中国资本市场正在脱离新兴市场成为全球资本配置的独立板块

齐永超

·编者按·

一芽知春。当一些海外大型基金把中国市场列在美国市场之后，代表着中国市场已经是海外资金青睐的优质市场。之前，全球大型基金资产配置分配的先后顺序是美国、其他发达市场、新兴市场，中国市场只是新兴市场中的一员。如今，中国市场越来越像美国市场一样成为独立板块，前所未有。

这些海外资金看重中国市场，也在增配中国市场。安中集团（Azimut Group）中国区总裁赵柏龄（Stefano CHAO）在接受《红周刊》记者专访时表示，从去年开始，许多海外机构和个人投资者都提高了对中国A+H股的配置。

赵柏龄认为，无论是短期还是长期——中国疫情控制效率最高，经济向高质量发展转换，都证明了中国经济的超强韧性，这其中更蕴藏了丰富的投资机会。在安中集团的中国资产组合中，医药和科技行业占比最高。赵柏龄表示，他们还在寻找广泛机会，“相较于发达国家，中国资本市场有更多α机会”。

他还提出，中国的投资者也需要用全球视野配置海外资产，以实现投资组合的较好收益和较低波动率。

外资自去年开始就在提高中国A+H股的配置中国经济追求质量增长带来大量机会

[很多海外投资者在去年就开始提高他们对中国A+H股的配置，这是因为从短期看，中国疫情控制效率最高，长期看是中国经济转换到内需拉动、高质量发展的阶段，这其中蕴藏了丰富的投资机会。]

《红周刊》：据我们了解，像您这样的机构投资者似乎都在增加中国资产配置，这是基于怎样的考量？中国哪些资产具有相对优势？

赵柏龄：事实上，很多海外投资者在去年就开始提高他们对中国A+H股的配置。从中短期来看，首先是因为中国在去年对疫情控制得非常好。其次，A股和港股的估值跟其他发达国家、跟其他新兴市场相比是偏低的，无论沪深300、恒生指数或者MSCI China指数，这些指数的估值与标普500的估值差处于历史上的高点。也就是说，从历史上来看，A股和港股与美股相比从来没有像现在这样便宜。这就是为什么最近有越来越多的海外资金在增加对大中华（Greater China）的配置。

从长期来看，包含我们在内的很多海外机构之所以看好A股和港股，主要的原因应该有以下几点：第一，现在有越来越多的优秀的中国企业走出去，开始迈向国际。这些企业不仅在中国发展得非常好，还活跃在国际舞台上，就像美国上世纪70、80年代有大批企业实现全球扩张，比如迪士尼、可口可乐、星巴克、麦当劳等。

第二，中国经济已经出现一些重大变化。过去数十年甚至10年前，中国的经济还主要靠海外需求来拉动增长，出口占GDP比重很大。如今，内需对中国经济增长的贡献率越来越高，超过了出口占比，这越来越像美欧的一些比较成熟的国家。这是我们越来越看好中国经济的重要原因。当国家经济体量变得足够大了，而且是靠国内消费来推动，那么，经济的稳定性就会提高，而且会有越来越多的国内企业能抓住中国经济消费升级的机会。

第三，中国的互联网和科技公司非常优秀。如果把全球顶尖科技公司列出来，你会发现，世界前20家或前30家最大的科技和互联网上市公司，大部分是中国和美国的公司，这么看就会看到中国的特别之处。海外投资者非常偏好配置科技和互联网领域的成长股，可是无论欧洲、日本或亚洲的机构，大部分都是配美国的科技和互联网公司，对中国的互联网公司的配置还是偏低的。对于中国科技、互联网企业已经崛起，海外机构配置却不高的情况，我认为，这凸显了海外机构对中国企业的投资需求，未来将会给中国市场带来巨量的增量资金。长期来讲，越来越多的海外投资者会提高他们的中国A+H股的配置。

《红周刊》：有机构观点认为，全球投资者最大的风险是不配置中国。您认同这个观点吗？

赵柏龄：认同，我认为不配置中国会是一个非常大的错误。最近几年，特别是去年以来有很多海外资金流入中国的A股和港股。这是一个巨大的变化，以前，很多海外机构包括欧洲的保险公司、美国的公募、南美的退休基金以及日本的保险公司等，这些机构对于中国A股和港股的配置不是低配而是“0”，但最近这几年都在增加A股和港股的配置。

对于中国的权益资产，不配置就是一个大错误，主要原因有三个。

第一，中国GDP总量占世界的17%，不配置中国就等于放弃享受全球17%的GDP增长红利。

第二，海外机构投资者越来越发现，在他们的投资组合里，有许多资产都与中国经济有重要联系。在去年四五月的时候，我和一家德国保险公司讨论资产配置，他们说不看好也不配置中国，尤其是发生疫情后更不看好中国。我问他们的组合配置了什么，他们说40%、50%配置在美股，其中很大的比例是苹果。我跟他们说，你非常看好苹果，却不看好中国，苹果20%的收入和净利润来自于大中华，你能说你不看好中国？

第三，在科技和互联网领域，海外机构重配美国的 Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google以及Microsoft等，因为欧洲没有超级互联网公司。但中国有，中国是惟一一个拥有一些无论从市值或者利润都能直接与美国同业对比的互联网和科技公司的国家，所以，中国是惟一能够分散海外机构在科技和互联网领域配置的市场，这是中国A股和港股市场对于很多海外机构充满吸引力的地方。

《紅周刊》：目前中国GDP已经突破100万亿元，您对此有何观察？

赵柏龄：第一，GDP总量是非常重要的，可我认为，相比GDP总量，我们要更多地关注人均GDP。因为中国人口的增长率在慢慢下降，人均GDP在上升。像这样的情况，日本是个例子，过去20多年，日本的人口基本上没有增长，近几年GDP年均增速在1%左右，如果从这个角度来看，会觉得日本没有投资机会。但实际上，日本有很多投资机会，特别是消费股，受益人均GDP的增长，消费领域提供了很多投资机会。