基于合成指数法对安徽省金融发展质量景气监测预警的研究 *

朱文惠，王后庆，杜宇能**，朱家明

(1.安徽农业大学；2.安徽财经大学)

0 引言

2017年10月，党的十九大报告指出，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段.与此同时，中央要求加快构建高质量发展的指标体系，用于监测发展情况，评估发展绩效；以便更好地防范金融风险，落实经济政策.金融是现代经济的核心，“金融活，经济活；金融稳，经济稳”.构建金融发展质量指标体系对推动中国经济高质量发展具有重要的理论与实际意义.

有关金融发展评价，学术界已有丰富的研究.最早可追溯至20世纪中，Goldsmith提出“金融结构论”.随后，“金融抑制论”、“金融深化论”(Mckinoon等学者)、“金融约束论”(Hellman等学者)、“金融功能论”(Robert C Merton等学者)、“金融可持续发展论”(白钦先)和“金融生态论”(周小川)等经典理论在不同时期指导发展中国家充分发挥金融服务实体经济的功能.20世纪90年代以来，国内学者也从宏微观角度、金融支持论、理论验证和实证计量等多方面研究金融发展与经济增长关系.但有关金融发展质量评价，即构建怎样的金融发展质量评价体系，学术界对此研究相对较少.

作为一种事后评价体系，金融发展质量指标体系反映的是过去的金融发展效益状况.但同时，金融发展往往呈现周期性，即繁荣、衰退、复苏、萧条的景气状态，影响着国民经济生活和政府决策.从事前的角度看，对景气状态进行监测预警，能够避免或减缓金融活动的波动和偏差可能带来的风险(李朝鲜)，从而发挥“晴雨表”的作用.构建金融发展质量景气监测预警体系，能够同时发挥事后评价和事前预警的作用.

景气监测预警研究起源于巴黎统计学大会上经济学家用实证模型对法国经济波动的测度(Alffed Fourille).此后100年间，对宏观经济景气监测预警研究方兴未艾.20世纪90年代，国内外学者开始研究对宏观经济部门之一的金融领域监测预警.国外学者中，Reichlin L提出影响金融周期的动态因素；Einarsson T在提出动态因素的基础上进一步说明了这些因素的作用.Marccllino M通过金融景气指标，研究了指数的构建方法并应用于构造英国金融景气指数.国内学者中，李朝鲜明确了金融监测预警系统的科学性质，提出构造指数体系的原则和方法，并给出了金融监测预警系统的框架结构.韩艾，郑桂环，汪寿阳在货币、信贷、利率基础上，同时构建多个景气指数，形成中国金融周期景气指数.除了以上关于景气指数体系构建的研究之外，中国金融景气监测预警研究主要集中在金融风险，金融脆弱性、公司金融等方面(李兴东)，对区域金融研究较少，可供查阅的文献仅有马明对天津市金融景气监测的相关研究这1篇.直到2011年，上海市金融景气指数报告首次发布，开启了研究区域金融景气的先河.随后，李兴东、许丽兰、韩露分别研究了对山东省、陕西省和黑龙江省的经济金融景气监测预警.

特别的，中国幅员辽阔，地理因素和改革开放“先富带后富”的逐步推进，使得各省份之间经济发展水平差异较大，在政策落实上还需因地制宜.构建分区域的金融发展质量景气监测预警体系具有一定的研究价值.安徽省是长三角金融发展的重要增长极.目前，对安徽省金融发展的研究主要集中在安徽省金融发展与经济增长的实证分析上，以及安徽省金融发展对产业结构升级、城乡居民收入差异等因素的影响上.有关安徽省金融发展质量的研究，刘俊在研究长江经济带11市金融高质量发展中有所涉及，此外无专门研究.有关安徽省金融景气监测预警的研究，目前尚处于空白阶段.因此，对安徽省开展金融发展质量景气监测预警研究亟待破题.

