上半年GDP同比增长12.7% 第二季度增长7.9%

中信证券：从趋势上看，经济已经形成稳中加固的恢复态势。而从结构上看，比较能代表经济内生动能的制造业投资明显向好，即便受到了广深局部疫情的扰动，消费也维持了逐渐改善态势，这对经济后续的稳步恢复也将起到较强的支撑作用，预计三季度两年平均GDP增速仍将继续向好。

华泰证券：二季度内需增长如期走弱且与外需分化态势明显，政策边际宽松有望持续，尤其是财政政策或将逆转1-5月同比大幅紧缩态势，甚至边际宽松。二季度以来，尽管外需增长保持稳健并对总需求构成支撑，但内需如期走弱，一方面，居民消费复苏较为缓慢，部分仍受到局部地区疫情时有反复的扰动;另一方面，在经历了（2020年4季度起）三个季度的政策紧缩、退出后，地产投资和销售均如期开始走弱。在此背景之下，宏观政策开始做出调整，7月9日央行降准50个基点，宽松的信号意义较为明确。我们认为，下半年宏观政策有望延续边际宽松态势，且财政发力将成为推动货币总量走势进一步回升的关键变量。

中信建投：我们预计下半年经济结构将朝着消费、制造业投资延续复苏，外需、地产边际走弱的趋势运行。Q2居民收入增速进一步恢复至7.9，比Q1改善0.9个百分点，奠定了消费复苏的基础，另外消费意愿亦在快速回升，Q2消费占收入的比例达到69.4%，比2019年同期僅低1个百分点。制造业投资在利润高位、产能利用率提升、金融政策倾斜等多因素带动下仍将保持复苏态势。外需在海外需求触顶、国内生产替代效应衰减下逐步回落。地产受调控影响逐步走弱。基建有一定托底效应，但地方债务管控趋严、基建项目质量要求提高背景下，高增长概率较低。整体上下半年经济仍将运行在合理区间，复合增速或比二季度略有回落。

平安证券：分产业看，二季度第二产业增长最快。在6月主要数据高于或持平于市场预期的情况下，二季度GDP明显低于市场预期值，除价格因素外，服务消费或是主因，因为恢复偏慢的服务消费没有被统计到社零里，但被纳入GDP核算中。6月工业生产景气度呈见顶迹象，房地产投资回落，基建投资增速回升，制造业和消费这两个薄弱环节延续修复。中国经济复苏“高低脚”的问题依然存在，下半年经济将是“见顶巩固”，尽管增速只是逐步下台阶，但由于制造业和消费内生于企业和居民的投资、消费意愿，恢复的基础不牢固，需要政策来“保驾护航”。

图说

总体上，目前中国面临的外需环境处于变化之中，体现为：1）外向型经济体欧洲的出口快速恢复，美国从欧洲及美洲的直接进口增多，而欧洲从中国进口工业原材料中间品则增加;2）东南亚国家由于疫情干扰，生产能力恢复受阻，使得中国对东南亚的出口增长较缓，且东南亚国家对中国出口市场份额的争夺也较小;3）美国作为全球主要的外溢需求提供者，其进口增长逐渐放缓。因此，全球产业链的组织结构在逐渐向疫情之前恢复，如果东南亚国家疫情后续能够得到有效控制，对中国出口市场份额的压力会更大一些，下半年中国出口逐渐走弱的确定性仍然较高。而剔除基数影响的中国进口需求仍然较为旺盛，后续大宗商品价格的变化会对进口读数和大宗商品的进口数量产生显著影响。

——摘自平安证券宏观经济研究报告