通过智力资本与财务资本提升企业价值

刘念一

随着知识经济时代的到来，人力资本已逐渐成为除金融资本之外的另一种重要资本形式。实践表明，公司价值的提升取决于人力资本和金融资本这两个主要资本的力量。因此，强化智力资本管理，促进企业价值增长，成为值得企业管理层高度关注和深入探索的问题。

重新理解智力资本与财务资本

智力资本的概念最早是由美国学者Galbraith提出的，他认为智力资本不仅指代纯粹知识形态的知识，还应当包含有效利用知识的手段与过程。此后学界对于智力资本的研究逐渐丰富和深入，Edvinsson将智力资本视作上市公司的市场价值与其账面价值之间的差额。Roos认为所有没有固定形态但可以为企业创造价值的资源都可以被称之为智力资本。Stewart提出智力资本是由公司成员所了解的，可帮助公司在市场竞争中取得主导地位，为公司持续不断地创造财富的资产，包括知识产权、员工经验等等。Khan等认为一个企业中最为关键的价值驱动力以及战略无形资产即其智力资本。国内学者杨肖丽等提出智力资本是基于知识，以人为媒介，给企业创造超额价值的资本。

财务资本的概念是随着智力资本的产生而出现的。过去，当忽略智力资本时，资本指的是财务资本;随着资本重要性的增加，财务资本成为与智力资本同等的资本，与智力资本的概念分离开来。财务资本是指公司拥有的各种传统财产的资金来源。其中，财务报表中的“无形资产”项目未单独列出，但计入权益。

智力资本与财务资本

对企业价值的影响

在企业价值形成过程中，智力资本的影响因素如下：

人力资本。人力资本是指员工的显性和间接知识资产，这意味着它不仅包括员工获得的知识和技能，还包括员工与其他员工之间形成的团队关系。有效使用经济指标和有效实施管理制度是人力资本的组成部分。影响企业价值的人力资本因素主要体现在员工素质、工作态度和创新能力上。

结构资本。结构资本是组织和公司非人力资本的数据仓库的潜在价值。结构性资本的重要性是公司的基本结构和有效的转化机制，可以将人力资源真正转化为公司的人力资本。它反映了提高公司系统效率的重要性，而其存在的重要性则是形成公司稳定的运营机制，以确保公司的运营，提高公司运营的质量和竞争力并实现价值最大化。主要包括组织结构、管理体系和企业文化。

关系资本。关系资本特别包括公司与其客户、供应商和其他利益相关者之间的关系。关系资本的核心是从公司与竞争对手、供应商、客户等之间的关系中获得的知识和潜在有价值的资源。与不同利益相关者的关系是突出和增加公司价值的桥梁。关系资本对公司价值的影响更大，主要体现在四个方面：客户关系、市场份额、公司声誉和客户忠诚度。

在企业价值形成过程中，财务资本的影响因素如下：

资本的规模构成。资本结构是指企业长期资本的来源和构成之间的相对关系。资本结构对公司价值的影响主要体现在两个方面：一方面是公司使用财务杠杆原理获得财务杠杆或带来影响公司价值的财务风险。通过适当地调整权益和负债的构成和比率，并利用财务杠杆，公司可以对其股本回报率产生一些影响。另一方面，公司的资本结构会通过形成不同的治理结构来影响公司价值。治理结构决定了公司控制人、各决策机构以及公司运营的风险和回报。公司选择哪种融资方式，公司形成什么样的资本结构，形成什么样的行政管理结构，将会在不同程度影响公司的价值。

资本盈利表现。公司是追求赢利的经济组织，公司的所有利益相关者也为公司的赢利而努力。因此，直接影响公司价值的因素即赢利能力自然已成为各个方面关注的焦点。盈利能力是与公司价值成正相关的一个因素。增加利润意味着增加收入，降低成本并获得更高的回报。因此，随着盈利能力的提高，公司的价值不可避免地会增加。此外，资本倾向于流入具有高利润率的公司，而投资者倾向于向具有较强利润率的公司进行投资。

