风口浪尖上的美团：“勇战型”选手何以越战越勇？

4月26日，市场监管总局发布消息，对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为进行立案调查，当日收盘后美团市值近1.8万亿港元，较2月份蒸发了9000多亿港元。而就在4月10日，市场监督总局对阿里巴巴“二选一”的垄断行为处以182.28亿元的罚款。

美团这次会被罚多少？罚款事件对美团未来业务的开展有多大影响？尤其是烧钱的社区团购，作为美团第三增长曲线的“种子”业务，是继续扩张还是按兵不动？

2021年的美团，正值多事之秋。而撇开这些阴霾不谈，今年是美团成立的第十二年，无论是创业之初在千团大战中存活，还是与饿了么对垒多年险居上风，抑或是2020年一头扎进社区团购的新千团大战中，美团一直是个“勇战型”选手。日前，《中国商界》杂志社战略合作单位企查查大数据研究院推出《近十年美团公开投资数据报告》，对美团盈利情况、业务发展阶段、投资版图、投资风格做通盘解析，一窥美团的成长与投资之路。

中国互联网上市公司市值前三，2020年营收首超千亿元

根据Wind发布的2021年一季度“中国上市企业市值500强”榜单，美团以1.48万亿元的市值位居第五，在互联网企业中仅次于腾讯和阿里。

从财务数据来看，美团已经成长为一个千亿级企业。2020年，美团营收达1147.95亿元，首次突破千亿大关，同比增长17.7%；净利润达到43.3亿元，同比增长25.14%。从收入结构来看，餐饮外卖、到店及酒旅和新业务的占比基本为6：2：2，餐饮外卖是美团的收入支柱。但从净利结构来看，到店及酒店则是美团盈利的主要支撑。与此同时，新业务处于亏损状态，并且在2020年亏损持续扩大。

值得注意的是，2020年餐饮外卖的盈利能力得以提高，净利同比增长100.11%，而新业务虽然尚未盈利，但收入同比增长33.65%。根据美团财报披露，2020年，其新业务主要围绕生鲜电商、社区团购展开，包括美团优选、美团闪购、美团买菜等。不难看出，除了外卖和酒旅，美团正在积极探索第三增长曲线。（图1）

美团这十二年：两次成功转型，正在探索第三增长曲线

2009年底，在等待“饭否”归来的同时，王兴打算再次创业，他选中了团购赛道。

2010年3月，美团网上线，企查查数据显示，当月，美团完成天使轮融资；9月份，美团结束A轮融资，投资方为红杉资本。出色的融资成绩促使团宝网、糯米网、窝窝团、拉手网等一批团购类网站跟风上线，最高峰时期甚至达到5000家。

在创业之初的跑马圈地阶段，竞争对手们忙于烧钱拓张，美团却将资金用于系统研发，一年之后资本热潮退去，资金充足、技术到位的美团成功“上位”，在2012年年初，美团成为团购服务电商的第一名。

第一次转型（2010-2013）：于千团大战中存活，开启从团购到外卖的华丽转身

2013年年底，美团外卖上线。当时饿了么成立近3年，并且刚刚完成C轮融资。此外，美团竞争对手还有家美食会、易淘食和淘宝点点等，但美团靠着团购厮杀中锻炼出来的地推队伍，在各地组建外卖城市团队，很快摸索到外卖业务的打法。

企查查数据显示，2011年，美团完成B轮融资；2014年，美团完成C轮融资，在从团购到外卖转型的关键时期，阿里、红杉给予了较大的资金支持。

第二次转型（2014-2019）：从外卖到酒旅，找到“现金奶牛”

2014年，美团酒店事业部成立，正式进军酒旅行业。有了外卖行业的扩张经验之后，美团进入酒旅行业之初就锚定了平价酒店，通过自身在下沉市场的竞争力及在技术基建上积蓄的实力，与主打中高端住宿的携程形成差异化。

美团的到店/酒旅业务收入来源主要为两项：佣金和广告，酒旅赚的是佣金，到店赚的是线上营销，二者合起来是名副其实的“现金奶牛”。

根据《2019-2020年中国在线酒店预订行业发展分析报告》显示，2019年美团酒店间夜量超过携程系总和，全年第四季度更扩大优势拉大差距至1.22倍。

第三增长曲线（2020至今）：社区团购成为增长新希望

2020年最热门的风口莫过于社区团购。2020年7月，美团推出美团优选，正式进军社区团购赛道，目标在年底前实现全国覆盖，并逐步下沉至县级市场。

2020年四季度，美团新业务营业亏损为60亿元，其中一半来自于美团优选。然而在2020年四季度财报电话会议上，王兴激动地将美团优选称为“十年一遇的机会”，并期待新业务带来的用户群体向整条美团价值链输血。（图2）

美团似乎將社区团购视为外卖与酒旅之外的第三增长点。

美团投资第十二年：公开投资共96起，理性务实风格凸显

十二年投资路：前期扎根企业服务，后期深度探索垂直电商

美团的投资之路起始于2010年，第一笔投资落地在一家名为智龙软件的餐饮信息化服务提供商，此后逐步构建起一个“无边界”的投资帝国。

自2010年起至今，美团战略投资部的公开投资事件共80起；此外，美团还拥有一只产业基金——龙珠资本，目前公开投资事件共16起。去通过这两个渠道，美团逐渐建立起自己的投资生态产业链。（图3）

