基于EVA模型的企业绩效评估在新能源汽车行业的应用

邢佳慧 江笑云

摘 要：在全球能源枯竭和环境污染日趋严峻的背景下，新能源汽车行业迎来前所未有的发展机遇。比亚迪作为我国新能源汽车产业中的佼佼者，采用科学有效的方法对其经营绩效进行评价，将对投资者和行业发展政策制定提供有益参考。经济增加值EVA评价模型不但考虑了债务资本成本还考虑了权益资本成本，更有助于充分反映企业经营管理者运用资源的能力，以及评价企业能否实现了股东财富最大化的目标。

关键词：新能源汽车;EVA模型;比亚迪;企业绩效评价

中图分类号：U469.7         文献标识码：A            文章編号：1006—7973（2021）04-0143-04

2020年10月29日，党的十九届五中全会审议通过的“十四五”规划中将持续改善生态环境、提高能源配置效率、促进生产生活方式绿色转型，列为未来经济社会发展努力实现的主要目标之一。未来，我国对生态环境保护更加重视，将会更加积极推进清洁能源消费和革命，合理高效使用清洁能源将成为新阶段的经济增长点。新能源汽车行业作为新兴技术产业，其产业发展和技术创新对一个国家经济社会发展至关重要，因此，新能源汽车行业的发展必然受到越来越多的关注。我国政府为支持新能源汽车企业的发展，出台了一系列的政策条例，包括税收优惠、财政支出补贴等。因此，如何科学合理地评价和识别新能源汽车企业的经营绩效，引导资源流向经营管理效率高、绩效好、具有未来发展潜力的企业将有着愈加重要的现实意义。

1基于EVA模型的绩效分析方法

1.1 EVA模型的含义和优势

EVA模型是经济增加值模型（Economic Value Added）的简称，经济增加值是企业税后净营业利润与企业资本成本之间的差额，用于评估企业的竞争力和资本运作的绩效。EVA的概念最先由斯滕斯特财务咨询公司（Stern Stewart& Co.）于1982年提出，EVA的本质是企业经营产生的“经济”利润。相对于人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为，企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股本的成本。EVA从出资人角度出发，度量资本在一段时期内的净收益。只有净收益高于资本的社会平均收益，资本才能“增值”，因而符合价值管理的财务目标。而传统的会计利润所衡量的是企业一段时间内产出和消耗的差异，而不关注资本的投入规模、投入时间、投入成本和投资风险等重要因素。正是由于EVA重点从出资人角度衡量企业使用资本的效率和业绩问题，因而成为很多企业业绩考核的核心衡量指标。

1.2 EVA的计算方法

由于企业的经营范围不同，利用EVA对企业进行绩效评价时所进行调整的会计事项有所不同，根据合理性、有效性和成本可控的原则，针对企业的利润和资本成本的着重调整项应控制在10个以下。

（1）财务费用。会计学上将投资的部分利息支出并入当期财务费用，在经济增加值计算中将其资本化处置。

（2）研发费用。如果研发支出直接计入当期损益则会造成支出与收益的不匹配，同时，为考虑企业的长远价值，将其资本化后摊销对处于成长期的新能源公司的企业价值计量更加准确。

（3）营业外收入、支出。由于其属于非经常性损益，并不能代表企业的真实价值，因此计算税后净营业利润时不予考虑。

（4）递延所得税。为了避免人为操纵利润指标，EVA指标计算中只考虑当期确认的增加或减少的所得税费用。

（5）在建工程。在建工程是属于耗时长、短期内难以看到经济效益，除投资产生NOPAT以外，并不将其计入投资成本。

EVA就是企业税后净经营利润扣除资本成本（债务成本和股本成本）后的余额。经济增加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润（NOPAT），资本总额（TC）和加权平均资本成本（WACC）。

EVA=NOPAT | TC×WACC

2比亚迪的EVA经营绩效评价

基于上文所述的EVA模型的理论和指标计算方法，选取了比亚迪公司2016-2020年上半年的财务报表的相关数据，数据来源于比亚迪公司公开发布的财务报告，对比亚迪公司的经营绩效做出详细剖析。

2.1比亚迪税后净营业利润

税后净营业利润是与通常所讲的税后利润有所区别，指的是财务报表数据中的税后净利润与有息负债的利息支出，即公司的营业收入扣除利息支出外的全部运营费用和成本。

NOPAT=（净利润+财务费用+所得税费用）×（1—所得税税率）+少数股东权益+研发费用-递延所得税借方余额-税后非经常性损益。

调整后的NOPAT更加真实地反映了企业在经营过程中投入的机会成本实际带来的税后投资收益。

依照上文NOPAT的计算公式，同时查阅比亚迪的财务报表的相关数据，求得2016-2020上半年五年间该企业的税后净营业利润（见表1）。

由表1可见，比亚迪公司的NOPAT指标基本上呈逐年上升的趋向，2018年后三年企业的NOPAT有了较大程度的增加，主要成因是研发费用的投入。如果剔除了研发费用，则后三年的税后净营业利润（960282.98、842180.10、933325.13）与前两年相差不大，这说明NOPAT对于成长型的新能源企业价值衡量分析更具准确性。

