海昌“卖子”自救，主题乐园出路何在？

此次交易反映了海昌战略方向的重大调整。从以往项目不难看出，此前海昌海洋公园更倾向在全国“遍地开花”，此次调整后重心明显向重点城市收缩。

“十一”黄金周的旅游热潮刚平复，一则股权交易的消息在文旅圈儿内炸开了锅。

10月18日，港股上市公司海昌海洋公园控股有限公司（简称“海昌海洋公园”）发布公告表示，旗下武汉、成都、天津、青岛的主题公园项目100%股权，以及郑州主题公园项目66%股权已完成转让，交易对象为亚洲领先私募股权基金MBK Partners（以下简称“MBKP”）。

作为受疫情影响最大的行业之一，文旅业正在逐步回暖。海昌海洋公园却选择在转暖时卖掉旗下4座公园的全部股权和1座公园的66%股权，是无奈还是另有深意？

出售近半数主题公园项目

透过公告不难看出，海昌海洋公园此次重大资产出售的背后是迫切需要攻克的财务难题。换言之，可以理解为海昌海洋公园的一次“自救”。

公告显示，海昌海洋公园此次出售项目为青岛公司、天津公司、成都公司及武汉公司运营的四个主题公园公司100%股权，代价约60.8亿元，郑州项目公司66%股权，代价约4.5亿元，合计代价约65.3亿元。其中，郑州海昌海洋公园尚在筹备建设期。

公告透露，本次交易买方为Aquaman Hong Kong Limited，一家在香港注册成立的有限公司，为MBK Partners间接全资附属公司。资料显示，MBK Partners是第一个专注于东亚地区（主要为大中国区、日本和韩国）的大型独立直接投资基金，为亚洲领先私募股权基金之一。

不过，此次交易完成后并不意味着海昌海洋公园完全从上述园区中剥离。公告写道，海昌海洋公园在资产出售同日还与买方订立了战略合作协议。合作领域主要包括推广“海昌”品牌、开发知识产权、生物技术、主题公园未来新建扩容存量升级改造以及轻资产业务合作。也就是说，未来上述五个项目仍将沿用海昌品牌;同时核心管理团队、员工队伍也会保持稳定。

官方介绍显示，海昌海洋公园已有近20年的发展史，目前已在上海、三亚、大连、青岛、成都、天津、武汉、重庆以及烟台经营了十座综合主题公园，每年游客接待量超2000万人次，累计游客接待量超1.4亿人次。也就是说，此次海昌一举出售了自己近半数的主题公园项目，其中武汉海昌极地海洋公园、成都海昌极地海洋公园、天津海昌极地海洋公园、青岛海昌极地海洋公园均已运营逾10年。

财报显示，2020年海昌海洋公园营业总收入为11.68亿元，亏损14.52亿元;今年上半年营业总收入为13.24亿元，亏损2.77亿元。虽然亏损同比有所收窄，但高昂的负债依旧让人喘不过气。具体来看，2019年、2020年及今年上半年，海昌海洋公园净负债比率分别为135.9%、228.0%及262.1%;2021年上半年折旧与摊销约为2632万元，同期毛利润为4.94亿元，但仅利息支出就达3.07亿元。

在中国主题公园研究院院长林焕杰看来，对遭遇危机的海昌海洋公园来说，出售部分资产已经是当前的“最优解”。他表示，海昌一直以来都以重资产投资为主，尤其是疫情前，为保证上海和三亚项目顺利开业花了不少资金，现在能通过出售资产的方式回笼一大笔钱，除了解决债务危机，也可以为企业后续发展规避风险。不过他也指出，虽然交易双方均表示收购价格符合市场现状，但一座大型主题公园要建设落地就需近20亿元的投资，4座正常运营的主题公园作价六十几亿元，价格的确不高。

“低价”出售的背后也有一定的实际情况考量。景鉴智库创始人周鸣岐就表示，海昌海洋公园背后并没有地产业务或强有力的资本支撑，短期内文旅产业还有多大风险仍是个未知数，与其守着亏损项目，还不如“壮士断腕”，集中力量发展优质资产，培养实力后再“徐徐图之”。

走向轻资产运营

此次出售资产后，海昌海洋公园的下一步“筹划”又是什么？据该公司相关负责人介绍，未来公司将重点提升上海主题公园二期及三亚主题公园的配套设施，提升重点项目的收入及盈利能力。对此，多名专家均分析指出，上海有充足的客流和政策优势，同时近年来不少国际知名品牌，如迪士尼、乐高乐园等纷纷落子上海，形成了较好的产业集群。海昌作為互补业态，客群年龄跨度高，在上海加码布局有很大优势。

业内人士则认为，此次交易反映了海昌战略方向的重大调整。从以往项目不难看出，此前海昌海洋公园更倾向在全国“遍地开花”，此次调整后重心明显向重点城市收缩。还有知情人士透露，未来海昌海洋公园大概率不会再选择自行出资布局重资产，而是守着已有项目，尝试“轻装上阵”。

根据公告，海昌海洋公园计划五年内投入约7亿元发展轻资产业务，其中约2亿元用于IP开发，以及咨询顾问类和运营管理类业务的市场推广;约2亿元用于都市休闲类室内游乐产品的研发和市场布局;3亿元用于人力资源发展和生物资源储备。

对此，林焕杰分析指出，海昌卖出手上运营受阻的产业后就有了做轻资产的条件，经营压力减少后可以将重心调至品牌和产品打磨，将上海的项目打造为“样本”，未来也可在园区植入一些体验性的项目，做一个综合类的主题公园，为其轻资产运营做模板。

不过，多名业内专家均表示，虽然这条路是不少主题公园的最终“归宿”，但也不是所有的企业都符合条件，需要有成熟的商业运营模式，较高的品牌商业知名度和强势的管理输出能力做支撑。目前对于国内主题公园来说，能出售的无非就是前期的规划选址，提供设备，后期运营再赚上一票，可盈利空间较小。

难以盈利，为何企业还屡次向此转型？周鸣岐表示，严格来说轻资产还是有一定的可操作空间。“中国主题公园玩家很少，其中有自主知识产权，成规模的更少。另外主题乐园的进入门槛很高，尤其是海洋动物类的公园，对企业的技术含量要求更高。新入局的投资方很难自己搭建起完整的运营链，因此海昌海洋公园要做轻资产还是有市场需求的。”