中国外汇衍生品在市场发展中存在的问题及解决对策

沈赵妍

（天津外国语大学，天津 300270）

1 市场发展中的中国外汇衍生品介绍

我国外汇衍生品市场起步较晚，种类单一，但发展迅速。自从人民币汇率形成机制改革以来，汇率波动幅度加大，人民币汇率衍生品的推出开始加速。新的市场机遇也为中国外汇衍生品的创造与发展提供了有利条件，经济全球化与人民币国际化的进程推动了衍生品进一步创新与发展，新的监管政策的出台也为中国外汇衍生品市场的发展提供了支持与保障［1］。

我国外汇衍生品发展模式不断改进，并取得了良好效果。2011 年，外汇期权交易模式被引入，但只允许在交易中购买，对其发展产生了一定的限制性影响。2014 年，外汇市场取得了进一步发展，结合实际情况，该模式被进一步广泛应用。2016年，我国外汇衍生品市场发展实施了差别化交付模式。2018年，监管的进一步加强，促进了外汇衍生品市场健康稳定发展。时至今日，它的发展模式仍在不断地创新与发展，推动着衍生品市场走向繁荣。

2 中国外汇衍生品在市场发展中的问题

我国外汇衍生品市场起步晚，虽然不断改进，但各种各样的问题日益突出，亟待解决。

2.1 衍生品种类少，市场参与对象单一，投资者接受程度低

我国外汇衍生品种类少，与国际外汇市场相比，交易量较低。为了解决各种金融问题，我们需要推出新的金融产品。针对国际市场上普遍出现的外汇期货与期权缺失，现有的交易种类还远没有达到躲避风险的要求。市场参与主体少，很多非银行金融机构和投资者都不能参与市场业务，这降低了市场活跃度，并在很大规模上限制了外汇衍生品市场的发展［2］。

此外，许多投资者和企业对外汇衍生品的接受程度较低。我国外汇衍生品交易主要集中在银行之间，对于除此以外的市场，大家参与程度低，交易不活跃，期权交易及掉期的发展相对较慢，且主要集中在远期合约交易，其交易量也远远低于即期业务。这些因素都限制了产品多样化的需求与市场流动性的提高。不仅如此，不同规模投资者对外汇衍生品交易的理解程度也不同。大规模企业比小规模企业使用外汇衍生品的概率更大，并且外汇衍生品交易规模越大，其平均交易成本就越低，所获得的经济效益就越大。

2.2 风险问题

我国外汇衍生品市场存在各种各样的风险。首先是市场风险，市场风险是指利率和汇率变动所造成的不确定性损失。外汇衍生品是以汇率为基础的，汇率波动风险就是其市场风险。其次，交易对手风险也是很常见的风险，合约到期时，交易双方没有或无法规避交易所带来的风险。我国外汇衍生品市场的交易制度和监管机制并不完善，这就加大了风险的可能性。此外，虽然只需缴纳较低的保证金就可以履行其义务，以控制风险和提高效率，但这并不能保证控制交易期内可能面临的市场风险。保证金制度也使得交易具有较高的杠杆率，损益相应放大，风险更高。再次，流动性风险是投资者面临的主要风险，它指的是产品合同的持有人在市场上找不到机会卖出或平仓的风险。风险的大小取决于产品合同的规范性、市场的大小及市场环境的变化。由于外汇衍生品市场交易困难，其流动性风险就会增加。最后，操作风险也不可忽视，它指的是由于管理失误、交易系统或清算系统故障或者人为失误而造成损失的风险。我国外汇衍生品市场刚刚起步，缺乏大量高素质的专业性人才和专业的设备，尤其在产品设计、研发等方面出现了断层现象，提高了操作风险发生的可能性［3］。

2.3 监管问题

外汇衍生品市场需要有利的外部金融生态环境。但在目前，我国外部市场环境还存在一些不足。在对外汇衍生品交易上，我国缺乏系统的法律法规体系，可能会为一些不法分子提供可乘之机。其较低的交易透明度，导致利益相关者无法识别和评估风险。中介机构建设的缺失又加大了交易成本，所以非官方组织的自律能力需要加强。此外，我国缺乏官方监管机构，使得交易风险增加，因此有必要加强对金融市场交易活动的监管。不仅如此，我国政府也缺乏对外汇衍生品市场进行引导的政策，正确的引导可以降低风险发生的可能性，减少损失。

3 中国外汇衍生品在市场发展中的问题的解决对策

衍生品种类单一、市场参与者少、风险大、缺乏监管等问题急需采取有效的方法加以解决。虽然外汇衍生品在我国尚处于起步阶段，但外汇衍生品业务的增长和衍生品市场的发展将是一种必然趋势，因此问题的解决迫在眉睫。

