节能减排对矿业企业绩效的影响：基于多层嵌套模型的研究

王 慧 夏天添 潘 菊

1 引言

为减缓全球气候变暖对环境与经济情势造成的重大冲击，国际社会从京都议定书至今，陆续制订因应气候变迁与节能减碳相关政策及规范。本研究在对以往相关文献进行分析后发现：

（1）节能减排与公司绩效的影响关系未统一。在有关节能减排与公司绩效的研究中，周志方等人认为节能减排会影响企业产能，从而抑制企业收入与利润率，并损害企业的资本盈利能力；而徐彦坤等人则对此持正面观点，即企业的节能减排将透过其社会责任的提升，而促进其公司绩效的增长。由此可知，节能减排与公司绩效之间的关系仍未明确。

（2）企业环保机制的中介作用未凸显。为响应国家政策，企业在执行节能减排任务的过程中，其任务量的规模决定了企业的执行意愿与质量。当节能减排量较大时，企业则需要制定相应的环保管理机制，以用于保障任务的顺利实施。环保机制的中介作用未凸显。

2 理论述评与研究假设

2.1 节能减排与公司绩效

“十一五”规划纲要中，首次提出“节能减排”的概念，其主旨在于落实科学发展观，降低污染物排放。对企业而言，节能减排是其实现可持续性发展的核心内涵。吴以等人的研究发现，企业在节能减排的同时有助于构建和谐的生态文明环境；同时，当企业节水、节电，降低能源使用密度时，其能源使用效率水平提升，从而提升公司绩效。而王珂等人则认为，节能减排将限制企业产能，进而通过抑制产品销量，削弱企业的短期盈利能力。基于此，本研究提出以下研究假设：

H1：节能减排与远期公司绩效之间存在U 型影响关系。

2.2 企业环保机制的中介作用

企业的可持续性发展需要高效率的环保机制，如何制订与执行环保机制？徐建中等人展开了研究，其结果显示：企业在承担相关政府安排的节能减排任务时，会依据任务量的大小来制定相应环保行为；如当任务量较小时，多数企业不会为此专门设立或制定环保机制，且不会为此投入对应资源；反之，当任务量较大时，企业则将迫于行政压力，被迫投入对应资源，以用于建立环保管理机制。当企业将“环保”纳入产品和制造过程，环保意识觉醒与技术革新有助于强化能源利用效率的改善。基于此，本研究提出以下研究假设：

H2：在节能减排与远期公司绩效之间的U 型影响关系中，企业环保机制起到了显著的中介作用。

3 研究设计

3.1 数据来源与样本选择

本研究以我国矿产行业上市公司2015-2019 的面板数据为原始样本：（1）删除2015-2019 未披露能源（资源）消耗用量的企业；（2）删除数据不完整的样本；（3）删除已被列为ST 的样本。最终共得到了315家样本企业，共10321个样本观测值。为降低几段值对样本所带来的干扰，本研究已提前将样本依照0.01的分位数展开了缩尾处理。另外，本研究所用数据分别来自于国泰安CSMAR上市公司数据库、Wind数据库、润灵环球社会责任评价数据库及各地方统计年鉴。

3.2 研究模型

基于前文的研究假设，本研究构建了公式（1）与公式（2）两个多层嵌套模型，并采用多层嵌套进行实证检验。

公式（1）分解：

公式（2）分解：

表1 变量说明

4 实证分析

4.1 描述性统计

根据表2的结果可知，样本企业间的节能减排的差距较大。同时，企业环保机制、远期公司绩效等变量的取值与已有相关研究的统计结果差别不大，从侧面证明了本研究统计结果具备一定的可靠性，适合进行更进一步的数据分析。

表2 描述性统计结果

4.2 多层嵌套检验结果

（1）直接效应检验。本研究将环境规制、环境违规次数、资产负债率、股权集中度与企业社会责任等设置为控制变量，再以节能减排的三个指标及其平方项，作为解释变量分别带入模型（1）进行实证检验。结果如下：

在表3的M1列的结果说明企业节水量能够U型影响企业绩效；M2 列的结果说明企业节电量能够U型影响企业绩效；M3 列的结果说明企业碳排放减少量能够U 型影响企业绩效；根据图1 的结果可知，节能减排确会在短期内降低企业绩效，但从长效机制来看，却会对企业绩效带来提升，实现可持续性发展。H1的假设得到了支持。

图1 节能减排与远期公司绩效的U型关系

（2）中介效应检验。为进一步检验企业环保机制的中介作用。本研究分别在表3 的M1 至M3 列的模型基础上，参考温忠麟、夏天添等人的做法，将企业环保机制作为中介变量，并将其与解释变量的乘积项带入模型，以检视企业环保机制的中介作用。结果表明：

在表3 的M4 列的结果说明：企业环保机制能够在节水量与企业绩效之间的U型关系中，起到显著的中介作用；M5列的结果说明：企业环保机制能够在节电量与企业绩效之间的U型关系中，起到显著的中介作用；M6列的结果说明：企业环保机制能够在节水量与企业绩效之间的U 型关系中，起到显著的中介作用。

表3 多层嵌套模型检验结果

由此可知，企业环保机制在节能减排各维度对企业绩效的影响关系中，均能起到显著的中介作用。此外，为进一步检验企业环保机制的中介效应，本研究采用蒙特卡罗方法进行中介效应检验，结果显示：企业环保机制在节水量、节电量、碳排放减少量分别与企业绩效之间的中介效应均显著。由此证明，企业环保机制在节能减排与企业绩效的U型关系中，起到显著的中介作用。H2的假设得到了检验。

5 结论与展望

5.1 研究结论

根据研究结果可知：（1）企业在执行节能减排，却会因产能下降，造成短期的低收益；但随着节水、节点、减少碳排放后，企业自身的能源消耗减少量，亦会逐步弥补收入缩减差异，进而实现远期的公司绩效提升。（2）企业环保机制的构建与优化能够进一步强化节能减排的“绿色效应”，从而实现可持续性的利润增长。

5.2 建议与展望

本研究存在下列限制并对于后续研究提出建议如下：（1）我国各省市、企业对于水资源管理、能源政策与环境管理制度的选择互异，建议可改采个案方式予以深入分析；（2）建议未来后续研究深入探讨不同企业，对于水、电的需求、碳排放及其公司绩效的差异性，进行长期分析之研究；（3）基于各企业用水量降低、用电量降低或碳排放量降低的各自原因，就现有资料仍难以全盘了解，建议后续研究未来在资料适合时再进一步探讨与厘清。