高管团队特征、社会责任意识与财务舞弊风险

张英明 徐晨

【关键词】 高管团队特征; 社会责任; 财务舞弊; 门槛效应

【中图分类号】 F272.91;F270;F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）22-0058-08

一、引言

瑞幸咖啡公司的财务舞弊丑闻轰动了整个资本市场，屡次登上媒体热搜，引起了社会各界的广泛关注。2020年1月31日，知名做空机构浑水发布的做空报告直指瑞幸咖啡在2019年度通过虚增收入及支出进行财务造假。2020年4月2日，瑞幸咖啡公開承认财务舞弊，且虚假交易额高至22亿元，消息公布当日，其股价下跌75.57%，最大跌幅达81.3%，市值缩水至16亿美元[ 1 ]。2020年6月29日，瑞幸咖啡在纳斯达克被正式停牌，进行退市备案。瑞幸咖啡在产品、资本市场上的靓丽表现如昙花一现，昔日令人赞叹的成长神话自然离不开其高管团队的领导魄力和战略布局，但“成也萧何、败也萧何”，据提交给美国证券交易委员会的报告显示，此次财务舞弊的罪魁祸首正是以首席运营官刘剑为代表的高管团队[ 2 ]。瑞幸咖啡案绝非高层管理者参与财务造假的个例，从中国证监会公布的处罚报告来看，高管团队利用专业知识、职务特权之便，直接谋划或暗中授意财务舞弊的行为屡见不鲜。

屡屡曝光的高管暗中操纵财务舞弊事件使学者开始持续关注高管团队特征对财务舞弊的影响。在现有文献中，就研究视角而言，学者多聚焦于分析高管团队特征对财务舞弊的直接影响，并证实了高管团队特征与财务舞弊行为的显著相关性，但有关高管团队特征对财务舞弊的具体影响方向并未得出一致性结论[ 3 ]，且鲜有学者关注高管团队特征对财务舞弊行为的影响机制是否受其他因素的调节。就研究方法而言，主要采用了配对样本的研究方法，即以财务舞弊公司为研究组，通过上市地点、所处行业和企业规模等因素，一比一配对非财务舞弊公司作为控制组来开展研究[ 4 ]。由于我国证券市场发展时间较短，被处罚的财务舞弊公司相对较少，且在研究过程中尚需剔除部分无法获取合适配对样本的舞弊公司，实证数据获取的局限使研究多限于小样本范围。同时，上市公司的舞弊行为被公之于众需要较长的时间周期，具有明显的滞后性。在研究中，如果误将没有被公开披露造假行为但实际存在舞弊伎俩的公司作为控制组中的非财务舞弊公司，会对研究结论的可靠性造成一定的影响。综上，有关高管团队特征对财务舞弊的影响虽然具备可借鉴的理论基础，但研究视角与方法有待进一步完善。

本文以2010—2019年沪深A股上市公司为样本，检验高管团队具备何种特征时会明显加剧财务舞弊风险，高管团队特征对财务舞弊风险的影响在受到社会责任意识的调节后是否存在结构性突变。本文可能的创新点在于：首先，丰富了高管团队特征的度量维度。传统宗族文化蕴含的“认本家”情结使姓氏成为影响个体决策的重要高阶特征[ 5-6 ]，故引入高管同姓关系这一特征，分析了同姓关系对财务舞弊风险的影响。考虑到财务舞弊行为专业性较强，故引入高管团队的财务、法学专业背景这一特征，探究高管团队“知法于心”时能否真正做到“守法于行”。其次，本文从社会责任的视阈出发，将高管团队特征、社会责任与财务舞弊风险纳入同一个逻辑框架，分析其内在作用机制。最后，在研究方法方面，本文从大样本数据出发，在OLS回归基础上，进一步构建了面板门槛模型，分析在社会责任的调节下，高管团队特征对财务舞弊风险的非线性影响。

二、理论分析与研究假设

由沿袭千年的宗族文化衍生而来的宗姓认同能增强同姓高管彼此间的情感信任，这种稳定的同姓关系网络可能会成为规制高管行为的一种无形约束机制，一旦高管制定的决策有损“本家”利益，其他同姓高管很可能会对其形成负面道德评价，想再次融入该宗姓团体就会变得困难，这会使高管不愿为了短期私利而破坏这种通过长期交流、合作与共享、所费不赀才得以建立并维系的同姓关系资源。且同姓高管间具有更强的文化相似性，这种潜在的宗姓认同有助于降低彼此间的信息不对称，有效抑制机会主义行为，降低财务舞弊风险。据此提出假设1：

H1：高管同姓关系能抑制财务舞弊风险。

随着女性力量不断崛起，越来越多的女性开始加入高管团队并参与决策。性别差异会直接影响人的价值判断、认知模式、处事风格与风险取向等。女性高管本性中的善良、友好等柔性特质，使其相比于男性而言具有更强的责任感和道德意识。女性高管厌恶风险的特质，使其决策风格更为保守和谨慎[ 7 ]。故女性高管对财务舞弊的容忍度更低。但当高管团队中男性占比很高时，他们会在决策中占有绝对的优势和话语权，此时女性高管多处于被动服从地位，难以发挥实质性的监督作用。据此提出假设2：

H2：男性高管占比较高会助长财务舞弊风险。

我国上市公司的高管成员年龄普遍偏大，年龄较小的经理人必须拥有丰富的学识、过人的能力才有可能跻身于上市公司的高管行列。一方面，年轻化的高管往往具备更强的学习能力与信息处理能力，能有效利用科学的方法和先进的技术减少决策失误;另一方面，财务舞弊是一种极具代表性的机会主义行为，一旦被曝光，上市公司将面临股价暴跌甚至退市的风险，而高管在同行业中也将声名狼藉，被经理人市场淘汰。出于对未来职业发展、声誉约束的考虑，年龄较小的高管不愿为享受财务舞弊带来的短期利益而承担这种“毁灭性”的风险。据此提出假设3：

H3：高管年龄偏大会加剧财务舞弊风险。

良好的教育背景能培养人的正确价值取向，增强人的素质修养，并直接体现了高管团队的知识储备、学习能力与认知水平。拥有较高学历水平的高管在进行决策时会更加理性，能综合考虑各种因素，并运用专业知识、科学方法权衡各种方案的利弊，有效控制风险。且学历较高的高管目光长远，具有战略性思维，不愿为了眼前利益而牺牲公司的长远发展。同时，具有良好教育背景的高管参与公司治理能提升公司绩效水平，降低由于业绩目标压力诱发的财务舞弊动因。据此提出假设4：