回避“故事”题材 注重中长期未来

苗中杰

《红周刊》：紫金矿业持股45.04%的刚果卡莫阿铜业有限公司（以下简称“卡莫阿铜业”）下属卡莫阿-卡库拉铜矿一期工程第一序列年处理380万吨矿石项目已于2021年5月25日正式启动铜精矿生产，这对紫金矿业有何意义呢？

邱诤：紫金矿业的两大最主要的利润来源分别为矿山产金和矿山产铜，2020年紫金矿业矿山产金业务收入136.61亿元，毛利率51.4%;矿山产铜业务收入167.9026亿元，毛利率约46.15%。相比之下矿产产铜业务产生的毛利甚至高过了公司矿山产金业务，到了2021年一季度，由于铜价上涨，紫金矿业的矿山产铜业务毛利率由上年同期的43.76%大增至63.13%，从而推动了公司净利润大幅度增长。

此次公司公告投产的卡莫阿铜业铜资源高达4200万吨以上，铜矿品位超过2.50%（国内铜矿平均品位约0.88%），是近20年全球新发现的规模和价值最大的铜矿，预计投产前地表堆场储备将超过300万吨高（中）品位矿石，含有超过12.5万吨铜金属量，此次卡库拉铜矿一期工程投产，无论是短期还是中长期都将明显提升紫金矿业的盈利能力。

实际上除卡莫阿铜业外，紫金矿业控股的多项矿山资源产量在今明年都将相继释放。如公司的哥伦比亚武里蒂卡金矿是世界级超高品位大型金矿，平均品位8.53克/吨，项目于2020年10月竣工投产，当年产金2.2吨，武里蒂卡金矿技改扩建将于2021年完成，达产后产能从3000吨/天提升到4000吨/天，年产金增加到9.1吨。

此外如塞尔维亚佩吉铜金矿为超大型铜金矿，分上部矿带和下部矿带。其中上带矿顶部存在超高品位矿体，计划于2021年6月底全面建成投产，投产后预计年均产铜9.14万吨，产金2.5吨，其中年产量峰值预计产铜13.5万吨，产金6.1吨。除上述外，紫金矿业还成功并购西藏巨龙铜业，确立了公司在中国铜矿山行业的领先地位。西藏巨龙铜业持有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿三个矿权，其中驱龙铜矿为中国已探明最大斑岩型铜矿，巨龙铜业矿区存在大量低品位铜矿资源，远景资源储量可望突破2000万吨。按照规划，驱龙铜矿区将实施大规模露天开采，分两期建设，一期计划2021年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨;二期按30万吨/天建设，建成后年产铜26万吨。上述项目产能释放之后，紫金矿业的业绩有望再上新台阶。

《红周刊》：泽璟制药公告，公司自主研发的口服多靶点、多激酶抑制剂类小分子抗肿瘤药物甲苯磺酸多纳非尼片获批上市，公司是否会扭亏为盈呢？

邱诤：目前泽璟制药的营业收入主要系少量的抗体产品技术对外授权许可交易收入及少量研发技术服务收入，多纳非尼片获批上市后，有助于减少公司的亏损金额，但距离扭亏为盈尚有较大难度。

多纳非尼片获批上市后，泽璟制药的产品管线还拥有12个主要在研药品，其中3个处于III期临床试验阶段、3个处于I或II期临床试验阶段、6个处于临床前研发阶段。2018年至2020年泽璟制药的研发费用分别为1.43亿元、1.84亿元和3.14亿元，逐年提升，上周我们曾在栏目中提及，很多销售收入少则数十亿，多则几百亿的知名药企每年的研发费用还不到2亿元，这些靠名气盈利的药企暂时看似不错，但国内医药行业的未来，还看泽璟制药这些高研发企业。

《红周刊》：悅心健康拟新建四条高档瓷砖生产线，总投资额12.5亿元，能否提升业绩呢？

邱诤：悦心健康原名斯米克，2015年公司称向医养结合大健康产业进行战略转型，更名为悦心健康。如今5年多时间过去了，公司在2020年年报中称已陆续投资的医疗机构及合作项目包括全椒同德爱心医院、上海悦心综合门诊部、徐医悦心中医门诊部、美国日星生殖中心、徐州医大悦心口腔医院、宜春妇产生殖合作项目等，同时公司以发展中高端养老为核心，打造“医养康教研一体化”战略布局。听起来公司的医养结合大健康产业发展得如火如荼，实际上年报显示，2020年公司的大健康业务收入仅有8418.13万元。

半年报同时显示，2020年全椒同德爱心医院和上海悦心综合门诊部营业收入合计超过7000万元，占公司大健康业务收入近85%，而这两家公司合计净利润是亏损的。5年多时间，东鹏控股、蒙娜丽莎等瓷砖企业已在行业中遥遥领先，而悦心健康这5年多失去的已难以挽回。

（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）