股价大跌后6只恒生科技ETF发行

冯庆汇

文前提要：当前港股市场的市值结构已发生质变，2020年末，港股市场资讯科技行业市值占比从2018年末的14%跃升至34%。

全球科技股最近可以说跌到让股民怀疑人生，甚至有些个股已经腰斩，跌回到去年年中水平。这时候是否能抄底科技股呢？

5月6日，6只恒生科技ETF获批，随后一个月将进入密集的发行期。这恐怕也能看作是一种比较积极的信号。6只产品分別是大成恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、博时恒生科技ETF、华安恒生科技ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF。其中，华夏恒生科技ETF和易方达恒生科技ETF均只发售1天，募集上限均为80亿元。

科技股跌出空间

实际上，从春节后美债收益率逐步走高之后，A股和港股科技股出现同一种走势，那就是大跌。一些知名的科技公司，包括美股的中概股和A股港股中的科技股，自年初高点以来，跌幅巨大。

其中，拼多多自今年2月16日股价达212.6美元/股最高价后，累计下跌超44%。美团股价也较今年年初最高价重挫47%。

在这一波调整中，恒生科技指数从年初高点至今跌幅也达到了31%，而港股的恒生科技ETF（3032）自年初高点下跌以来，跌幅已达到32%。

从数据来看，虽然短期科技股股价跌幅巨大，但是最近一段时间入场资金仍然表现出很强的意愿。比如港股市场的恒生科技ETF（3032），基金份额反而比年初2月份上升了40%。

短期看，4个月内恒生科技指数跌幅巨大。不过拉长时间距离看，长期投资者受益仍然颇为丰厚。

数据显示，2019年12月31日至今，恒生科技指数上涨72.6%，分别大幅跑赢恒生指数和沪深300指数72个、47个百分点。从指数基日（2014.12.31）至今，恒生科技指数累计回报率达170.3%，年化收益率达17.2%。

另外一组数据是，截至2021年5月5日，南下资金通过港股通持股总市值达2.6万亿港元，较年初增幅达28.8%。其中，恒生科技指数成分股持股市值达7824.88亿港元，较2020年初增长39.7%。恒生科技指数成分股占港股通持股市值比重达30%，较年初增加2.3个百分点。恒生科技已成为南下资金最青睐的港股主题之一。

港股市值结构的质变

2018年港交所修改主板上市规则，鼓励科技创新型公司来港上市，包括允许符合条件的尚未盈利或没有收入的生物科技公司来港上市、允许同股不同权的新兴及创新行业公司来港上市、允许符合资格的中资及国际公司在港二次上市。

发行体制的改革创新之后，港股市场的市值结构发生了质变。2020年末，港股市场资讯科技行业市值占比从2018年末的14%跃升至34%。2020年港股IPO集资金额3975亿港元，较2019上升27%，主要受益于中概股回归和新经济赴港上市。

2018年以来，融资额超百亿港元的十余家港股新上市公司中，阿里巴巴、快手、美团、京东、小米和网易6家科技互联网龙头上市融资额占比超50%。进入2021年，3月，汽车之家、百度、B站相继在香港二次上市，新经济领域的高成长核心资产有望在中长期驱动港股行情。

南下资金加速流入，影响力日渐增强。2020年南下资金呈现暴发式增长，全年净流入人民币5967亿元，同比增长169%。2021年以来，港股投资热点持续升温，截至2020年3月16日，今年以来南下资金累计净流入达3086亿元，已超过2020年全年净流入的50%。

南下资金对港股的影响力及定价权日渐增强，已逐步成为港股对冲国际资金流动风险的一支重要力量，有效降低了港股的波动，增加了可投资性，吸引更多长期资金布局港股，形成正向循环。

截至2021年3月16日，纳入沪深股通的A股标的共计1472只，纳入港股通的港股标的共计518只。

从港股通持股市值变化来看，除中兴通讯、瑞声科技2家公司外，恒生科技指数内各成分股市值中港股通持股市值相比年初的扩张幅度明显;从港股通持股占比来看，港股通资金在小米、舜宇、中芯、金山、比亚迪电子、华虹、微盟、阅文、新东方在线、中兴通讯、心动公司等主要标的的估值定价话语权扩大明显。

6只ETF

这次发行的6只恒生科技ETF，除华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF外，其余5只基金均直接跟踪指数，即以恒生科技指数的成分股及备选成分股为投资对象，采取完全复制法，按照标的指数成分股及其权重构建基金的股票投资组合。

华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF，则是主要投资于南方东英恒生科技指数ETF，通过投资ETF来实现跟踪恒生科技指数，与另外5只基金有一定的差异。

不过这些基金均高仓位跟踪相关标的，因而实际上其产品差距并不会很大。

恒生科技指数追踪在港交所上市的30只最大型科技板块股份，当前权重股包括了境内投资者非常熟悉的腾讯、阿里巴巴、美团、小米、中芯国际、京东、网易等知名公司，汇集了互联网、电商、社交、消费电子、半导体、医疗健康、软件等科技行业中最优秀的代表性公司。

从指数权重的市值分布来看，大盘股占绝对比重，覆盖板块龙头。总市值大于1000亿港元的大盘股权重占比80.8%，市值500亿港元以下成分股合计权重不足5%;成分股平均市值达6022亿港元。

从指数编制细节看，恒生科技指数规定单只成分股比重不超过8%。另外，如按照恒生一级行业标准看，该指数成分股中九成以上属于“资讯科技业”;而按照Wind一级行业的标准，则可选消费行业占比高达45%左右。在消费升级大趋势中，作为新经济代表，自带消费属性的科技指数更是左右逢源，备受投资者热捧。

恒生科技指数2021年市盈率为39倍，2022年的市盈率为30倍，对应的复合年化盈利增速达到33%，PEG估值较低。