平衡计分卡在跨国并购中的应用与启示

陈湘州 林昊

【摘  要】论文运用平衡计分卡的绩效评价思维，结合半导体行业跨国并购的典型案例，对通富微电并购AMD两大厂的绩效进行研究，并提出相应的建议。

【Abstract】Based on the performance evaluation thinking of balanced scorecard， combined with typical cases of transnational merger and acquisition in semiconductor industry， this paper studies the performance of Nantong Fujitsu Microelectronics Company Limited's merger and acquisition of AMD and puts forward corresponding suggestions.

【关键词】平衡计分卡;并购绩效;半导体

【Keywords】balanced scorecard; merger and acquisition performance; semiconductor

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）06-0132-03

1 引言

近年来，随着各国对人工智能、芯片制造、5G网络等产业的不断重视，半导体行业的国际竞争态势不断加剧。自2010年起，我国半导体企业开始涉及小额的跨国并购，自2013年起逐渐增多。由于半导体行业的特殊地位，国家为扶持行业的发展，于2014年成立了半导体产业投资基金（以下简称“产业基金”）。但目前我国半导体行业在技术和管理理念上与发达国家还存在较大差距，跨国并购可以在短时间内帮助我国半导体企业缩短差距，提升各方面实力，具有良好的研究价值。

目前，学术界多是基于财务角度来分析企业并购绩效，通过分析并购前后企业财务指标的好坏来判断企业并购绩效。但由于并购后企业规模的扩大、成本费用的增长以及并购整合的磨合期，并购往往难以在短时间内为企业带来预期的盈利相关，相反可能会降低利润率，股东和管理者可能会因此质疑并购的效果。平衡计分卡将财务指标与非财务指标相结合，分别从财务、客户、内部流程、学习与成长4个维度对企业绩效进行全面评价，将其与并购绩效评价相结合，能够更好地帮助管理者了解企业真实情况，作出合理的决策。

2 理论依据

本文依据平衡计分卡理论评价案例的并购绩效，平衡计分卡理论是由美国著名学者罗伯特·卡普兰和戴维·诺顿提出的一种战略管理工具，发展至今已非常成熟。平衡计分卡突破了财务指标作为唯一衡量指标的业绩评价主流方法，实现了财务指标与非财务指标的平衡，内部控制与外部环境的平衡，能够完整反映企业的经营管理状况，有利于企业的长远发展。

与传统业绩评价体系相比，平衡计分卡具有以下特点：

第一，提高企业管理效率。随着经济全球化进程的发展，市场竞争日益加剧，仅仅通过财务指标进行绩效评价将无法满足企业长远发展的需求，战略管理对企业的长远发展越发重要。平衡计分卡的四维评价体系内容，都与企业战略目标紧密契合，平衡计分卡可以为企业战略管理提供良好的指引，从而提高企业的管理效率。

第二，提高企业激励动力。传统业绩评价体系中，管理层更注重的是对企业员工行为结果的评价与考核。平衡计分卡更注重鼓励员工主动地完成目标，强调激励动力。同时，企业中的业绩评价往往由企业财务人员实施，由于专业受限，财务人员往往不具备战略管理、生产经营、技术创新等专业知识，其评价过程也以经营业绩等财务指标为主，无法对企业经营状况进行科学全面的评价。平衡计分卡实现了财务指标与非财务指标的平衡，能更科学全面地评价企业业绩，从而提高了对企业非财务员工的激励动力。

第三，降低企业信息负担。在信息大爆炸时代，企业管理者往往会因为信息负担太大而影响决策的效率和质量。如何从杂乱的信息指标中选取有效指标，从而作出有效的决策，是企业管理者需要重点解决的问题。平衡计分卡的引入可以使管理者关注到数量较少而又对企业绩效影响关键的指标，降低信息负担的同时，也能满足管理者决策的需要。

本文希望借助平衡计分卡的绩效评价思维来全面地、充分地研究通富微电的并购绩效。研究并购绩效能夠判断通富微电的并购活动能否达到预期的效果，能否产生良好的并购协同效应，并根据公司的实际情况提出针对性的发展建议，同时丰富平衡计分卡应用于并购绩效评价的理论体系，为我国半导体企业的并购活动提供借鉴。

3 案例背景

3.1 并购双方介绍

本案例的并购方通富微电子股份有限公司（以下简称“通富微电”）成立于2002年，其主营业务包括研究开发、生产集成电路等半导体产品以及集成电路的封装测试业务。被并购方为美国超威半导体公司（AMD）在中国江苏苏州与马来西亚槟城设立的两家集成电路封装测试工厂，主要为AMD产品提供封测服务。

3.2 事件概述

2015年10月，通富微电发布公告拟3.7亿美元收购著名微处理器公司AMD旗下两家子公司85%股权，增强封测主业。其中，公司将引入产业基金等作为战略投资者共同收购。通富微电在出资1亿美元，产业基金出资2.7亿美元，于2016年4月完成收购AMD苏州与AMD槟城各85%股权的交割工作，合资成立通富超威苏州与通富超威槟城，并通过发行股份购买产业基金股权的方式实现产业基金的退出。

3.3 并购动因

3.3.1 获得先进技术

对于中国半导体行业而言，自主可控的高端集成电路封装测试技术一直被发达国家垄断，难以实现自主生产。通过此次合作，通富微电将获得AMD集成电路封测技术、专利的使用权，有助于实现国产CPU、高端芯片处理器等产品的自主研发，提升了公司的技术水平与研发能力。