资本运转能力。资本的运作能力通常反映在资产周转的程度上。资产周转率允许根据公司内部资产的总使用量来评估公司的绩效，因为资产周转率越高，公司资产的利用率越好，并且类似资产在资产中的份额越高。如果资产周转率低，则意味着资金无法得到充分利用，这意味着公司的价值无法得到充分实现。

良好的债务偿付能力与核心业务相关，该业务不仅是债权人的重点，也是公司其他利益相关方的重点。放贷人担心资本和利息能否被完全收回，投资者则担心公司是否会继续经营，潜在的投资者担心他们是否可以投资。债务的偿付能力不仅关系到公司的安全，还是公司未来融资成功的重要基础。只有通过持续不断的良好发展，公司才能实现较高的公司价值，因此公司偿还债务的能力在创造公司的未来价值中发挥着重要作用。

通过智力资本与财务资本

提升企业价值的建议

通过智力资本提升企业价值的措施如下：

建设人才储备制度。所谓人才库，是指根據公司的发展战略，通过主动招募、培训和在职培训，人才的数量和结构可以满足组织扩张的要求。人力资源流失后，公司应立即激活人才库，寻找合适的人选来填补空缺，以确保业务连续性并尽可能减少公司的损失。

加强企业创新能力的投资。创新能力是公司未来发展的潜力，也是人力资本的重要组成部分。研发和创新能力反映了公司在竞争日益激烈的市场环境中生存和发展的机会，提高公司的创新能力是提高公司未来竞争力的直接途径。

完善激励机制的制度化建设。为了科学合理地将激励机制应用于企业管理，首先要根据企业的实际生产经营情况，认真分析研究，制定有效的企业绩效奖惩标准或办法，并严格执行。同时，有效监督企业绩效奖惩标准或措施的执行，防止企业内部人员不遵守规定。为了进一步加强企业的工资制度，企业的工资直接关系到职工的切身利益。在确定每个企业职工的工资时，应当根据员工的具体情况，采用科学合理的方法划分工资标准，坚决取消个人不符合合同法规定的权力。另外，要不断加强和完善企业福利政策，必须把员工就业时间的长短、创造的绩效价值和企业福利政策有机地结合起来，使那些长期为企业服务、为企业创造高绩效的员工享受到更多的福利政策。只有建立一套有效的企业管理激励机制并不断对其进行完善，企业才能进一步激励员工，努力提高员工的积极性，使员工充分发挥自身优势，为企业未来的发展和经营做出更大的贡献。

通过财务资本提升企业价值的措施如下：

规范现金流使用状况，建立控制制度。企业在经营业务的过程中，最重要的仍然是对现金流的使用状况。公司能否应对财务危机不是取决于盈利的大小，而是公司是否有足够的资金能够应付财务成本支出。因此，企业要建立严格的现金流控制监测制度，针对日常经济活动中不同的风险进行分类，提前做好资金流循环流动的准备，把握好资金流预算，对资金活动实际情况进行监测，这样才能够有效显示出防控财务风险的效果。其次，在落实财务预算的工作当中，制定相关的采购销售投资成本，费用的资金预算。这样能够满足公司当前经营需要，但又不过量浪费，便于争取最优效益。

增强企业经营结构。企业应考虑投资项目是否有助于公司的进一步发展，投资项目的规模是否合理，目前的业务环境是否适合投资。企业必须建立一个符合企业实际的商业模式，以帮助企业的可持续发展。在投资项目时，应该以确保企业的可持续发展为目的而不是单单以获得投资收益为目的，要尽量减少投资所带来的财务风险。随着组织规模的扩大和业务的扩大，内部控制和风险管理将变得越来越重要。指导宏观经济政策和衡量房地产部门变化的市场也意味着，要优化公司的金融战略，就必须建立一个完善的金融风险控制制度，灵活应对外部环境的变化、管理趋势和预防风险。

以往的时代，传统经济资本对公司价值产生了创造性的影响，随着20世纪人力资本概念的引入，人们越来越重视通过公司员工能力提升和技术与业务创新来创造公司价值。这些非金融资本以智力资本的形式，在提升公司价值过程中将继续发挥其持续增长的贡献力。