2.2比亚迪投资成本总额

企业的资本成本是指企业在经营管理过程中为实现股东财富最大化的目标所投入的资本的机会成本，这里的资本成本包含权益资本和债权资本。

即TC=债务资本+权益资本，其中，债务资本=短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债+应付债券;权益资本=所有者权益总额-递延所得税借方余额-在建工程。

查询比亚迪公司的年报数据，并根据上述计算公式求得比亚迪2016—2020年的投入的资本成本总和（见表2）。

比亚迪公司的投入资本总和逐年增加，表明该企业发展规模在扩增。其中权益资本的增长趋势相对平缓，而债务资本的变化趋势与投入资本的变化趋势更加一致。

2.3比亚迪加权平均资本成本率

加权平均资本成本是投资成本总和以其各自的市值加权平均求得的资本成本率。

WACC=债务资本成本在投入资本中的占比×债务资本成本率×（1-所得税税率）+权益资本成本在投入資本中的占比×权益资本成本率。

计算求得的加权平均资本成本率是企业的股东和债权人对投入的资本所期望取得的最低报酬率，因此，可以用来预估某个项目的投资收益率，并与投入资本的报酬率相比较来辅助企业的投资决策。

2.3.1权益资本成本率

权益资本成本率采用常见的资本资产定价模型（CAPM模型），其计算公式为：权益资本成本率=无风险利率+β×风险溢价，其中，借鉴慕娇娇（2020）等学者的研究[4]，将无风险利率的数值取中国人民银行公布的一年期存款基准利率;并将我国GDP年增长率作为市场风险溢价取值。β系数取值来自于CCER数据库对比亚迪公司每年风险因子的确定;由此计算的权益资本成本率见表3。

2.3.2债务资本成本率

本文的债务资本成本率是借鉴刘雨晨（2020）等学者的研究[5]将3-5年期的中长期贷款利率作为税前债务资本成本率。最后根据加权资本成本的计算公式求得比亚迪公司的资本成本率（见表4）。

上表数据显示，该企业的债权资本比重是逐年增加的趋向。

2.4比亚迪的EVA值评价

由以上各项数据求得比亚迪企业的近五年的经济附加值。从表中可以看见，该公司的经济增加值为正且总体呈上升趋势，说明比亚迪公司的经营管理能为股东创造可观的财富价值，同时，公司的发展潜力较大。2017年的EVA值较低，很可能是由于本年度投入成本大幅增加以及权益资本成本率有所提高导致;2018年后企业的EVA值回升幅度较大，这主要是因为企业NOPAT指标的增加。

3基于EVA指标与传统财务指标对比

比亚迪公司2016—2020五年间的经济附加值均大于零，这说明公司在达到企业所有者的最低期望报酬率的同时仍能为股东带来巨大的财富价值。观察表1和表2，企业的投入资本和NOPAT都处于逐年增加的阶段，说明比亚迪公司的盈利状况良好，公司的规模也在扩大，总体发展形势较好。

对企业经营绩效的评估也不能完全依赖于经济增加值模型，我们将EVA计算结果与企业财务报表中净利润进行对比（见图1），可以发现比亚迪公司2016—2020年的净利润的变动情况与经济附加值模型求算结果的变化趋势大体趋同，这是因为净利润对求算NOPAT时的影响成分较大，所以在EVA值求算中的占比较大，其变化会有所一致。但是在2018年，比亚迪公司的净利润呈现持续下滑的状态，然而当年的经济增加值却有较大上升，比较重要的原因是企业2018年开始在研发费用上投入较大。

由此，我们可以发现，企业的净利润不仅会存在高估的可能性，这是由于企业忽略了权益成本，其反映的盈利能力存在一定程度的偏沉，同时也会面临着被低估的风险，如果在企业为股东创造的价值较大时（即EVA处于上升阶段），但是由于利润表中的净利润值降低（即净利润处于下降水平），便会影响股东股利的分配标准以及企业会计信息使用者的决断。

4结论

通过以上对比亚迪公司案例的剖析，一方面可以看出，基于经济附加值模型对企业的绩效评价与传统的财务分析指标相比，EVA更具有客观性和真实性，其关键点在于它将企业的资本成本尤其是权益资本成本纳入企业的核算范围，所以更加准确地反映了企业的经营管理为企业的所有者带来的实际财富;另一方面，新能源汽车作为高新产业，目前来看其发展势头良好，估计其预期能够带给投资者不菲的商业价值。

参考文献：

[1]杜兴强，杜颖洁，周泽将.商誉的内涵及其确认问题探讨[J].会计研究，2011（1）：11-16.

[2]汤湘希， 黄蔚. 对我国商誉及其减值会计的思考——来自沪、深股市2007—2016年的经验证据[J]. 商业会计， 2018， No.637（13）：8-12.

[3]李春瑜，黄卫伟.EVA计算所涉及调整事项的必要性分析[J].北京工商大学学报（社会科学版），2003（01）：43-47.

[4]慕娇娇.EVA在J企业绩效评价中的应用研究[J].当代会计，2020（21）：114-116.

[5]刘雨晨，何钰，朱佳瑶，秦毓婕，王逸赟.EVA在企业业绩评价中的应用——以比亚迪为例[J].经济研究导刊，2020（34）：4-7.