加强企业并购财务战略管理的策略

2021-11-25金永江

经营者 2021年21期

金永江

（浙江龙盛集团股份有限公司，浙江绍兴 312368）

随着经济体制改革的不断深化，战略经营和日常运行之间的壁垒被打破，企业面临市场环境变化、信息化改革等多方面的压力，管理模式向全面管理和战略管理方向发展。为了保证企业市场影响力和市场占有率的提高，企业通常将并购作为首先考虑的手段，将战略管理作为企业经营模式转变的核心，并选择符合企业自身经营特点的财务战略，为企业并购的成功奠定基础。

一、企业并购财务战略的类型和重心

目前，从理论上来说，企业并购的定义比较笼统，且没有形成统一的定论。一般情况下，规模和优势更大的企业通过并购重组活动兼并规模小、竞争相对弱势的企业，被称为并购。也就是说，并购双方并不是对等的关系。并购重组活动是一个优化资源配置、提升竞争价值的过程，通过并购重组活动在一定程度上能够实现企业资源的合理分配，也能够优化企业资产结构，提高企业财务管理质量。并购重组作为企业一项财务战略，关系着企业的发展水平与发展方向。例如，处于发展初级阶段的企业资金和资源比较欠缺，且前期市场占有率相对较低，而与发展相对成熟的企业并购合作，可以迅速积累资源并占据市场，对于企业未来的发展具有积极影响；而对于已经处于发展中期的企业来说，以并购作为财务战略，一般是为了以最低成本抢先获取先进的技术，提高企业的技术实力和核心竞争优势。

对于现代化企业来说，并购作为一项财务战略，其实施的根本目的是创造经济价值。以企业自身为核心点，管理层人员应当转变传统的管理思维，探索新的发展渠道，为企业价值创造提供新的增长点。同时，横向并购与纵向并购对于企业的意义不同。横向并购属于行业内的资源整合，对于提高企业运行效率和节约资源发挥着重要作用；而纵向并购属于跨行业的融合，以资源互补为目标，可以对各行业起到积极影响。总的来说，以价值创造为战略目标是并购活动开展的必要前提。

企业并购财务战略通常包括三种类型，分别是扩张型、稳健型和防御型。扩张型战略指的是企业整体战略和资金投入战略意志，主要解决资金投入时效性、目标选择等问题，确保投资收益的最大化。稳健型财务战略的基础是资本的扩张和稳定的投资收益，并购能够保证企业生存和健康发展。防御型战略主要是避免企业运营和投入出现危机，着眼于企业利益的分配，采取有针对性的措施对资金的流出进行控制。

企业在并购过程中选择财务战略时，要重点关注以下内容。首先是要重点关注企业财务战略与经济周期的匹配度。因为经济波动存在周期性，所以企业要保证财务战略的弹性化和合理性，使其与经济波动周期相匹配，从而降低经济波动对财务造成的影响［1］。其次，企业要保证财务战略能够适应产品的生命周期。因为企业生产的产品需要经历各种发展周期，所以要制定与产品发展周期相匹配的财务战略，保证企业在各个阶段都能获得健康的发展。最后要保证财务战略与经济增长方式的一致性。因为通常企业经济增长模式是从粗放型向集约型发展，所以并购时也要选择一致的财务战略，实现扩张的目标。

二、企业并购财务战略选择中存在的问题

（一）信息不对称造成定价战略失误

影响价格的决定性因素是企业对将来自由现金流量和期限的预估，确定并购企业所支付的价格是保证并购成功的关键，因此在确定目标企业以后，要对企业的价值进行预估。当前通常通过预测实现对并购目标企业价值的估算，一般由专业机构负责，包括会计师事务所、投资银行、咨询公司等，所以价格可能因为预测的不准确而出现偏差，使得企业对目标企业采取的定价战略不合理。企业获取信息的质量对价格的合理性具有决定性影响，信息不对称会使企业对并购对象的盈利能力和资产价值产生错误的判断，导致企业支付过多的资金［2］。当前，资产评估还没有统一的规定和标准，缺乏较为公平的评估机构，导致价值评估缺乏真实性，从而影响了并购的成功。

