等待9月：美国货币政策形势将更趋明朗

2021-08-04徐奇渊杨子荣

财经 2021年16期

徐奇渊　杨子荣

美国时间2021年7月28日，美联储公布了议息会议声明。一方面，声明认为美国经济朝着就业和通胀目标取得了进展。但另一方面，议息会的声明也确认，美联储的主要货币政策均维持不变，货币政策协调也没有变化。同时，市场对于美联储在明年初开启退出过程的主流预期也基本没有发生变化。

随后美联储主席鲍威尔接受采访时指出，“我们还在期待进一步的进展”，“我认为距离实现最大就业目标所需要的实质性进展（substantial further progress）还有一段距离，我希望看到一些强劲的就业数据”。

确认到底是否取得“实际性进展”，需要对就业和通胀形势进行确认。但是，目前美国经济数据仍然存在扭曲和噪音。对于就业、通胀指标，不同的意见领袖也有相当大的分歧。笔者认为，2021年9月前后，就业、通胀的暂时性扭曲因素将在很大程度上被消除，因此9月是观察本轮美联储决策的重要时点。届时美联储面临的形势将更加明朗，这也将使得美联储对货币政策做出更加明确的决断。

当前美联储QE退出时间表难以确定，主要源于就业复苏存在较大不确定性，高通胀的影响暂时不是主要问题。

总体上，今年9月左右，美国的劳动力市场供求关系将会回归正常化，通胀率当中的一些暂时性扭曲也将出现消退。美联储在就业、通胀之间面临的真实权衡关系，也将更加水落石出。

美联储可能在9月释放更为明确的QE退出信号。根据目前美国经济复苏进展及未来展望，市场主流观点认为美联储可能在2021年底至2022年初开始缩减QE。尽管美联储缩减QE的具体时点尚不确定，但9月形势将更加明朗。美联储可能在9月议息会议上透露更多关于QE退出的信息。若就业复苏大幅超预期，美联储最早甚至可能在8月的杰克逊霍尔全球央行年会上提供更多新的线索。但更大可能性是，届时美国仍将处于消化劳动参与率上升的压力过程当中。劳动参与率的上升会促使就业实质性改善，但是将延缓失业率指标的改善过程，美国劳动力市场供求关系可能在9月较大程度上回归正常，这也将使得失业率及其变化方向更具有参考意义。

不过，美联储QE退出路径也存在干扰因素。首先，若就业复苏不及预期，则美联储QE退出时间将再生变数。其次，若美联储在与市场沟通QE退出问题时，金融市场发生剧烈震荡，美联储也可能被迫重新考虑QE退出时点。

最后，根据美国疾控中心数据，美国近期新增病例中，超过八成感染的是变异Delta毒株。当前，美国约50%人口完成疫苗接种，部分集中地区、集中人群尚未接种疫苗，且接种疫苗速度持续下降，这可能使得Delta毒株不断变异和传播，并影响美国经济开放和经济复苏，进而影响美联储调整货币政策。疫情，仍然是美国经济和全球经济的最大不确定性。

学术观点

央行数字货币的发行动机、设计方案及其对中国的启示

中国人民大学国家发展与战略研究院研究员、经济学院副教授刘凯
中国人民大学国际关系学院博士研究生郭明旭
《国际经济评论》2021年第3期

央行数字货币的研发已经成为国际货币竞争特别是大国货币竞争的重要领域。本文梳理了央行数字货币相关概念、发行动机以及设计方案等方面的研究文献，在此基础上结合世界多個国家的央行数字货币的试验情况对相关理论和政策问题进行了系统总结和分析。本文发现，不同国家发行央行数字货币的动机并不相同，而不同的动机也意味着央行数字货币有着不同的设计方案，其中六个重要的基础性设计方案可以分为政策性设计方案和技术性设计方案两大类。当中央银行选择不同的设计方案时，央行数字货币对经济和金融系统的影响也可能会不同。本文还就中国发行数字人民币提出了相关政策建议。