资本市场助力企业发展

周静

20年创业投资的发展历程，创投基金的业务模式从过往的综合性投资向现在的专业化、功能化投资转变。

资金是企业长远发展的不竭动力，融资与企业成长一直相伴。在新冠肺炎疫情阴霾笼罩全球、国内外经济形势复杂多变的当下，企业对资本的需求更加迫切。10月14日下午，在宏观经济政策发展分论坛上，与会的青年企业家代表与嘉宾就“资本市场赋能企业扬帆远航”话题展开热烈的探讨。熔拓资本合伙人宋亚飞作了主旨演讲，他详细介绍了创业投资基金的基本情况、创业投资基金的投资逻辑、创业投资基金的监管及项目操作流程，从理论到实际，让参会者获益良多。

创投行业进入新时期

国内创业投资基金业务起步较晚，从其发展历程来看，经历了以下三个阶段——

第一阶段：萌芽期（1999—2004年）。1999年，科技部、原国家经贸委、财政部等多个部门联合颁布《关于建立风险投资机制的若干意见》，标志着中国创投基金行业拉开了序幕。

第二阶段：发展期（2005—2012年）。2005年，国家发改委出台《创业投资企业管理暂行办法》，该法案对创投基金的创立和经营提出管理办法，为创投基金行业营造了良好的市场环境，促进了创业投资基金行业快速发展。2005年的股权分置改革，2006年全流通新股的发行，2007年合伙企业法的诞生、合伙制创投的出现，乃至2009年创业板的推出，都为创投行业发展注入了活水。

第三阶段：规范期（2013年至今）。2013年，中央机构编制委员会办公室印发《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确由证监会负责私募投資基金的监督管理工作，按照保护投资者权益的监管原则，实行适度监管。2019年以来科创板的诞生和创业板注册制的推出，使得创投行业面临重新洗牌，集中度和质量得到提升。

据清科研究中心的数据统计，1999年至2020年这20年来VC和PE机构的数量增长了150倍，从业人员增长了110倍，管理资金规模增长了453倍。在投资额上，2001年VC和PE的投资案例是216起，规模为36亿人民币;2020年VC和PE的投资案例是7559起，规模为8871.49亿人民币。年度投资数量增长了35倍，年度投资额增长了246倍。不管从机构的数量还是投资规模来看，创投行业发生了翻天覆地的变化。

20年创业投资的发展历程，创投基金的业务模式从过往的综合性投资向现在的专业化、功能化投资转变。在新时期创投行业发生了六大要素变化——

第一，持续涌现的创新创业企业。拥有技术、经验的科学家们从最初的谨慎创业到越来越受鼓励而创业，中小微企业数量大幅增加。创业速度由线性成长向指数成长转变，尤其在互联网行业，相关企业上市速度快、估值成长快，比较典型的如拼多多、寒武纪、今日头条等，这些企业在非常短的时间内上市，市值指数倍增长。

第二，创投机构逐渐向成熟市场靠拢。经过近几年的大浪淘沙，全民创投已偃旗息鼓，行业回归到专业化、研究化的发展趋势。行业加速洗牌，一些不具备投资能力的机构惨遭淘汰，资金、资源将加速向头部和专业化机构集中。创投机构向“小而美”“大且专”两个方向转变。

第三，稳健推进的注册制改革。2019年8月24日科创板注册制正式实施，对整个创新、创业、创投起到重要推动作用。未来几年企业上市数量肯定会有所突破，资本市场将会更加开放，多层次的资本市场将日益完善。这为创投行业提供了稳定的退出通道，使得创投整个商业闭环得以顺畅运行，是国家对创投行业非常有力的支持。

第四，长期稳定的资本供给已基本成为行业共识。长期稳定的资本供给是创业投资发展的必要条件，相应的政策也在逐步放宽，对于未来创投行业的资本供给可以有所期待。

第五，全面系统的创投发展政策有望加速推进。目前各级政府都充分意识到了创投行业的重要性，在规范行业管理、强化合规经营的同时，也不断出台各项政策支持行业的发展。

第六，环境大势给创业投资带来新机遇。新一轮科技革命、国家创新发展战略以及国内双循环发展格局都为行业带来新的机会。人工智能、精准医疗、区块链、新能源汽车、云计算、3D打印等科技革命大爆发，在此历史时点，抓住科技革命契机，将可能改变国家、城市的产业格局。经济下行时期，经济增长方式将由数量型增长向质量型增长转变，创业投资机构也肩负起提升经济发展质量的重要使命。新冠肺炎疫情的暴发，使得国内国外双循环成为必然，在国产替代、自主可控方面为创投行业带来新的投资机会，包括碳中和、清洁能源、高端材料和装备、新能源汽车、新型电网等在内的领域也孕育新的投资风口。

总之，过去四十多年，工业化进程使得我们取得了非常卓越的成就，但随着单纯要素投入带来的边际效应递减，中国经济增长的底层逻辑已经从过去的通过要素投入，转向了通过高质量发展、包容性的均衡发展来拉快增长的阶段。所有这些趋势变化最终的导向是创业投资机构更加回归本质，坚持价值投资，引导行业向理性的方向发展。

观点集锦

曹宇（中国国际金融股份有限公司投资银行部董事总经理）：在我看来，上市不是企业的最终目标，只是企业成长过程中的一个工具，这个工具可以帮助企业更好地发展。我们需要思考到底要不要上市、什么时候上市、去哪里上市、怎么上市等一系列问题。比如，很多人可能认为，要不要上市还需要考虑吗？肯定要上。其实，确实有不少好的企业没有上市。上市需要做大量前期工作，风险也有不少，回报率不断降低，这需要企业足够理性。

李金华（凯璞庭资本管理集团有限公司董事长）：无论是已经在某个行业有了一定积累，需要寻找新的投资方向的企业，还是纯粹的投资机构，在今后三到五年内，他们所关注的将是符合国家政策大力支持方向的“高精尖特”领域。这些领域如何去投资，我的想法是，国产替代蕴含巨大的商业机会。此外，在资本选择方面，我建议企业经营者要选择懂你所在领域的投资人，找专业化的投资机构，因为对方围绕产业布局有很多资源可以为你助力。

黄皞（安徽森隆集团总裁）：我们集团属于传统行业，涉及房地产、矿产等领域，这些年在积极探寻转型升级之路。集团下属投资公司投资了两家高新技术企业，其中有一家就在苏州。从投资角度来看，我认为资本市场最终青睐的好企业还是在于它有好的产品和好的服务，其中，产品的科技含量很重要。通过中国长三角青商高峰论坛这样的活动，我们安徽的企业也能融入长三角一体化发展，借助苏浙沪的各类优质资源，促进自身更好地发展。苏浙沪皖是一家，我们齐心协力，将来发展会更好。

周斌（百花集团/汉诺集团董事会主席）：百花集团在园林产业进行了全产业链布局，不光涉及园林和花卉，还包含建筑、植物、艺术这三个方面。像我们这样横跨了一、二、三产的企业，向来注重创新。这些年来，集团引进了高层次人才，组建了院士专家工作站、博士工作站等，为企业创新注入发展动力。当然，在创新过程中，企业需要投入大量的人力、物力和财力，因此，创新的风险很大。资本市场能为企业创新化解风险，资本对企业发展非常重要。我们希望能拥有更多的金融工具、金融产品，并且企业使用这些金融工具和金融产品的成本也能不断降低。