叮咚上市 前置仓模式亟待破局

冯昭

IPO之后，叮咚买菜将主要在三个方向上发力，一是规模的扩张，二是商品供应链的改造，三是技术的投入。

新冠肺炎疫情给人们正常生活造成了巨大冲击，在此背景下，一大批生鲜电商依靠强大的供应链、物流异军突起，有力保障了居民的日常生活需求，叮咚买菜就是其中之一。

北京时间6月29日晚，致力于成为“全球最大、最值得信任的食材食品运营和销售商”的叮咚买菜正式登陆纽交所，股票代码为DDL，此次上市的发行价为23.5美元/ADS，首次公开发行370万股美国存托股票（ADS），募资8695万美元。上市后一天，叮咚买菜股价一度暴涨95%，最终收涨62.84%，市值超过90亿美元。

在叮咚买菜看似尚可的上市成绩背后，其经营性现金流净额持续为负数，截至今年一季度，叮咚买菜总负债8.98亿美元;在此前的12个月中，公司自由现金流为-1.55亿美元。后疫情时代，叮咚买菜能否通过赴美上市扭亏为盈？

第四次创业

创立于2017年5月的叮咚买菜，早期只是蛰伏于上海的一家即时生鲜电商，在新冠肺炎疫情爆发之前存在感极低，但对于创始人梁昌霖来说，这已经是他的第四次创业。

2002年，从部队转业的梁昌霖来到上海张江，开启了首次创业之旅。他的第一桶金，是凭借其开发的一款视频剪接软件，在短短半年内获得的80万美元;第二次创业，梁昌霖选择了并不熟悉的母婴行业，创办了母婴社区YY网，直到被好未来收购;2014年，梁昌霖基于YY网创办了社区O2O平台叮咚小区，旨在为小区居民提供二手交易、拼车、家政推荐、缴水电煤及物业费等便利服务，但这次创业并不成功，用梁昌霖的话说，他发现的是一个“伪需求”。

三年后，他决定将叮咚小区转型为专注家庭买菜服务的即时生鲜电商平台叮咚买菜。

2017年5月，叮咚买菜APP正式上线，创立“29分钟配送到家”的行业标准，用梁昌霖为其制定的企业使命来说，即“让美好的食材像自来水一样，触手可及，惠及万众”。

资本的加持

就当时的消费环境来说，即时生鮮是电商领域极其难啃的一块骨头：一是消费者还没有形成网上买菜的习惯，二是需要产生极高的履约成本。由于叮咚小区的失败，叮咚买菜在创立之初财务状况并不乐观，为此，梁昌霖甚至想过卖掉房子。

在叮咚买菜创立之初的半年内，梁昌霖先后见了150多家投资机构，但没有拿到一分钱，直到遇见高榕资本合伙人韩锐。

据韩锐称，高榕资本对生鲜赛道的投资看重三个方向：一是在一二线城市找到满足极致快的标的，用金钱换时间;二是在下沉城市找到满足极致省的标的，用时间换金钱;三是在所见即所得的场景下追求极致方便。叮咚买菜在一二线城市极致快的战略构想，契合了高榕资本预设的第一条关键指标。

2019年，BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）的钱也进来了，他们认为，叮咚买菜是一个具有百亿美元体量的市场。同一年，星界资本领投，华人文化、启明创投、龙湖地产跟投的融资也先后到位。

随后，突如其来的新冠肺炎疫情改变了人们的生活和消费方式。全民战“疫”背景下，互联网买菜被越来越多的用户所接受，叮咚买菜日均订单量超过50万单。2020年底，叮咚买菜全年营收突破140亿元，公司也走出长三角地区，在全国快速扩张。

沉重的“皇冠”

自创立以来，叮咚买菜就致力于通过产地直采、前置仓配货的服务模式，坚持发展前置仓业态。

前置仓建立在距离消费者最近的地方，辐射周围三公里区域，可根据消费者需求，将生鲜商品在总仓加工后配货到前置仓，用户下单后最快29分钟即可送货到家，对此，叮咚买菜有一个形象的比喻：让美好的食材像自来水一样，只要拧开水龙头，自来水就到家了。

在创投机构的资本支持下，目前，叮咚买菜服务范围已经覆盖上海、北京、深圳、广州、苏州、杭州等33个城市，前置仓数量超过1000个。

前置仓建设需要大量的资金。叮咚买菜官方网站显示，自2018年5月至2020年3月，叮咚买菜先后完成九轮融资，总计约8亿美元。尤其在后疫情时代的2021年4月和5月，分别由DST和软银领投，叮咚买菜完成累计超过10亿美元的融资，红杉资本、今日资本、弘毅投资、3W Fund等大名鼎鼎的创投机构均赫然在列。

叮咚买菜副总裁熊卫介绍，前置仓就像一个有外卖服务，但是没有店面的超市。整个电商赛道的时效性可分为30分钟到达、次日到达和三天以上到达三种模式，叮咚买菜摘取了30分钟到达这颗电商赛道最耀眼的明珠，就要相应地吞下模式背后的苦果。

因此，前置仓模式就像一顶既耀眼又沉重的皇冠，在带给消费者效率与体验的同时，也给自己造成沉重的运营压力。叮咚买菜不但要承担巨大的仓储和建设费用，还需要冷链和物流等长期支出，高成本运营压力之下，仅2019年和2020年就亏损了50.5亿元，尽管亏损率有所下降，但今年一季度仍再度亏损13.8亿元。

做时间的朋友

业内人士指出，生鲜电商本质上是一个烧钱的行业，加上时效性、后端供应链的匹配、区域性等诸多要求，这个行业虽然竞争激烈，但还没有形成清晰高效的盈利模式。

这一背景下，叮咚上市赴美上市就成了不时之需，尽管梁昌霖在上市仪式上说：“上市的目的并不是圈钱，从上市的那一天起，让我们忘记股价，做时间的朋友，创造长期价值。”

后来，他在接受媒体采访时表示，IPO之后，叮咚买菜将主要在三个方向上发力，一是规模的扩张，二是商品供应链的改造，三是技术的投入。

“IPO不是终局，就像小孩子上了一所好的学校。”梁昌霖在叮咚买菜上市仪式现场表示，“让每个人都享受到美好的食材，这个目标就像特别高的一座山。今天，我们还身处山底，刚刚起步，路途遥远，是使命感让我们坚持做这件事。同时我们也要躬身微末，做好一万件小事，和用户在一起，才能不被用户抛弃。”