3.1 加快外汇衍生品多元化发展和创新

研究表明，高质量的创新不仅可以降低融资成本，还可以促进研发投资，促使越来越多的投资者利用外汇衍生品对冲外汇风险。因此，可以加强产品研发，逐渐创新产品，以便推进外汇衍生品市场的发展。近年来，我国外汇产品呈现多样化的发展趋势，在此基础上，可以适当放宽银行的外汇产品，进一步推进外汇期货的发展。政府可以考虑适当放松对外汇衍生品投资的管制，减少一些不必要的程序，促进企业创新；还可以加强对离岸产品的管理，促进期权交易的发展，这样可以更好地解决国内外市场发展的问题。此外，我国也可以联合其他国家，不断增加和扩大交易的品种及规模，建立全面的实体经济。

不仅如此，运用金融科技也可以促进衍生品市场的发展。在金融4.0 的环境下，科技促使传统金融业发生了质的变化。我们需加大金融业与科技的结合力度，运用大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网、互联网与移动技术、虚拟现实和基因技术等高新科技全面推进外汇衍生品市场智能化和全面化的发展，以此来提高企业融资能力，减少成本，降低风险，激发市场参与者的积极性［4］。

3.2 合规经营

解决这些问题也需要企业做到合规经营，在法律许可的范围内，优化企业发展。经营外汇衍生品交易业务的企业需要获得我国有关部门批准的衍生产品交易业务资格，符合相关规定，明确自己的权力范围。企业也应该结合自身情况，明确进行衍生品交易的各部门的职责和权力，形成完整清晰的交易体系，努力做到各部门各司其职，构建出完善的管理体系。企业在为客户办理衍生品业务时，需要在签订合同前对客户进行调查，确认客户的真实需求背景，不得为弄虚作假的客户办理衍生品业务。同时，应该以客户的实际避险需求为出发点，根据基础交易选择适合的产品，而不应该为了利益盲目使用产品。

3.3 适时发展

我国外汇衍生品市场需要适应时代发展，把握好利率和汇率变化情况，根据利率和汇率来进行改革，推出符合广大投资者需要的产品，满足市场发展需求。

汇率和利率风险都会显著影响外汇衍生品的收益情况。企业需要确定好敞口限额，进行定期监控，并适时进行调整。这也需要各投资者把握好市场利率，加大利率衍生品的交易规模，提升对冲收益；并且抓住外汇衍生品市场波动时机，提高外汇衍生品市场份额，对冲汇率风险。合理地运用外汇衍生品可以避免大规模的资金流动，减少资金流对金融市场的冲击。

我国“一带一路”倡议的提出，显示出我国市场规模在不断扩大，参与主体越来越多。基于此，我们可以逐步扩大汇率波动空间，丰富外汇衍生品交易品种，如此才能推进外汇衍生品发展和实现人民币国际化的目标［5］。

3.4 加强政府监管

良好的外汇衍生品市场少不了政府的参与，政府监管也是解决这些问题的关键。政府监管首先需要完善立法，建立和完善外汇衍生品市场的监管体系，明确规定各监管机构的权力，划分各监管机构的职责，实现有法可依。一系列相关法律的出台会大大改善衍生品市场的无序性，对交易要求更加明确，充分提高交易效率，降低损失。

其次，需要增强市场有效性，提高市场透明度。目前，我国外汇衍生品市场远非一个完美竞争的市场，它具有许多缺点和风险。外汇衍生品市场自身的信息不对称性使市场信息无法有效公开，导致众多投资者缺少交易信息。正因如此，政府需要加强监管，收集各类市场信息，提高市场的公开度和透明度。

最后，政府需严惩各种违法违规行为，做到执法必严，违法必究。政府需要对衍生品市场中存在的操纵、欺骗等众多违法违规行为加以处罚，责令那些违法违规的企业终止经营，做到对此类行为零容忍，这样可以有效减少其他企业违法违规的行为，促进市场稳健运行。

4 结语

文章论述了中国外汇衍生品在市场发展中存在的问题及解决对策。我国外汇衍生品市场存在的问题亟待解决。研究发现，解决衍生品市场种类单一、参与者少和各种风险并存等问题需要从产品创新和合规经营两方面着手。好的产品创新可以激发市场参与者的积极性，金融科技的运用又可以降低融资成本，减少投资风险。企业的合规管理可以大大降低业务交易的风险，减少违约成本。此外，我国衍生品市场应适时发展，根据利率和汇率的情况及时推出相关产品。企业也要把握好市场变动情况，及时调整自己的方针政策。政府监管可以有效减少违法违规事件，保证衍生品市场稳定运行。加强政府监管需要建立健全相关法律法规，增强市场有效性，提高市场透明度，严惩各种违法违规行为。只有多种方法并举，才能解决我国外汇衍生品市场发展中的各种问题，进一步保障外汇衍生品市场平稳运行，促进交易量增加和规模扩大。