年仍会保持较快增长态势。此时，作为中国动漫IP产业的龙头企业，A企业持续构建与完善泛娱乐IP开发平台和IP衍生产业生态，为搭建“东方迪士尼”的战略提供机会前提。

从经济方面来看，由于A企业面临资金短缺，负债扩张问题，整体运营能力有待提高，谨慎投资，减少电影、游戏方面投资的策略有助于缓解流动资金短缺问题，优化公司资产负债结构，提高抗风险能力。

只要A企业坚持优化资产业务结构，不断完善公司治理结构，适当缩减业务范围，丰富营销手段，实施多元化发展战略，以提高应对风险的能力，那么它在未来很大程度上能够从容的应对市场竞争，完成公司目标，从而在动漫IP行业屹立不倒。