该文的贡献主要有两方面.第一，根据安徽省实际金融发展状况，率先构建了安徽省金融发展质量评价体系，从效益的角度审视安徽省过去2008～2019年的金融发展.第二，创新地开展了安徽省金融发展质量景气监测预警相关研究，填补了安徽省金融景气预警研究的空白.此外，根据该文预测的结论，2020～2022年安徽省金融发展质量景气处于偏热状态，有助于决策者做出相应政策措施.

1 研究思路与模型准备

1.1 研究思路

该文从金融发展质量及景气监测预警基础研究出发，首先通过对比分析总结得到国内外有关经济和金融景气监测预警的研究思路与结论，作为该文研究的理论基础.在此基础上结合安徽省实际发展情况，收集相关指标数据，采用认可度较高的景气指数法，构建较为合理的金融发展质量景气监测预警指标体系.利用景气指数法进行指标的分类与合成，从而得到金融发展质量景气监测的先行指数、同步指数及滞后指数.并设计金融发展质量景气信号灯，对金融景气合成指数进行预测，以此进行金融景气预警研究.最后综合指标体系和预测结果，得出对安徽省过去金融发展质量的评价和未来金融发展质量景气监测预警的结论及启示.

1.2 安徽省金融发展质量景气监测预警指标体系构建

在构建评价体系之前，该文先界定金融发展质量的内涵.目前学术界对此有明确定义的较少，该文参考任保平等学者将金融业增长质量界定为“金融业规模的扩张、结构的优化、效率的提升、稳定性的增强和风险性的降低”.

围绕该界定，任保平构建了包含金融规模、金融结构、金融效率、金融稳健性、金融风险性5大评价维度共计15个指标的金融发展质量评价体系.徐璋勇结合“金融功能论”，从金融规模、结构、效率、功能以及稳健性角度考虑，分行业构建了共43项指标衡量金融发展质量.李学文、李明贤考虑到经济、金融的不可分割性，融入经济基础指标结合金融指标两方面共同构建区域金融发展水平的指标体系.2019年习近平在中共中央政治局第十三次集体学习时再次强调：深化对金融本质和规律的认识，即经济与金融共荣共生.该文综合上述研究，构建了金融环境(主要为宏观经济和财政投资环境)、金融规模、金融效率、金融稳健性4大金融发展质量评价维度.

但金融发展质量景气监测预警体系在金融发展质量评价体系基础上，对指标的计量充分性、反映一致性、测算稳定性、统计及时性等提出了更高的数理要求(李朝鲜).与此同时，考虑到安徽省自身实际金融发展的特点，以及数据的可获得性，该文在4大评价维度的基础上，以银行业、证券业、保险业为主分行业构建了共29个分项指标来反映安徽省金融发展质量景气状况，形成完整的安徽省金融发展质量景气监测预警指标体系，见表1.

表1 安徽省金融发展质量景气监测预警指标体系

1.3 数据来源

该文所使用的数据主要来源于《中国统计年鉴》、《安徽省统计年鉴》、wind数据库以及上海证券交易所、深圳证券交易所、中国银监会等网站数据，时间范围为2008～2017年.该文分别从金融规模、环境、效率以及稳健性4个维度进行了数据的选取，内容覆盖包括金融行业以及宏观经济数据.并对数据进行预处理，包括处理数据的时间范围、剔除正负指标差异、用安徽省各家银行的拨备覆盖率的均值去表示银行拨备覆盖率进行相近概念的替代等.

1.4 研究方法

(1)金融景气监测方法

国内外有关宏观经济或金融景气监测的方法主要有景气指数法、季节调整法、景气动向调查方法等(高铁梅等).为了客观得到安徽省金融发展质量景气状况，该文采取实证性较强、应用性较广的景气合成指数法.景气合成指数法原理为经济周期波动是通过一系列经济活动相互影响、渗透、传播、扩散形成的，它包括景气指数的分类与合成.对于景气指数的分类，主要是将经济指标通过时差相关分析分为先行指标、同步指标及滞后指标.随后根据郑桂环等的经济景气指数分析方法，得到一系列景气指数(同步合成指数、先行合成指数及滞后合成指数)，从而监测经济效率变化的拐点以及经济波动的振幅.

