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陕西煤业的前景还光明吗?

2021-06-21

股市动态分析 2021年12期
关键词:老唐煤业财务数据

老唐的微信公众号唐书房是笔者每周必读的内容,因此,既然老唐几个月前买入了陕西煤业(601225),笔者也很自然地把其作为本人的候选股开始了研究分析。

与他不同,本人简单跟踪陕西煤业的情况后,得出的结论是:长期来看,笔者实在不知道煤炭股的前景在哪里。

从财务数据看,过去十年,陕西煤业的数据并没有多少光鲜亮丽之处,能看到其成长部分,但更多的是周期波动。比如,2010年,陕西煤业营业收入317亿元、净利润55亿元、扣非净利润56亿元;2015年,陕西煤业营业收入325亿元、净利润亏损30亿元、扣非净利润亏损26亿元;2020年,陕西煤业营业收入946亿元、净利润139亿元、扣非净利润92亿元。笔者没有仔细看这10年煤炭价格的变化,单纯地跟踪企业营收和利润,10年的增长非常慢,且2020年的营收和利润还是这十年来的最高水平。如果是周期性成长股,财务数据应该不至于表现这么平庸。而实际上,我们也很难想象一家煤炭企业的成长空间还能有多少。ROE的波动就更加明显了,十年间最高时达3870、最低时至-9%。所以,从财务数据看,陕西煤业更多的是周期股,而不是成长股。当然,很多朋友会说价格是周期波动的,要跟踪产量。这个道理笔者认同,但陕西煤业并不能做到未来产量持续增长。

从行业前景看,所有人都清楚我国是富煤、贫油、少气的能源结构,煤炭消费占我国能源消费的主要部分。如果这种格局长期保持,陕西煤业等龙头煤企应该有不错的前景。但实际上,去年我国明确承诺了2060“碳达峰”、“碳中和”目标。要实现这个目标,就必须首先把煤炭消费降下来。目前给出的计划是2025年电煤消费到顶峰,2060年火电机组全部退出。虽然很多人讲,目前正在实施的煤炭供给侧改革稳定了煤价,提高了煤炭企业的盈利能力,正在提高陕西煤业的竞争力,但我们更应该看到,从更加长期的角度看,煤炭未来的消费减少速度要更快于供给减少速度。也就是说,3-5年内,煤炭企业会大赚,20-30年内,煤炭企业会消失。

这个背景下,投资者怎么选择?如果你是一个理性投资者,你使用现金流折算法计算估值,会使用长期消失还是短期暴涨的假设?答案再明显不过了。也正是基于碳中和这个最大变量,笔者认为,在对陕西煤业的估值中不能使用产量这个根本因素,因为时代变了。也许有人会讲,煤炭企业可以转型新能源、煤化工,但很抱歉,这些转型方向都巨烧钱,且充满不确定性,投资者没必要参与这些风险。

具体到企业来讲,笔者承认,陕西煤业确实是好企业,煤质好、经营稳健,但很抱歉,在巨大的行业变革面前,我们真的没必要涉足这样不确定性的企业。毕竟,本人的投资理念是长期成长来支撑的。如果自己买了陕西煤业,一想到40年后煤炭行业凋零的慘状,笔者一定会夜夜无法安枕,这不符合本人的投资风格。(作者:wxdshida)

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