业绩“拐点”正在显现 消费股确定性持续增强

一些消费品最近密集提价，这些消费品是部分上市公司的核心产品。这种涨价和原材料涨价有直接关系，同时也是PPI和CPI巨大剪刀差收窄的必然。在产品涨价以外，许多原材料的价格存在从高位下行的压力，这对消费股业绩改善是一大契机。

本周，在接受《红周刊》记者采访时，多位职业投资人表示，消费行业的至暗时刻已经过去，利润拐点正逐步显现，消费股的确定性在显著增强。

消费品掀涨价潮PPI与CPI剪刀差进入收窄过程

11月4日，加加食品发布公告，自11月16日起，将对加加酱油、蚝油、料酒、鸡精和醋系列产品的出厂价格进行调整，上调幅度为3%～7%不等。此次调价的原因，公司给出的解释是为了应对主要原材物料、运输、能源等成本的持续上涨。

类似加加食品这样的消费股在近期掀起了一波提价潮。据记者不完全统计，10月份以来，海天味业、洽洽食品、安井食品、海欣食品、恒顺醋业等公司相继发布了提价公告。这些公司在提价原因中大多以原材料上涨为主要依据。（见表1）

表1 近期发布调价通知的食品公司

据记者了解，此轮涨价与PPI和CPI的巨大剪刀差有一定关系。据统计局披露数据显示，今年9月份，我国CPI同比增长0.7%，PPI同比增长10.7%，PPI/CPI出现了少见的10个百分点的差距。分类来看，食品继续拖累CPI，影响最大的猪肉下降5.1%，降幅扩大了3.7个百分点。但非食品价格则由上月的下降0.1%转为上涨0.2%，影响CPI上涨约0.16个百分点。

龙赢富泽资产总经理童第轶向《红周刊》记者表示，虽然目前PPI向CPI的传导不太通畅，但从历史上看，PPI与CPI的走势绝大部分时间都是相同的，区别在于PPI往往略领先于CPI且弹性明显更大。“近期，我们能看到的变化是，一方面，国内政策层面已经从‘限产向‘保供倾斜，煤炭等上游产品价格有所回落;另一方面，一些龙头必选消费和可选高频消费企业开始对下游产品进行提价。目前传导已经在发生。短期看，由于惯性，PPI或许仍会继续小幅冲高，下游消费品的提价传导到市场也需要一定的时间，二者的剪刀差仍会在高位维持一段时间，甚至会继续走阔，但拉长周期看，这种形势不会维持太久，大概率明年就会进入收窄通道。”童第轶如是说。

上游资源品价格预期回落消费板块盈利预期增强

在全球经济复苏与原材料供给不足的背景下，今年大宗商品价格纷纷大幅上涨，成本的高企严重压制了下游消费品的利润。但多数下游行业却并不敢轻言提价，即使提价，操作上也会比较谨慎，以快消食品行业为例，行业内部竞争充分、内卷严重，一旦提价就有可能会对市场销售产生一定的影响。同时，如果提价幅度过低，又難以覆盖成本上升的压力。比如，金龙鱼三季度虽然上调了部分产品的售价，但仍没能追平原材料成本的上涨。

图1 稻米价格走势

图2 小麦价格走势

图3 大豆价格走势

值得注意的是，据百川盈孚统计数据显示，近期稻米价格已经出现了明显下滑，但小麦和大豆价格依然呈现了震荡上行的趋势。对于小麦价格后期的走势，百川盈孚表示，当前面粉加工企业开工率处于低位，小麦采购积极性不高，随着南方新麦上市日期临近，贸易商已开始将目光转向新季小麦，对陈麦兴趣不大，长期来看，虽然新麦整体涨势不错，但面粉整体产能过剩的背景下，继续提价收购的意愿并不强。

而对于大豆的价格走势，金鹏期货总经理喻猛国向《红周刊》记者表示，目前巴西大豆播种面积增加确定，主要变数在于拉尼娜天气可能会影响阿根廷的大豆产区，如果不出现极端天气问题，未来大豆供需会因为南美增产而转向宽松，价格重心也将随之下移。而成本变动不大的背景下，主导产品价格的上涨无疑是对公司盈利的长期利好。深圳翼虎投资董事长余定恒也表示，如果粮食价格得到抑制，下游公司利润将会明显逐步改善。

相比食品类的原材料，如铜、铝、铅、锌、锡、镍等金属原材料价格更是涨势惊人。据海通证券发布的有色金属行业数据显示，涨幅最高的锡，价格年涨幅已经高达118.84%。由此导致下游电器公司成本端压力同样上升明显，家电公司也纷纷对旗下产品进行了提价。据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，今年上半年，洗衣机、冰箱、扫地机器人等产品线上、线下的价格均出现了大幅的提升。

对于金属价格前景，喻猛国表示，长期来看，供给端的短期问题不足以推动价格持续上行，近期我国对于能源问题的措施已经部分解决了成本问题，后续供给端的短缺即使不会出现立竿见影的变化，也一定会有所缓解，金属价格大概率将震荡回落。余定恒也表示，疫情以来金属价格已经经历了一轮较为完整的上涨周期，未来继续上升动能有限。而随着金属价格的回落，家电企业成本压力会有效减弱，盈利能力将逐步释放。