3.3.2 提高国际竞争力

并购前，AMD苏州和AMD槟城主要为AMD生产的CPU、GPU、高端芯片等产品提供封装测试服务，主要应用于笔记本电脑、高端游戏服务器等高端领域产品，通富微电通过此次并购活动成功切入了高端芯片封测市场，成为全球集成电路封测公司前六位，技术水平跻身世界一流行列。

4 基于平衡计分卡的并购绩效评价

4.1 财务维度

本文选用通富微电并购AMD两大厂前3年、当年以及后3年的财务数据，从盈利能力、偿债能力、营运能力3个方面分析通富微电并购的财务绩效。

通富微电的净资产收益率在2013-2014年间由2.72%大幅增长至5.23%后保持稳定，在并购后的2017-2019年呈现下降趋势。销售毛利率的变化趋势也呈现先增长、再稳定、后下降的变化趋势。由于并购后通富微电加大研发投入力度、进军高端芯片市场，成本和费用增长导致自身盈利能力下降。同时2018-2019年全球半导体行业不景气也是导致盈利能力下降的原因之一。

从偿债能力指标来看。2013-2019年通富微电资产负债率从38.8%逐年上升至56.79%，流动比率除2015年上升至1.88%外，呈逐年下降的趋势。两者均反映了通富微电在并购前后偿债能力下降。但整体来看，除2016年流动比率下降幅度较大之外，其余年份下降幅度较小，且资产负债率涨幅仍在可以接受的范围之内，说明公司不会面临较大的财务风险。

总资产周转率反映了通富微电的资金利用效率，在2015年达到低点0.44后逐年上升，并稳定在0.55左右，说明并购前后通富微电营运能力指标没有受到较大影响。

从财务指标看，并购前后通富微电的盈利能力、偿债能力等指标在短期内均受到了一定的影响，并购并没有给通富微电带来预期的收益。

4.2 客户维度

在客户维度方面，通富微电主动融入全球半导体产业链，近年也顺应半导体行业发展趋势积极开拓中国大陆及中国台湾的市场。通过并购进一步增强了公司在客户群体上的优势。并购后，公司绑定了AMD这个优质大客户，至2019年，AMD超过80%的产品在通富超威苏州及通富超威槟城工厂进行封测，贡献了约94%的收入。同时，公司利用通富超威苏州和通富超威槟城这2个大规模量产平台，积极承接国内外高端客户的封测需求。由表2可知，通富微电在全球封测行业的市场占有率逐年升高，在并购活动完成后的2年里尤为突出。

4.3 内部流程维度

从近年销售费用和管理费用的情况来看，通富微电在并购活动完成的2015-2016年间，由于公司规模扩大，业务量剧增，销售费用和管理费用也相应地大量增长，反映了公司外部销售和内部管理的需求。2017-2019年公司业务趋向稳定，通富微电开始加强费用管理，缩减费用开支以降低成本提高盈利水平，销售费用和管理费用开支均得到了有效的控制。这说明通富微电的并购活动在短期来看会增加公司的费用压力，但随着公司业务趋向稳定以及有效的费用管理，并购活动可以对公司的收入成本结构起到优化作用。

4.4 学习与成长维度

从研发支出来看，除了2016年并购使得营业收入大幅增长导致研发支出占比出现断层式的下跌，在营业收入逐年增长的情况下，通富微电的研发支出占比仍在逐年增加。除2013年未披露信息外，通富微电研发人员数量一直稳定增长，其占比也一直保持稳定。从员工学历情况来看，通富微电在并购前后本科及以上学历员工人数不断增长，其占比也一直保持稳定增长趋势。

通富微电对于自身研发和创新能力非常重视，而并购也正是看中了AMD的研发能力。通过并购，通富微电获得了大量AMD技术、专利的使用权，增强了自身的研发能力与技术水平，研发投入也不断增加。同时，2016年AMD苏州及AMD槟城团队的加入使高学历人数大幅增加，为通富微电注入了具有国际化技术和管理经验的新鲜血液。

5 结论与启示

本文运用平衡计分卡思维对通富微电并购绩效进行分析评价。从短期来看，本次并购对通富微电的盈利能力、偿债能力等指标均受到了一定影响，但其企业规模、营业收入仍保持良好增长，总体来说没有给通富微电带来较大的风险。从长远来看，本次并购符合通富微电的发展战略。AMD苏州和槟城工厂在业务上与通富微电一致，并购整合的难度较低，同时弥补了技术水平上的不足。借助AMD带来的技术和市场优势，通富微电完善了其进军全球高端封测市场战略布局，提高了全球封测市场的占有率，成为世界一流封测企业。因此，如果只看财务指标，此次并购在短期内显然没有为通富微电带来良好的财务效益，但通过平衡计分卡4个维度综合分析，此次并购对通富微电的长远发展意义重大。引入平衡计分卡有助于管理者全面、真实地了解企业经营状况，为企业战略管理提供良好的指引。

总体而言，通富微电并购AMD两大厂达到了并购目标，为通富微电的未来发展起到了积极效果。但需要注意的是，合并后的通富超威苏州和通富超威槟城主要的客户仍是AMD，通富微电的营收很大一定程度上仍取决于AMD的需求，很可能對自身未来发展带来隐患。因此，建议通富微电应在稳定与核心客户AMD关系的同时，迅速拓展国内半导体市场，挖掘新客户，降低对AMD的依赖性，提升公司的盈利水平。同时，应进一步优化内部流程，改善收入成本结构，提高利润率。

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