（二）缺乏科学的融资战略规划

企业需要筹集大量的资金，以保证并购正常进行。但是许多企业在并购过程中，没有制定科学的融资战略规划，使得企业并购融资渠道不够全面，存在较多的限制条件，商业银行对参与融资的积极性较低，影响了企业融资的进度，企业为了拓宽并购融资的渠道，导致债务急剧增加。

（三）缺乏对并购战略成本的规划和控制

根据企业并购的特点，并购成本主要包括计划阶段、实施阶段和整合阶段的成本。因为计划阶段所需成本比较容易控制和规划，所以战略成本规划和控制主要针对后面两种成本开展。在实施阶段，双方信息不对称，因此并购对象可能存在虚假包装的情况，使得企业价值虚增，对并购价格的合理性造成影响，而且评估机构没有对企业进行全面的清查，也会增加企业实施阶段的交易成本。并购结束后，双方企业要进行财务整合，因为需要偿还许多贷款，想要增加现金流就要支付更高的资金成本，而且双方财务制度的统一、存量资产的整合、业务流程的优化、员工培训与裁减等都需要大量的资金，使得企业的并购成本大幅增加。因此，企业要提前对所有的并购成本进行全面的规划和控制，避免并购的失败。

（四）会计处理方法的战略选择不合理

并购双方要对财务数据进行处理，所以要选择合适的会计处理方法。企业并购通常采用的会计处理方法包括权益结合法和购买法。两种方法会产生不同的效果，而且对财务报告、信息质量、合并成本等都存在很大的影响。当前许多企业针对会计处理方法没有进行合理的战略选择，导致财务数据缺乏准确性和真实性，严重影响了企业的利润，对企业并购后的正常经营造成限制，造成企业并购的失败。

（五）并购后财务整合不够全面

并购完成后双方全面整合能否产生协同效应，对并购战略的成功具有决定性影响。在资产运营的过程中，企业要遵循协同效益最大化的原则开展财务整合，推动并购目标的实现。当前许多企业在整合过程中出现预期收益跟财务收益存在偏差的情况，企业内部管理出现失误可能影响财务全面整合，引起财务风险。许多企业完成并购以后，没有注入所需的资金，无法盘活存量资产，不但浪费了前期的资金投入，还影响了企业的改革与发展。

（六）支付方式选择有误差

通常情况下，企业并购支付一般会选择现金支付、股权支付或混合支付的方式，而不同的支付方式会使企业产生不同的财务风险。其中，现金支付就是指并购企业在一定时间内筹集现金用于并购，这种并购模式对企业资金周转能力要求较高，且必然会影响到企业的投资业务。同时，大规模支出自有资金会降低企业的风险防御能力，资金压力下行也会引发财务风险。股权支付的方式则会对企业的资产结构和股东利益产生影响，甚至会造成企业控制权转移，影响企业正常经营活动。而且，股权支出的审核流程相对复杂，需要耗费较长的时间，如果错失并购时机，也同样会造成并购失败，不利于企业落实财务战略规划。混合支付方式则对企业的管理要求较高，需要企业协调融资渠道、确定融资计划。但混合支付需要企业有多元化的融资渠道作为支持，否则无法发挥混合支付的优势。

三、加强企业并购财务战略管理的措施

（一）分析财务指标，保证定价战略的落实

并购对象价值预估风险出现的主要原因是双方信息不对称，所以在并购时要对财务指标进行系统的分析，保证定价战略的落实。企业要加强对目标企业财务数据的评估和审核，全面掌握目标企业财务状况。在进行评估时，要对应收账款、货物存量、投资项目等进行重点关注，对企业的债务偿还能力、现金流量、盈利水平等进行分析。此外，还要分析并购对象的亏损和利润构成情况，从客户、市场等途径收集企业资料，掌握企业财务指标和经营状况，从而对未来的自由现金流量进行预估，使定价与真实价值更加接近，从而保证企业定价战略的有效执行［3］。

