我国期权与期货市场价格发现功能研究

付丹桐

摘要：文章以期权与期货市场价格发现功能为中心，结合发现功能研究意义以及证实研究、检验分析等，对期权与期货市场价格发现功能有更深入了解，并挖掘其真正价值。

关键词：期权与期货;线性关系;金融市场;时间序列

一、剖析期权与期货市场价格发现功能研究意义

期权与期货市场价格发现功能是金融市场发展来的大跃步，尤其是供给侧改革发展背景下，虽然为金融市场发展提供更多机遇，但是在很多方面也提高了发展标准。针对这种情况，金融市场必须积极对当前发展结构形态加以调整，期权与期货市场价格发现功能的形成，在很大程度上为期权与期货市场发展提高竞争优势，创造占领金融市场发展制高点的有利条件。随着上证50ETF期权的开放，作为创新型基金模式，一经推出便成为金融市场发展以及期货市场完善的有利基点，同时也是验证期权与期货市场价格发现功能的关键过程。不仅如此，期权与期货市场价格发现功能在一定程度上帮助资本市场增加发展稳定性，维护资本市场发展秩序。

当前我国期权市场正处于发展上升阶段，通过多方面探索研究，不断丰富期权、期货市场相关的研究内容，充分结合资本市场、金融市场发展现状，总结先进经验基础上，不断对期权与期货发展模式进行创新，加大股指期权研究力度，分析现货市场价格所出现的波动，由此正确认识期权与期货市场价格发现功能的重要性。具体意义涉及到两方面。

第一，理论方面的意义。期权与期货市场价格发现功能对均值回归理论进一步拓展，维持市场价格稳定。以均值回归理论为前提，及时进行市场价格检验，加快市场价格均值核算速度。综合非线性特征，通过平滑转换回归模型（STAR），正确认识期货市场价格与期权之间的关系，尤其是其中的引导价值。因果关系检验基础上，剖析证券市场中隐藏的金融数据与参考价值，为期权与期货市场发展提供更多数据。结合价格发现贡献度的研究，协调金融市场发展平衡性，将期权与期货市场形态进一步丰富。

第二，实践方面的意义。期权与期货市场价格发现功能，进一步对具体发挥情况进行验证。根据上证50ETF期权上市情况，由于运行周期比较短，很多功能还没有得到挖掘。此次价格发现功能的研究，是对现阶段上证50ETF期权发展的总结。价格发现功能帮助金融市场有效规避投资风险，并且选择更稳定可靠的投资对象，确保投资交易安全。通过期权与期货贡献度进行量化对比分析，从而对不同形态下的期权与期货进行价格了解，更准确地对期权市场进行辨别，保障自身的权益。期权与期货价格发现功能帮助期权与期货加深对期权市场的了解，同时发现其中的变化规律，制定更完善的保值策略。协调金融衍生品市场秩序更加规范，为监管层监管工作的开展提供更多便利条件，信息反馈更及时准确，引导期权与期货市场朝着良性方向发展。

二、期权与期货市场价格发现功能实证研究

对期权与期货市场价格发现功能研究，主要针对期权市场运行期间、股票市场以及ETF市场交融过程中所呈现的价格发现功能，具体涉及到价格引导关系、期权与期货市场价格发现贡献度。研究方法包括线性Granger因果检验，对比非线性Granger因果检验，及时对金融市场中的价格引导关系加以梳理，随后创建ILS模型，对贡献度进行定量分析。

期权与期货市场价格发展功能实证研究的开展，必须科学选取样品并做好数据处理。此次选择的样本主要包括上证50指数、ETF市场、上证50ETF期权以及期权市场、上证50ETF，通过对高频数据截取统计，数据变化时间为5分钟，积极进行建模。通过数据分析发现，数据抽样频率直接影响到市场微观结构，尤其是其中的噪声现象，因此这方面需时刻注意。通过数据变化时间与建模处理，不仅能够有效控制市场微观结构，同时对数据分析偏差降到最小。样本选择尽量避开交易阶段，还要避开股灾，将非理性交易对数据分析的影响控制到最低。

（一）测算期权隐含价格

期权与期货市场价格发现功能研究，必须测算期权隐含价格。期权本身包括卖权、买权。客观去看待涨期权、跌期权，通过时间、市场等因素对期权的影响，做好权利金报价工作。但是一定要注意，不能将期权与现货市场价格、期权成交价格之间进行直接对比，这样会影响到信息的准确性，一旦信息出现较大误差，就会直接影响到期权与期货交易安全。制定妥善的期权与期货价格数据处理方案，统計期权与期货市场、股票交易市场等相关的原始成交价，并且进行序列转化，由此得到准确、科学的数据序列，随后展开数据分析。综合国内外相关文献，深入剖析期权与期货市场发现价格，数据分析采用的方法均涉及到看涨-看跌平价公式。计算分析后，得到市场中隐含的股票价格，随后分析期权与期货隐含价格，得到正确的价格序列。该公式在实际应用中，涉及到行权价以及到期日等内容，由金融市场衍生而来。结合期货市场运行规则与无套利原理，不同组合下虽然现金流没有明显差别，但是实际计算中，看涨与看跌两者在期权组合中依然有很多不同。结合这一理论对期权与期货市场发现价格功能进行实证。公式中包括期权隐含价格St;到期日T;相同执行价格Ct（K，T）;到期日期权价格Pt（K，T）;执行价格K，具体公式为：St=Ct（K，T）-Pt（K，T）+K。

通过对上证50ETF期权研究，结合计算公式准确得出其中的隐含股票信息，将此纳入到实证数据中展开深入研究。不同的交易阶段，都需要将到期日以及相关因素进行重新配对，并且分段计算隐含价格，随后根据期权合约情况以及具体交易量，还要做加权平均处理，从而得到更精准的期权与期货市场隐含价格。此次研究主要以国债到期收益率为前提，通过几何平均数的方式对利率进行衡量，随后以MATLAB编程，采取同步匹配处理相关手段，及时去剖析期权与期货高频数据。样本观测值统计情况，详见表1。

（二）对样本进行描述性统计处理

为了提高期权与期货市场价格发现功能实用性，研究还要进行描述性统计，这样才能尽量规避异方差，保证价格序列做到真正合理。上证50ETF期权的价格序列与收盘价、上证50指数等都是数列影响主要因素，分别为Pop、Petf、Pst。通过阶差分段处理的方式，得到上证50ETF期权、收盘价、股指收益序列，分别为Rop、Retf、Rst。期权与期货市场价格发现功能对数价格序列方面的特征详见表2。