从时间线来看，2014年开始，美团的主线业务逐渐明晰和稳定，对外投资开始发力，2014年至2018年间，美团扎根于信息化技术平台的搭建，在企业服务领域的投资频繁；2015年以来，美团开始关注生鲜电商、酒类电商和社区电商等各类垂直电商；2020年与2021年，美团对机器人、人工智能领域展现出浓厚的兴趣，共有5起投资事件。（图4）

值得注意的是，2019年美团对外投资数量发生断崖式下跌，面对阿里的穷追猛打，美团蛰伏等待，将资金聚焦于主线业务的发展。

餐饮信息化投资横跨十年，理性务实“技术控”

在团购的千团大战中，与其他团购品牌砸钱广告营销不同，美团更多地将资金花在开发移动端与商家管理系统上，布局餐饮信息化。企查查数据显示，美团在企业服务赛道的公开投资有28起，其中餐饮信息化投资有16起、酒店信息化投资有5起。

美团一直是一个“技术控”，对企业服务领域的投资横跨十年，未曾间断。在餐饮信息化领域，美团并购了屏芯科技、遥控餐厅，对大家来、大嘴巴、黑马软件、老板内参、智龙软件等项目停留在A轮投资；在酒店信息化领域，别样红、番茄来了分别获得美团2起投资。此外，美团对到店、票务、导航、云计算等企业服务项目的投资也有涉猎。（图5）

核心地带外卖+酒旅，要么并购，要么停留在早期投资

如今与美团分庭抗礼的饿了么，美团曾两次投资过它。那还是在饿了么与阿里的“蜜月期”阶段，美团曾为饿了么的D轮、E轮投资助力。

此外，美团在外卖配送项目的投资均停留在B轮及以前。为了加快酒旅产业布局，美团并购了旅游垂直平台——酷讯，积极布局产业链。在外卖与酒旅板块的商业核心地带，美团的对外投资要么霸道并购，要么停留在早期投资、浅尝辄止。（图6）

早早布局B端生鲜电商，近年来发力社区团购，寻找第三增长点

2020年下半年，美团对美团优选、买菜为主的新业务砸下重金，虽然外卖及酒旅业务仍是撑起美团的“现金奶牛”，但社区团购已然成为下一个战场。

据企查查数据显示，美团在电商领域总共参与投资事件13起，集中在本地生活领域。值得注意的是，早在2015年美团就投资了专注B端服务的食材采购公司——链农和美菜网。此后，美团3次参投酒类电商平台“易久批”，松鼠拼拼、爱鲜蜂和有好东西等社区团购项目同样获得美团青睐。（图7）

龙珠资本专注于大消费领域，公开投资事件共16起

龙珠资本成立于2017年2月，专注于大消费领域，有“投资圈网红收割机”之称，具体包括餐饮、零售及酒店旅游、休闲娱乐等本地生活服务领域，由美团高级副总裁陈少晖担任CEO，前天图资本合伙人朱拥华担任创始合伙人。（图8）

截至目前，龙珠资本公开投资事件共16起，其中有11起投资发生在C轮之前，知名项目如喜茶、古茗奶茶和幸福西饼等。

值得注意的是，无论是美团战投，还是龙珠资本，都偏好早期投资。企查查数据显示，美团战投早期投资共49起，占比61%；龙珠资本早期投资共11起，占比69%。（图9）

美团最佳投资伴侣花落谁家？

在美团在公开投资活动中，谁是美团的“最佳伴侣”？企查查数据显示，美团与腾讯投资合作次数最多，共11次；与高榕资本、IDG资本合作7次；与红杉资本和创新工场分别合作6次和4次；与源码资本、真格基金和高瓴资本各合作3次。（图10）

美团与阿里“分手”后，背靠腾讯，与腾讯投资合作多达11次，腾讯成为美团的最佳投資伴侣也在情理之中了。

通过对美团发展脉络和投资历程的复盘，我们总结了美团的投资风格。王兴经历过校内网和饭否的遗憾，对于美团发展的把控一直呈现出高于同行的理性，在发展前期不跟风烧钱，近几年面对阿里和携程等对手也是不卑不亢。

其次，美团的投资方式属于驱动型投资，被投企业与其业务存在着紧密联系。且基于美团的不同发展阶段，其在投资上也呈现出不同的风格与侧重，要么停留在早期投资，要么霸道并购。

王兴曾在饭否上总结，“唯有投资，亦即人均资本存量的提升，才有可能扩张该经济体的生产可能性边界”。从今年美团在社区电商领域的扩张方式来看，向来低调的王兴越发显露霸气，而由他带领的美团，也绝没有外卖酒旅帝国这么简单。

今年是美团成立的第十二年，本文以美团版图为切面，带大家解读了一个兼具理性与野心的美团帝国。