资本市场带动地区经济高质量发展

盛希泰

资本市场建设将直接关系到我国经济高质量发展和区域协调发展新格局的构建，是实现地区协调发展的重要手段之一。本文认为，用好资本市场带动地方经济高质量发展，地方企业须提高“资本意识”，善用资本为企业“造血”等。

资本市场是国之重器，是大国的重要基础设施，也是推动地区经济高质量发展的核心动力，更是唯一可以与经济、产业、人才形成反哺作用的“造血机”。纵观世界经济发展史，百年经济格局的构建伴随着数次的科技创新和资本推力。2020年全球五大经济体经济总量全球占比为55.8%，其资本市场规模占全球资本市场规模的89.6%。可以说，资本市场发达程度是国家实力和地区经济发展水平的真实写照。马克思在《资本论》中写道：“假如必须等待积累使个人资本增长到足以修筑铁路的程度，恐怕直到今天世界上还没有铁路。但集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”作为产业升级与科技创新的“幕后推手”，资本市场在历次工业革命中都担当重要角色，如果说资本市场的发达程度可以决定一个国家的国际竞争力，那么对于地区经济发展也是如此。

地区经济发展阶段决定金融服务模式

自新中国成立以来，我国地区经济发展大致经历了三个阶段，与实体经济发展阶段相匹配，金融服务模式也在不断改革深化进程中。

第一，计划经济阶段，金融系统仅作为执行经济计划的一个环节和手段。1949—1978年，在社会主义公有制主体下的计划经济时代，我国建立了独立完整的工业体系和国民经济体系，地区经济发展重点围绕内陆地区，尤其以北方为主的重工业产业（包括钢铁、电力、石油、煤炭、化工、机械、轻纺工业部门）在此阶段得到强化。重工业基础建设投资比重基本保持在40%～50%，工业产业超越农业产业，成为占国民经济总量比重最多的支柱产业。1978年，我国国内生产总值（GDP）中第一、二、三产业分别占比27.7%、47.7%和24.6%（这一数据在1949年为68%、13%和19%），其中东北三省经济总量的全国占比达14%左右（2020年为5%），沈阳、大连、哈尔滨经济总量分别位列全国第五、第七和第九。这期间，我国金融系统服从于计划经济体制的集中管理，仅作为执行经济计划的一个环节和手段，功能较为单一（图1）。

第二，改革开放阶段，伴随着经济体制全面改革，资本市场应势而生。1978年改革开放，掀开了中国对内改革、对外开放的新篇章。从兴办经济特区到开放东部沿海至内地，我国开始实施“让一部分地方先富起来”的向东倾斜非均衡发展战略，大量生产要素涌入东部地区，以广东、江苏、浙江为代表的东部沿海地区利用對外贸易和吸引外资的便利条件，实现经济高速发展，“七五”时期（1986—1990年），国家投向东、中、西部的基础建设资金分别占56.5%、28.8%和14.7%。

与此同时，我国经济体制改革全面启动，股份制经济又悄然兴起，深圳特区证券公司于1987年成立，随着上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立，资本市场初见雏形。1990—1995年，全国268家企业登陆A股，其中位于东部沿海地区的企业共计197家，占比高达73%（这一数据截至2000年、2010年、2021年分别为55.7%、62%和72%），可以说，我国资本市场始于东部也最先服务于东部沿海地区企业，带动了以长三角、珠三角为重点的东部沿海经济发展（图2）。而从2017年开始发生变化，伴随着中部地区经济的崛起，中部地区资本市场也出现逐步壮大的趋势，首次公开募股（IPO）企业数量增多。

第三，高质量发展阶段，资本市场承担起推动经济结构转型的重要使命。党的十九大明确指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，2019年中共中央政治局会议更是明确我国已进入高质量发展阶段。从需求端看，我国中高收入群体规模在不断扩大，消费需求层次和结构均发生了巨大变化，人民对美好生活的向往日益增强。从供给端看，因生产要素长期集中于中低端产业，中高端产业发展相对滞后。为扭转供需结构失衡的局面，我国先后启动产业结构和金融服务供给侧改革。

