如何理解我国宏观经济短期增长形势

受疫情暴发的影响，2020年中国宏观经济增速呈现出前低后高的特征，四个季度国内生产总值（GDP）同比增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%与6.5%，全年GDP增速为2.3%。2021年，虽然经济复苏仍在持续，但受去年基期效应的影响，预计经济增速将会呈现前高后低的特征。2021年前两个季度，GDP同比增速分别为18.3%与7.9%，第三季度可能回落至6%—7%，第四季度可能进一步下滑至5%—6%，全年GDP增速或在8.2%左右。虽然8.2%是自2011年以来的最高年度增速，但仍不宜对此太过乐观。一方面，如果与2019年相比，2020年与2021年这两年的年均GDP增速也仅有5.2%左右，显著低于目前约6%的潜在经济增速；另一方面，最近的月度高频数据显示，短期内宏观经济增长面临一定的下行压力。

首先，从三驾马车的格局来看，自疫情暴发以来，出口的表现最为出色，投资的表现次之，消费复苏相对迟缓。

消费表现相对低迷的最重要原因，是疫情重创了中国的服务业，以及服务业所雇佣的中低收入劳动者。在这些中低收入家庭的收入增速恢复到疫情前的水平之前，消费复苏仍将迟缓。

投资方面，自疫情暴发至今，三大投资中，房地产投资的表现好于基建投资，基建投资的表现好于制造业投资。受制于国内外总需求持续处于较低水平，市场化程度最高的制造业投资迄今为止表现疲弱。作为制造业投资先行指标的制造业采购经理指数（PMI），2021年4月至8月已经连续5个月下滑。这意味着未来制造业投资增速仍难以显著反弹。鉴于去年下半年至今政府出台了新一轮房地产调控措施，预计未来一段时间房地产投资增速将会显著回落。截至2021年7月，基建投资增速已经回落至4.6%，显著低于房地产投资增速与制造业投资增速。考虑到地方政府融资困难以及对地方政府债务违约考核机制的强化，未来基建投资增速大幅回暖存在较大难度。

出口在2020年下半年以来增长强劲，其主要是以下三种因素叠加的结果：一是全球疫情促进了我国特定行业（例如医疗设备与医疗物资、远程办公设备等）的出口；二是疫情冲击的错位使得最先复工复产的我国企业在全球市场上的不可替代性短期内显著上升；三是全球需求在疫情冲击后逐渐复苏。未来出口持续高增长的难度较大，增速逐渐回落是大概率事件。

其次，从物价表现来看，当前国内通胀整体可控，且核心居民消费价格指数（CPI）增速仍处于低位，说明总需求不足依然是主要矛盾。2021年8月，CPI与工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增速分别为0.8%与9.5%。其中，PPI增速很高的原因并非需求拉动，而是国际大宗商品价格上涨产生的成本推动。至于央行制定货币政策时最为关注的核心CPI增速，在8月也仅为1.2%。笔者认为，未来一段时间的物价走势，将会呈现出CPI同比增速温和回升、PPI同比增速触顶回落的格局。

再次，从劳动力市场来看，截至2021年7月，我国城镇调查失业率为5.1%，但16岁至24岁青年人调查失业率高达16.2%。2021年毕业的大学生数量达到909万人的历史性峰值，这是导致结构性就业压力加大的重要原因。根据我国宏观经济的拇指法则，要妥善解决就业问题，就一定要让宏观经济增速保持在一定水平以上，不能让其过快下滑。

此外，值得一提的是，受疫情冲击的影响，2021年美国GDP增速可能达到7%，且可能表现出前低后高的特征。因此，2021年二季度至四季度可能出现我国季度GDP同比增速持续低于美国的情况。

综上所述，如果没有政策干预，我国经济增长在2021年下半年与2022年上半年将会面临一定的下行压力。为了应对其可能产生的不利影响，政府部门可以从如下四个方面进行应对：第一，适当调整宏观经济政策的力度，通过宏观政策的适度放松来对冲经济增速下滑；第二，继续对受疫情冲击较大的服务业中小企业与中低收入家庭提供各种类型的支持；第三，加大防范化解系统性金融风险的力度，并对未来一段时间内可能上行的地方债与房地产风险保持警惕；第四，加大改革开放力度，增强各类微观主体的中长期信心。