大客户采购突增难改收入乏力趋势通灵股份回款问题惹人担忧

刘杰

曾冲刺主板IPO折戟的江苏通灵电器股份有限公司（以下简称“通灵股份”）如今又转战创业板，然而通灵股份营收表现却已大不如前，2016年、2017年时，其营收增速还分别为14.82%、27.19%，但2018年至2020年，其要么营收负增长，要么增速为个位数，已陷入增长缓慢的境地。

值得注意的是，通灵股份表现平平的营收增速，还是靠着大客户采购爆发得以维持的，而该客户的大额采购能否长期维持也令人担忧。此外，其应收账款快速增加，而且出现大量票据到期无法兑现的情况，相关风险不容小觑。

大客户采购突增难改收入增长乏力趋势

通灵股份近年来的销售情况并不乐观，据招股书显示，2018年至2020年（以下简称“报告期”），其分别实现营业收入7.55亿元、8.26亿元、8.43亿元，增速分别为-6.88%、9.33%、2.11%，处于增长缓慢的状态之中，这恐怕与2018年出台的“531”光伏新政不无关系。该政策出台之后，相关补贴退坡，导致光伏行业市场需求大幅缩减，而通灵股份主营产品为太阳能光伏组件接线盒，该产品实现的收入占营收比重在90%以上，产品结构极为单一，市场需求下滑，该公司的产品销售增长也出现了乏力的状况。

值得一提的是，通灵股份如此的营收水平还是在大客户采购突增下实现的，倘若没有大客户“及时雨”般的采购，其营业收入恐怕会更难看。

据招股书显示，通灵股份对前五名客户的销售比例分别为70.45%、68.47%、77.71%，存在一定的大客户依赖性。其中，其对2020年第一大客户的销售额，从2019年的9056.35万元增至2.31亿元，涨幅高达154.75%，而2018年时，对该客户的销售额还为1.03亿元，2019年减少后，又突然大幅增加，变化之大令人咂舌。

此事也引起发审委的问询，通灵股份在第三轮问询回复中解释称，该客户2020年组件出货量尤其是2020年下半年增长较大，从2019年的8.37GW提升至24.53GW，因此对光伏接线盒需求大幅增加。

据问询回复显示，通灵股份在2020年上、下半年对该客户的销售额分别为6531.50万元、1.65亿元，表明二者交易是在当年下半年才骤增的。值得思考的是，该客户需求量暴增的时间较短，前文也提到，2019年双方交易额下降，这或是客户自身采购需求缩减，也或是仅对通灵股份这一供应商采购缩减，但不难看出，二者交易额总体波动较大，因此后续该客户能否长期维持大额采购尚存在不确定性。

值得关注的是，2020年末，通灵股份对第一大客户的应收账款余额为1.81亿元，占当年二者交易额的78.33%，比例较高。对此，通灵股份表示，其给第一大客户的信用期较长，因此，2020年下半年来自该客户的含税营业收入的大部分均形成了应收账款。

通灵股份对该客户的信用期申请了豁免披露，具体周期无从得知，但据其披露，公司对主要客户的信用政策为“票到120天付款（含付承兑汇票）”和“票到90天付款（含付承兑汇票）”，承兑汇票到期期限以6个月为主。而从2020年下半年对第一大客户的销售额大部分构成应收账款的表述来看，通灵股份给该大客户的信用期很可能超过半年，且期限长于其他客户。

通灵股份给予该客户更为宽松的信用政策或是为了保证IPO期间有足够量的销售额，然而如此操作的后果则是公司需承受资金吃紧的压力，长期下去，恐会对其资金链造成不利影响。

应收账款逾期金额不低

据招股书显示，通灵股份存在巨额应收账款挂账的现象，这意味着其可能存在严重依赖赊销的情况。各報告期末，其应收账款余额分别为2.99亿元、3.54亿元、4.10亿元，占营业收入的比重分别为39.56%、42.90%、48.58%，其应收账款后两年增速分别为18.56%、15.63%，明显高于营业收入的增速，相关占比呈不断攀升趋势。

通灵股份在招股书中将江苏海天、谐通科技、快可电子、中来股份、福斯特作为同行业可比公司，同期，前述可比公司的应收账款余额占营业收入比例的平均值分别为37.59%、32.21%、35.13%，可见，通灵股份的相关占比远高于行业均值，相比同行业公司，其收入的质量有所不及。过高的应收账款则意味着其大部分收入未形成资金流入公司，还停留在“账面富贵”阶段。

更重要的是，通灵股份的应收账款还存在大额逾期的情况，据第三轮问询回复披露，报告期内，其逾期应收账款余额分别为1.07亿元、1.05亿元、8466.80万元，逾期金额占应收账款余额的比重为35.64%、29.56%、20.66%，可见，部分年度有近三成的应收账款逾期，其回款压力不容小觑。

此外，与同行业结算方式不同的是通灵股份主要通过票据结款，报告期内，其通过票据收款金额占营业收入的比重分别为89.38%、83.10%、84.23%。同时，通灵股份各期末有大量的应收款项融资及应收票据挂账，金额分别为1.97亿元、2.49亿元、2.61亿元，占营业收入的比重分别为27.05%、30.80%、31.59%，而同行业可比公司的平均值分别为22.09%、21.03%、16.79%，其这一占比同样也高于行业均值。

但此结算模式下，通灵股份出现了大量商业承兑汇票到期无法兑现的情况。据问询回复显示，报告期内，其出现无法兑现的票据的票面金额合计高达1.08亿元，其中逾期天数在60天至80天的居多，最长的达110天。此外，其还存在部分客户短期违约情形[延期兑付时间均在7天（含）以内]，违约票据合计金额为5888.57万元。

值得关注的是，在票据逾期的客户中，无锡尚德太阳能电力有限公司（以下简称“无锡尚德”）存在大量违约情况，截至2020年末，其票据延期兑付涉及金额超过2000万元。

那么，无锡尚德又是何许“人”呢？其实，在2018年、2019年，无锡尚德是通灵股份的第一大客户，通灵股份对其销售额分别为1.55亿元、1.29亿元，已经出现缩减，2020年，销售额再次缩减至8763.00万元，排名也跌落到第五大客户的位置。此外，无锡尚德首次出现票据逾期的情况发生在2019年11月，此后愈演愈烈，2020年其几十笔票据出现逾期。