上市公司股权激励对A公司绩效的影响

山东工商学院 张梦迪，吴慧香

一、引言

随着上市公司之间的竞争日益激烈，企业提高企业核心竞争力刻不容缓。关键竞争力在于核心技术的提高及产品的创新，而要提高核心竞争力就要吸收和留住人才，实施股权激励便是解决策略之一。另外，实施股权激励可以避免高级管理人员因自利原因给企业带来隐患，有利于实现风险共担，并减少委托代理成本。然而，实行股权激励过程中总会暴露一些问题，需要进一步完善。A公司是近些年较为成功地实施了股权激励的企业，创业仅7年时间，年收入就突破了千亿元人民币，研究其股权激励的实施效果，对我国上市公司制定股权激励政策具有一定的借鉴作用。

二、A公司案例分析

（一）案例介绍

（1）公司简介。A公司是一家以手机、智能硬件和LOT平台为核心的互联网公司，也是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链的创新型科技公司。创业仅7年时间，A公司的年收入就突破了千亿元人民币。

（2）A公司股权激励方案实施情况。A公司共推出了两次股权激励计划，即“首次公开发售前雇员购股权计划”（上市前股权激励计划）和“首次公开发售后雇员购股权计划”（上市后股权激励计划）。股权激励计划时间和具体方案分别如表1、表2所示。

2019年A公司宣布了一项股权激励，根据股份奖励计划奖励合共20452981股，奖励股份予380名选定参与者。A公司此次授出的股份奖励约1.63亿，平均每人43万元。截至2020年6月30日，A公司已根据首次公开发售前雇员购股权计划有条件地向合资格参与者授出可购买合共575101807股B类股份的购股权及受限制股份单位。A公司设置行权条件具有科学性和灵活性：行权的最后时间不晚于十年。（见表1）

表1 A公司股权激励方案模式

（二）A公司绩效分析

A公司股权激励方案的实施效果可以从财务指标中反映出来，一般来说对公司有价值的财务指标主要是盈利能力、风险控制能力以及价值创造能力。在考察这三个方面的指标时，本文只选择每个方面部分有代表性的指标进行分析，根据A公司披露出来的数据选取近五年的数据计算相关指标情况，从而考察A公司股权激励的实际实施效果。

1.盈利能力分析

本文采用总资产净利率、净资产收益率来评价A公司的盈利能力。（见表2）

表2 A公司2015年-2019年净资产收益率与总资产净利率统计

2016年到2017年净资产收益率增长速度很快，这与2017年进行B轮融资，允许内部员工参与融资并分配适当股权有很大关系。在2015年及2016年市场状况不好的情况下，A公司靠股权激励计划扭转了销量下滑的趋势，这也表现了股权激励有利于人员更好地配合与合作齐心协力为公司创造利润。

2018年总资产净利率指标快速增长至7.23%，表明2018年融资中A公司推出的新一轮股权激励计划对销售额大有帮助。股权激励计划对于A公司不仅在创业初期具有帮助，在公司的上升期也发挥了巨大的作用。因此摸索出适应本公司发展战略和发展理念的股权激励计划对于公司盈利能力的提升具有重要意义。

2.风险控制能力分析

风险控制能力的分析主要选取了资产负债率、流动比率及速动比率三个指标。公司的股权架构与股权激励计划对公司的融资方式有一定影响。

A公司2015-2019年的流动比率分别为 1.52、1.18、1.30、1.71和 1.67，速动比率分别为 0.99、0.85、0.95、1.24和1.29。

A公司的资产负债率较高，说明公司负债规模庞大。2015年至2017年有下降的趋势，说明这两年加大了股权激励的力度或股权融资。

资产负债率高与A公司自身性质有关，税收方面受到国家扶持，而且可以利用债务的税盾作用为股东创造权益。而且在2018年之前A公司还未上市，发行股票进行资本融资的条件也不是很充分。此外，A公司在2017完成了线下到互联网的转变，需要大量的资本支撑，所以A公司较高的资本负债率也与发展战略相关。因此，A公司选择大量负债，而将股权激励作为留住核心人员的方法具有一定合理性。

A公司流动比率在1.1—1.6之间，处于合理范围。流动比率与速动比率依旧保持很好的状态，说明A公司采用股权激励方案后有优秀的短期偿债能力。

3.价值创造能力分析

对A公司价值创造能力分析主要以营业收入增长率作为指标。

A公司2015年、2016年基本在2.4%左右，2017年营业收入增长率达到67.54%，这与股权激励计划有很大关系。之后两年均保持在50%以上。A公司在创业之初就实施股权激励计划，使得其在淘汰率如此高的行业里还能一直站稳脚跟，实现了从2015年2.43%的营业增长率到2019年54%的增长率，可见A公司的股权激励计划的影响力不容小视。

三、研究结论与启示

（一）研究结论

A公司实施股权激励的目的是为了激励管理者注重长期的绩效。A公司的股权激励给了业界一个较好的启示，首先，创立之初通过购股权、受限制股份、受限制股份单位三种不同的激励模式缓解了初创时的资金压力，并让员工把A公司视为自身的事业而用心经营。其次，A公司在激励对象的选择上做到了精准，用37.89%的员工持股率对关键性员工进行股权激励，选择了较好的平衡点。

（二）建议

股权激励是目前企业为谋求长远发展而广为采用的一项管理措施，制定适合企业的股权激励方案尤为重要。若方案制定不合理，则很难达到企业预期。通过对A公司股权激励进行分析，笔者得出以下建议：

1.恰当设置行权期限

行权期限的设置要使被激励对象难以短时间内达到，但又不能让被激励对象认为距离太过遥远。如果需要股权激励计划发挥最大效用，合理的期限设定就显得尤为重要。而A公司在行权期限的设置上并没有规定具体年限，而是采用了法律所允许的最大跨度的期限设置，即小于等于十年。

2.组合搭配激励模式

股权激励所涉及的激励对象一般可分为三类：中高级管理者以及核心人员、营销策划人员以及销售人员、普通人员。激励模式应针对不同激励对象以及激励目的，采取多种激励模式。

A公司采取了“现金+股权”的薪酬结构，满足企业不同时期激励的需求。而且早期降低持股门槛，给予核心员工拿到股权的机会。一方面可以保持团队稳定性，另一方面也可以规避因离职而导致公司机密外泄。

3.建立健全监督机制

要想更好地发挥股权激励的作用，必须要有完善的监督机制。首先，A公司的监事会加强了对整个股权激励实施的全程监督，避免了外界的干扰。其次，为了规避被激励对象钻空子的风险，还成立了督查小组，以确保过程合法合规。督查小组的成员均来自股东大会，并由非激励对象组成。最后，督查小组还会定期收集股权激励的相关数据，以便及时发现损害A公司利益的行为，并直接向董事会报告。

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上市公司（The listed company），根据《中华人民共和国公司法》第四章第五节的相关规定，是指所公开发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。所谓非上市公司是指其股票没有上市和没有在证券交易所交易的股份有限公司。

上市公司是股份有限公司的一种，这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。《公司法》、《证券法》修订后，有利于更多的企业成为上市公司和公司债券上市交易的公司。

1.股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。

2.公司股本总额不少于人民币三千万元。

3.开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。

4.持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为10%以上。