豆粕振荡下行概率较大

经过去年下半年大幅上涨后，今年前7个月豆粕期货整体表现为宽幅振荡走势，说明当前全球豆类供应与需求处于均衡状态。豆粕后市将如何？

大豆库存充裕

美豆库存有望增加：虽然今年美豆播种面积大幅低于市场平均预期，但是由于种植效益提升，今年美豆的播种面积和去年相比还是有明显增加。美国农业部在7月月度供需报告中将2021/2022年度的期末库存调高到1.55亿蒲式耳，库存消费比也大幅上升，供需状况略显宽松。

南美大豆继续增产：因种植效益较好，2020/2021年度巴西大豆产量较上年度增加较多，巴西大豆出口扩大，较好地弥补了去年美国大豆减产造成的国际大豆供应缺口。

国内豆粕供应充裕：当前，我国大豆进口继续稳步增加，沿海地区油厂大豆库存持续上升。在较好的压榨利润刺激下，油厂开工较为积极，豆粕库存持续上升，部分油厂甚至因为豆粕胀库而停机。豆粕现货供应压力较大，油厂很多时候报价出现极为罕见的负基差局面，而且这种情况短时间内很难根本扭转。另一方面，国内需求不容乐观。由于生猪存栏量强劲复苏，市场对饲料需求增加寄予厚望。但是，因前期养殖利润偏低，除生猪饲料增加外，其他饲料种类的产量降幅较大，使得饲料总产量恢复不如预期。因玉米价格大幅上涨，多家饲料厂大幅度减少了玉米使用量，而采用性价比较高的小麦、稻谷等能量饲料替代，由于小麦、稻谷的蛋白含量高于玉米，这可以减少豆粕这一高蛋白饲料的使用，从而节省更多的生产成本，一定程度上也减少了豆粕使用量。

后市油强粕弱延续

因同为大豆压榨的下游产品，豆粕和豆油价格很多时候有一定的跷跷板效应。和豆油相比，近期豆粕价格明显偏弱，后期油强粕弱格局有望延续。国际油脂市场供应主要由棕榈油、豆油和菜油等组成。今年世界棕榈油和菜油生产形势不容乐观。受疫情影响，马来西亚人员流动受到限制，棕榈种植园常常因劳工不足，棕榈果采摘受到严重影响，棕榈油生产恢复远低于预期，马来西亚棕榈油累库较慢。

今年世界菜油生產形势更差。加拿大是世界菜油第一生产大国，但目前主产省萨斯喀彻温、曼尼托巴和阿尔伯塔均出现严重干旱，市场人士预估该国油菜籽产量仅为1600万～1700万吨，大幅低于去年1870万吨以及美国农业部预计的2050万吨的水平。

同时，为提倡清洁能源，各国坚持对生物柴油生产给予较大幅度补贴，或者加大生物柴油掺兑比例，提高生物柴油产量，这将增加植物油的消费量，从而刺激植物油价格继续维持高位。

综上所述，美豆播种面积增加，生长优良率尚可，下年度期末库存有望上调；南美大豆播种面积有望继续增加。全球大豆供应相对充足。但国内豆粕需求堪忧，加之豆油走势偏强，豆粕期货在经过去年下半年上涨后，已经处于历史相对高位，继续走高难度较大，振荡下行也许更加符合目前和今后的供需状况。（据中华粮网）