600亿美元回购股票，微软有何深意？

陈邓新

加码与苹果争夺市值“一哥”？

近日，微软宣布最高600亿美元的股票回购计划，这意味着其启动史上第四次回购，并将季度股息由每股56美分提高至62美分，涨幅高达10.71%，

受消息提振，微软股价再度站上300美元大关，市值高达2.29万亿美元，仅次于苹果，屈居全球第二大上市公司。

对微软的回购，资本市场的观点泾渭分明。

一种声音认为是积极信号，可与苹果争夺全球市值“一哥”的宝座。

某公募基金公司执行董事刘旭凌告诉电脑报：“回购可以向市场释放企业经营健康的信号，促进公司的市值与内在价值相匹配，因而上市公司回购股票并不鲜见，关键在于回购是否有诚意、金额占比大不大，没有的话就是耍流氓。”

事实上，市场上不乏忽悠式回购。

譬如，2015年9月万科拟回购不超过100亿元的股票，却仅回购了1.6亿元意思了一下，被趁虚而入的宝能抄了底，从而引发了“宝万之争”。

再譬如，2018年10月华锐风电（已退市）在明知资金有限的情况下，披露大额回购计划，最终仅完成回购下限的2.36%。

不过，微软的回购历来未掺水。

据公开数据显示，微软在2021年第一季度回购了约70亿美元的股票，2020年第四季度～2021年第二季度共回购了200亿美元。

上述动作，依据的正是微软第三次回购计划，回购规模高达400亿美元。

“多年以来，苹果与微软的市值屡创新高，底层逻辑之一就是持续大规模回购，这也是巴菲特为何愿意在库克时代重仓苹果的缘由。”刘旭凌表示，“在这场回购的军备竞赛中，微软不敢松懈，否则难以咬紧苹果的市值，要知道当年微软可是俯视苹果的。”

换而言之，微软无缝衔接回购计划，意欲为市值保驾护航，从而避免掉队。

另外一种声音认为并非最佳选择，不如补短板、筑长板。

微软回购股票更多是为了优化资本结构、提高净资产收益率，如此一来就难以抉择最佳时机，即在股价低迷时、抛压严重时进行回购。

一名互联网观察人士告诉电脑报：“仅仅为了‘净现金中性策略进行回购，远不如并购、战略投资来得高效，毕竟微软的生态也有短板需要补。”

譬如，自动驾驶，为国内外科技巨头竞相卡位的市场高地，微软却姗姗来迟。

据外媒报道，2021年1月20日，微软向通用汽车旗下的自动驾驶公司Cruise注资了20亿美元，而Cruise未来将使用微软Azure来提升竞争力。

这意味着，微软继亚马逊、谷歌、苹果等之后，才获得自动驾驶的入场券。

上述观察人士进一步表示，如若通过补短板、筑长板的方式夯实业绩基石，增厚公司的实际价值，助推市值增长的动力更为持久。

华尔街普遍看好微软

智能云成為微软第一增长曲线

不差钱的背后，云计算成为顶梁柱

两种观点的优劣尚无定论，唯一可以确定的是微软不差钱，截至2021年6月30日，微软手握1303亿美元的现金储备。之所以如此财大气粗，与微软困境反转有莫大的关系。

曾几何时，微软被外界视为廉颇老矣，惨遭华尔街长期唱衰，沦至“吃老本”的尴尬境地，市值因而多年不振。一名业内人士回忆道：“微软在桌面时代过于成功，反而成为其蜕变的绊脚石，路径依赖之下屡屡错失移动时代的红利。”

对此，微软现任CEO纳德拉曾有过定论：“在微软，我们有这样一个非常糟糕的习惯，就是我们经常陷入自我满足而无法自拔，我们正在学习如何不去看待过去。”2014年，纳德拉执掌微软之初，一派日落西山的景象，如今的微软旧貌换新颜。

据微软财报显示，2020年智能云业务占总营收的比例为33.8%，超越传统业务，首次成为微软第一增长曲线，彻底扭转了外界对其刻板的软件巨头印象，而到了2021年第二季度，智能云的营业收入为173.75亿美元，占总营收的比例提升至37.6%。

横向比较的话，微软Azure已具备挑战亚马逊AWS的资格。至少，从营业收入来看是如此：2021年第二季度，亚马逊AWS的营业收入为148.09亿美元，同比增长37%;微软Azure的营业收为173.75亿美元，同比增长30%。

显而易见，亚马逊AWS增速仍占优，体量却被反超了。对此，摩根士丹利寄予肯定，将微软的目标价由305美元上调至331美元，维持之前给予的“增持”评级。需要注意的是，微软Azure营收反超，与Word、Excel、OneDrive、Outlook、Skype等生态体系迁徙上云的贡献息息相关，如若单看市场占有率，亚马逊AWS仍是老大。

尽管如此，纳德拉的成就肉眼可见。

这也可以解释，微软市值突破一万亿美元耗时33年，而从一万亿美元到两万亿美元仅耗时2年左右。

此背景下，纳德拉于2021年6月17日被选为微软的新任董事长，至此一肩挑两担，牢牢掌握微软的话语权，成为比尔·盖茨之后的第二人。