一是推进新旧动能转换，加快产业基础高级化和产业链现代化。“十三五”期间，我国高技术产业实现高速增长，高技术制造业固定资产投资年均增长13.6%，高于整体制造业固定资产投资增速;高技术工业增加值年均增长达10.4%，高于GDP增速及整体工业增加值增速;高技术制造业景气度平均52.8，高于制造业整体景气度，高技术制造业成为经济增长新引擎。“十四五”期间更是我国高技术产业和战略新兴产业发展壮大的关键时期。

二是优化金融市场和融资结构，完善多层次资本市场建设。目前我国金融服务以间接融资为主，通过资本市场发行股票及股权融资的比重相对较小，为了使金融服务与产业结构转型更好匹配，增加有效、高效供给，从设立科创板到北京证券交易所，资本市场改革驶入快车道。自科创板设立以来，已累计为340余家科创企业提供直接融资4000多亿元，东部沿海地区因拥有产业集群、人才、资本等优势，占科创板上市企业近8成，中部地区科创上市企业约40家，占12%。可以说，我国资本市场是中国改革开放逐步深化和经济进一步发展的产物，也是带动地方经济发展的重要动力。

资本市场是地方经济高质量发展阶段不可或缺的重要一环

科技创新能力正成为地区竞速的一个决定性因素，资本市场作为科技创新力的核心推手，其活跃度也成为衡量地区经济发展的重要指标，与地区经济发展水平呈正相关关系，与GDP形成互补，其影响力在高质量发展阶段尤为明显。

近两年，地区竞争格局逐渐激烈，各地政府深度剖析支柱产业体系，在原有传统优势产业之上提升发展能级、布局战略新兴产业，抢资本、抢人才、抢产业成为地区经济竞速新格局。2021年3月，工信部公示全国25大先进制造业集群，东部地区占据19席，可以说东部地区凭借优渥的现代产业基础又一次抓住了资本市场深化改革红利。具体表现在，一是东部地区上市企业猛增，2021年以来（截至三季度），全国共有373家企业成功登陆A股市场，广东、浙江、江苏、上海、山东、北京作为A股IPO最活跃的六大地区占全国经济总量近45%，占IPO总量的76.9%，其中东部、中部、西部、东北部新增IPO占比分别为82%、9.3%、7%和1.6%。东部地区全部上市企业数量占比再次回到70%以上（2010年为60%左右）（图3）。二是东部地区私募股权基金投融资活跃度均居全国首位。截至2021年上半年，北京、上海、深圳、浙江省（除宁波外）和广东省（除深圳外）五地私募基金管理人数量和管理规模占据半壁江山，合计分别占全国的70%和69.2%。上半年，浙江、山东、江苏和广东（包括深圳）新募基金数量和金额全国占比分别为56%和50%，北上深投资案例和金额占比均超50%，东部地区已将产业与资本深度捆绑在一起。

在高质量发展阶段，高技术产业和战略新兴产业发展需要长期资本孵化。资本市场上市公司的数量代表过去和现在，私募股权基金的注册代表未来，一个地方将过去、现在、未来都抓住，地方的经济必然能更好地发展。同样，一个地区如果经济不发达，那资本市场信心也不够。资本市场建设将直接关系到我国经济高质量发展和区域协调发展新格局的构建，是实现地区协调发展的重要手段之一。

关于如何用好资本市场带动地方经济高质量发展，我想谈以下幾点看法：

第一，紧抓资本市场改革红利，中部地区经济发展有巨大机会。改革开放以来，以长三角、珠三角为主的东部沿海发达地区已步入高质量发展道路，以安徽、湖北、湖南、四川为代表的中西部地区也在加速发展进程中。2021年7月，中共中央、国务院公布《关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》，作为新时代推动中部地区高质量发展的纲领性文件，对中部地区坚持创新发展，构建以先进制造业为支撑的现代产业体系，给予明确指引。中部地区承东启西、连南接北，资源要素丰富，拥有长江中游和中原两大城市群，常驻人口超过全国的四分之一，产业结构逐渐优化，以湖北为例，全省上市企业前四大市值产业分别为信息技术、材料、工业、生物医药，市值分别占整体市值的33%、20%、13%和7%，产业结构要优于很多东部发达地区省市。

