节前调整有利于之后上涨

沐恩

周期股调整后将分化

主持人：本周指数确实如上周所说不会太强，周期股的调整比较惨烈！

袁月：上周说了本周只有四个交易日，考虑到节日效应走势不会太强，本周走势确实如此，短期看盘面氛围走弱，但中期看这其实更有利于节后的上涨，所以没必要太悲观。沪指这个位置調整总比上涨要更合理，而创业板一直处在相对底部区间，支撑在3150点，压力在3300点附近，短期维持在这个区间震荡也没有大问题。

周期股在连续大跌后风险得到有效释放，这种走势符合其历来波动大的特点，这更适合有交易能力的投资者。对于周期股而言，涉及品类较多，不能一概而论，整体从形态和氛围看，目前都需要一个震荡调整进行筹码交换的过程。之后再看契机，只要供需稳定或者紧俏，产品价格继续上涨，股价还会有正反馈，但其中的过程可能会比较煎熬。再细化看，新能源中的锂电、光伏等，由于中期逻辑通顺，短期即使调整也不会太深，反而调整带来的是机会，这些方向都在滚雪球中持续跟踪，这是调整后的重点。

主持人：消费股本周迎来上涨，属于风格切换吗？

袁月：低位的消费股本周出现大涨，尤其是“茅五泸”几乎都是涨停，这在历史上罕见。相对应的是高位周期股大跌，此时市场出现不少高低位切换的声音，对此投资者仍要理性分析，不要涨时看涨，跌时看跌。

对于以白酒为首的消费股整体位置处于相对低位，估值虽然算不上便宜，但对比之前也有安全边际，基本面相对稳定但不超预期，所以这种情况下直接反转的概率并不大，更多是震荡向上，这个向上幅度大或小取决于接下来有没有新的催化剂和市场风格。更关键的是，消费中也要区分，不是是个白酒、是个食品、是个医药就能跟着反弹，要坚持逻辑最硬优先原则，比如CXO、白酒等，这些逻辑已经多次得到验证。

涨价预期提振资金情绪

主持人：调味品有涨价的传闻，这有什么影响？

袁月：类似的报道出现后，公司发布公告澄清，大致意思简而言之就是成本上涨公司确实有压力，但产品是否涨价、如何涨价还没有定论，即使涨价能带来多少业绩增长也是不确定的。食品涨价涉及的方面比较多，一方面，行业头部竞争加剧，挤压提价应对空间;另一方面，当前宏观经济尚处调整恢复期，调味品作为居民必需消费品，头部企业承担一定社会责任，因此提价上还面临政策压力。不过，在原材料持续上涨的情况下，调味品板块涨价仍是大概率事件，无非就是时间、涉及品类和幅度的问题。

通常来说产品提价是利好，至少短期情绪上是这样，中期效果要持续跟踪才能有结论。过去几年，调味品企业有两次行业性提价，分别是2013年底至2014年初和2016年下半年至2017年初，提价时点基本与原材料上涨同步。一是原材料价格上涨，如大豆、白糖等;二是包装价格上涨，如瓦楞纸、玻璃瓶等。

这次提价预期，与之前有所不同，多了一个重要因素：现在面临一批经销商库存较高，分销商不愿意囤货的压力，希望通过提价丰厚渠道利润，从而提振渠道动力。所以逻辑上看，本次在对冲成本压力提振业绩的同时，有助于打通渠道库存流向，丰厚渠道利润从而提振渠道动力。但能否成功还需跟踪，因为高库存和需求不振的情况下，提价也带来了更大的管理难度，涨价能否顺利传导还需观察。

主持人：不考虑提价预期因素，调味品有无中期价值？

袁月：仅从近期产业调研看，调味品龙头7～8月收入同比处于小个位数下滑到持平的区间，不过随着疫情影响边际缓解带动需求回暖，9月份收入有所提振，样板市场9月份判断有超过20%左右的增长，同时当前整体渠道库存处于2～2.5个月的区间，较二季度已经有了明显改善。

短期看，调味品龙头的动销数据有所好转，但不属于经营上的拐点，整个行业依旧面临高库存和成本上涨的压力。短期受益于提价预期以及低位消费股的轮动，股价有所反弹，短期更多看情绪，中期要看经营情况，理论上目前也有一定的安全边际，只是投资者要明白，同样作为消费股，白酒的商业模式要优于调味品，这是需要注意的。