（二）财务合理的融资战略，减少企业负债

企业要合理规划并购所采取的融资战略，结合并购交易的规模、双方企业的资本结构、资金支付方式等情况，选择合适的融资方式和债务结构。在选择融资战略时，企业要对内外部环境进行全面的分析和预测，选择科学的资金来源结构预案。企业要科学评估各个方案与并购战略的匹配度，选择能为并购战略提供支持的资金来源方案，根据资金结构理论，坚持低风险和低成本的原则，对能够满足企业战略要求的方案进行成本和风险分析，确定并购所采取的融资计划。此外，企业要根据自身的收益、股权变动、税务筹划、资源流动等情况，对融资战略进行合理规划，选择合适的支付方式，满足并购双方的需求，避免盲目拓展融资渠道产生高额负债。

（三）加强战略成本规划和控制，有效管理并购成本

企业在并购过程中，要对并购对象的生产经营状况进行全面调查，积极参与到企业的并购过程和价值确定当中，聘请具有丰富经验的中介机构，包括会计师事务所、资产评估事务所等，对信息的真实性进行核实，保证并购对象价值的真实性，降低并购实施阶段交易成本。企业要全面分析并购对象的行业特点、业务情况、财务状况、员工构成等情况，尽可能地降低整合成本。企业要对并购对象实行终止结算，依据清算程序对企业的负债和资产进行清理，在收购有效资产后成立新的企业，有效解决历史遗留问题，实现整合成本的降低［4］。同时，对涉税问题要及时与当地税务机关沟通，避免出现税务风险。

（四）根据财务战略选择合理的会计方法

企业在确定收购对象的价值以后，要对并购战略目标、并购对象的性质与财务状况、税收政策、筹资成本等进行充分考量，选择合理的会计处理方式。通常并购后企业都会选择利用权益法，因为其更符合持续经营和成本会计的理念，操作较为简单，能够保证双方企业财务数据的一致性，具有较好的可比性，而且利用该种方法处理财务报表能够改善业务数据［5］。

（五）加强财务监督和战略管理，保证财务整合有序进行

企业完成并购后必须加强与目标企业的整合，财务整合就是战略管理的核心内容，财务整合必须遵循企业价值最大化这一核心经营目标，要对这一核心目标进行细化与分解，并将分解后的目标与财务整合的具体内容相结合，从而为财务目标的整合提供导向。企业在进行财务整合过程中，要对并购完成后的投资、负债、资产等情况进行审核，尤其是要对投资和资产重新进行梳理。必须明确哪些资产符合企业的战略发展需求，存在何种战略意义，哪些资产可以为企业带来短期效益等，从而保证并购后资产的质量，为企业资产的合理性奠定基础。对于投资来说，企业要确定哪些投资不会对企业财务状况造成影响。此外，企业还要梳理并购目标的负债、资产、权益等结构，保证他们之间的协调与匹配，满足企业正常运营对财务的需求，避免双方企业的不协调，保证协同效应的充分发挥，降低企业经营风险［6］。

（六）加强风险防范，选择支付方法

选择合适的支付方式也是影响企业财务战略的重要因素，在这一环节，并购企业需要结合企业财务状况确定支付方式，避免并购支付影响企业现金流和投资决策。并购企业需要提前在合同中明确并购支付时间，由并购项目负责人把控支付时机与支付金额，并依据支付时间选择支付方式，保证在合同约定的时间期限内完成支付活动，确保完成企业并购战略。此外，建议企业选择股权支付和现金支付的双重支付手段，多元化的支付方式可以降低企业资金压力，也可以防范财务风险。当然，支付方式的选择与并购企业的谈判结果息息相关，但无论是选择现金支付、股权支付还是混合支付，都需要考虑到具体的支付流程，并对从支付活动开始到目标企业收入确认结束的全过程进行监督，基于成本效益原则，在充分考虑资金时间成本的基础上保证支付活动的安全性，为并购行为提供充足的资金支持，也能够促进财务并购战略顺利落地。