武汉、合肥、长沙、郑州等都是中部地区GDP过万亿元的省会城市，在新兴产业发展和资本市场建设方面将起到带头作用。据相关数据统计，2021年1月至8月，中部地区实现股权融资近1122亿元，远高于2020年同期816亿元的水平。其中，中部地区首发上市企业家数达26家，融资规模近188亿元，这是一个积累增量、循序渐进的过程。尤其2021年设立北京证券交易所，为中部地区中小企业提供上市融资机会，全国4921家专精特新小巨人，中部六省共计1084家，占比约22%。中部地区高质量发展是区域协调发展战略的重要一环，须紧抓资本市场改革红利，打通资本流通的各个环节，将产业优势最大化发挥出来。未来十年至几十年，中部地区经济存在巨大的发展机会。

第二，地方政府须打造“资本氛围”，带动地区经济高质量发展。一是重视本地私募股权基金“高质量”发展。2021年以来，多地政府发布关于促进股权投资行业发展的意见和相关措施，通过增加相关制度供给，优化行业发展环境，出台推进多层次资本市场发展等政策，吸引优质私募股权基金管理人入驻，引导设立专项发展基金，通过“以资带产”高效有力地推动地区产业结构转型与创新增长。2020年，全国私募股权投资金额相当于同期新增社会融资规模的2.5%，但对于大部分地方来说，这一比例不足1%。

二是提高地区上市企业占比。上市企业对引领地方经济发展具有“头雁效应”，可以说是地方经济发展的缩影，对加强当地经济活力和产业转型升级具有重要带头作用。例如，2021年8月安徽省发布《发展多层次资本市场服务“三地一区”建设行动方案》，方案明确了力争到2025年末，全省上市公司数量翻一番以上、实现增发的上市公司达到100家左右、新三板精选层挂牌企业达到50家左右的目标，这代表着一个地区发展资本市场的信心和决心。

第三，地方企业须提高“资本意识”，善用资本为企业“造血”。过去企业发展逻辑主要看盈利，通过营收利润、固定资产等以抵押、债务等方式撬动资本获取更大的发展空间。但资本市场的逻辑完全不同。股权投资、资本市场赋予企业的价值基于其成长性和未来利润，而非当下的现金流，即企业可以将技术专利、知识产权等作为质押物进行融资，吸引来的资金再继续投入创新主体的研发过程中，达到资本推动技术提升、技术吸引资本反哺企业发展的良性循环。地方企业要善用资本，对金融的意识要从为企业“输血”转换成“造血”。

第四，金融机构要有“资本担当”，与政府、企业站在一起，真心实意为地区经济谋发展。过去很多投资机构选择落地地区，一看补贴补助，二看税收优惠，对当地的产业发展、经济现状没有深入了解，这不是一个好的出发点。金融机构作为资金管理者和运用者，要做好“资本担当”，不仅要实打实地用好用活资本，还要起到“以一带百”的杠杆作用，带动当地产业发展，吸引优质企业和人才入驻，为地区经济谋发展。以青岛为例，2019年青岛宣布面向世界打造创投风投中心，通过设立科技创新母基金“筑巢引凤”，大量基金管理人看准机会，积极进入青岛，形成资本积聚效应，带动了资本市场和经济的发展，起到了良好的效果。近两年，青岛市私募基金管理行业发展速度和IPO速度远高于全国水平。截至2021年8月，青岛市已登记私募基金管理人达424家，位居全国第十，北方第三，增速连续两年居全国首位;管理基金数量达1457只，管理规模近1500亿元。值得注意的是，青岛市过去两年新增上市企业数量是过去30年的70%，占到全部上市总量的42%，发展速度极快。从青岛的案例来看，政府有心，企业有意，金融机构要有力有责，齐心协力从地区经济和产业发展角度出发，用资本之力带动地方经济发展，三者缺一不可。