(2)金融景气预警方法

金融景气预警是对非正常金融状况做出警报，以警示当局及时采取对应宏观调控手段防止不利的结果出现.金融景气预警是预测的一种，国内外学者曾将神经网络模型(Qi M)、X12-ARIMA 模型(高铁梅)和结构脉冲响应模型(Giannone,Reichlin)、Logist回归模型(石柱鲜)、模糊数学模型(陈又星，徐辉)等预测模型或方法融入景气预警模型.但上述预测方法对所用数据和应用条件要求高，应用在实际领域偏差较大.该文基于安徽省实际金融发展状况和数据特点，采用灰色理论(邓聚龙)对安徽省金融景气合成指数进行预测.结合所设计的景气信号灯模型，采用经验值法以及数理统计的方法对信号灯进行划分，从而进行金融景气预警.

具体金融景气信号灯设计见表2.

表2 金融景气信号灯

2 数据的处理与结果

在进行数据预处理之后，该文参考李梦欣的固定资产投资这一时间序列作为基准指标，其余作为比较指标，进行时差相关分析，得到的金融景气先行指标、同步指标以及滞后指标结果见表3.

表3 安徽省金融发展质量景气指标划分

根据所得到的安徽金融数据，将前文的时差相关分析得到的各类指标进行景气指数合成，最终得到的结果见表4.

表4 安徽省金融发展质量景气指数合成

景气合成指数不仅能够测算经济波动转折点，还能够反映经济变动的强弱，其中先行合成指数能够对金融发展质量景气变化趋势进行预测，同步合成指数则是体现了当期的金融发展质量景气变化情况，滞后合成指数则能够确定金融发展质量景气波动的转折点，对于金融发展质量景气研究至关重要.

采用灰色预测的方法对安徽省金融发展质量景气合成指数进行预测预警，结合设计的景气信号模型，得到的安徽省金融发展质量景气预警状况见表5.

表5 安徽省金融发展质量景气预警状况

3 结论与启示

通过对安徽省2008～2022年的金融发展质量景气状况进行监测预警研究，采用景气指数分析法最终得到先行指数、同步指数及滞后指数对比曲线图，如图1所示.

图1 安徽省金融发展质量景气指数合成图

从分析结果来看，受到国际金融危机全面爆发的影响，安徽省2008～2009年的金融发展质量有所下降，景气信号灯模型均发出“偏冷”信号.但随着中国政府4万亿投资刺激计划的逐步实施，2010年及以后安徽省的金融发展质量趋向于稳定.

金融发展质量景气波动情况可以通过景气滞后合成指数判断，虽然安徽省金融发展质量在2009年以后稳步增长，但金融发展质量增速仍然存在一定波动.滞后指数显示第一次金融发展质量有较大波动发生在2009～2010年，同时监测得到2012年滞后指数存在波动，安徽省金融发展质量增速有放缓趋势.

先行合成指数的变化可以先行预测金融发展质量景气情况，根据先行指标的发展趋势，第一个转折点出现在2009年，2009年以后金融发展质量先行指标开始逐渐下降，直至2012年到达第2个拐点, 2012年以后安徽省的金融发展质量呈现波动增长的状态.2012～2014年，金融发展质量小幅增长，2014～2016年以相当快速的增长速度进行增长，2016年以后金融发展质量则又有了下滑的趋势.

安徽省金融发展质量景气预警结果显示，金融景气指数在2018～2019年间保持正常状态，景气信号灯模型显示为绿灯状态，通过对已有数据及研究表明这一预警结果较为合理.该文认为在2020～2022年间，安徽省金融发展质量景气指数处于上升状态，景气信号灯显示为偏热状态，为了避免出现金融过热导致金融风险，当地政府应当综合考虑自身风险承受能力，制定有效金融风险防范政策.